受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、資本市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，保險(xiǎn)業(yè)迎來(lái)新一波融資潮。不僅是中小險(xiǎn)企，保險(xiǎn)巨頭也難逃償付能力日益“吃緊”的資本壓力。2012年，保險(xiǎn)行業(yè)資本補(bǔ)充壓力亟待釋放。

　　繼今年平安人壽、中國(guó)人壽、新華人壽分別發(fā)行90億、380億、100億元次級(jí)債后，太保人壽的發(fā)債計(jì)劃也隨著昨晚一紙公告浮出水面：募集10年期次級(jí)債計(jì)劃已獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，募集規(guī)模不超過(guò)75億元。這是中國(guó)太保自上市以來(lái)，旗下公司第二次發(fā)行次級(jí)債。

　　在近五個(gè)月時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)四巨頭相繼排隊(duì)發(fā)債，合計(jì)共發(fā)行次級(jí)債645億元。

　　此外，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華人壽今年還分別有：不超過(guò)260億元A股可轉(zhuǎn)債、不超過(guò)80億元人民幣或等值外幣的次級(jí)屬性債務(wù)融資工具（在境外發(fā)行）、不超過(guò)50億元的債務(wù)融資工具。

　　算上尚未收官的融資計(jì)劃，2012年，僅這四家保險(xiǎn)上市公司的融資規(guī)模就達(dá)到了1035億元。

　　償付能力充足率逼近監(jiān)管紅線（充足II類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)為150%），是保險(xiǎn)巨頭相繼發(fā)債的直接動(dòng)因。截至2011年底，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)的償付能力充足率分別為：170.1%、166.7%、284%和155.95%。不難發(fā)現(xiàn)，除中國(guó)太保之外，其余三巨頭的償付能力充足率已逼近保監(jiān)會(huì)150%的警戒線。

　　屋漏偏逢連夜雨。由于今年以來(lái)股票市場(chǎng)的持續(xù)萎靡，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)凸顯畸形，這雙重因素加速了保險(xiǎn)公司的資本消耗，導(dǎo)致償付能力充足率再度被拉低。融資以緩解償付壓力，迫在眉睫。

　　除保險(xiǎn)巨頭之外，中小險(xiǎn)資的融資壓力也不容樂(lè)觀。今年5月，保監(jiān)會(huì)亦批準(zhǔn)了陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)募集不超過(guò)10億元的15年期次級(jí)債。

　　然而，保險(xiǎn)公司亦深知，發(fā)債只能解決資本之缺的近憂(yōu)，并不能一勞永逸地解決未來(lái)三至五年償付能力的問(wèn)題。這是因?yàn)榘l(fā)行次級(jí)債的規(guī)模受政策限制較大，而且從現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境看，發(fā)債成本雖較之前已有下降，但還是不小。故而次級(jí)債只是治標(biāo)不治本的“止痛藥”。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的融資方式有多種，包括股東注資、IPO、公開(kāi)或定向增發(fā)、發(fā)行次級(jí)債，及近日新獲準(zhǔn)的發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。今年坊間幾度傳出保險(xiǎn)巨頭計(jì)劃公開(kāi)增發(fā)的傳言，但最終時(shí)間讓謠言不攻自破。在目前資本市場(chǎng)不景氣、談再融資色變的大環(huán)境下，伸手向公開(kāi)市場(chǎng)要錢(qián)，顯然非明智之舉。價(jià)錢(qián)發(fā)不高不說(shuō)，市場(chǎng)能否認(rèn)賬又是一件令人頭疼的事情。

      也就是說(shuō)，發(fā)債融資是保險(xiǎn)公司在股市萎靡情況下的無(wú)奈之舉。而隨著發(fā)行次級(jí)債頻率的加快，保險(xiǎn)公司的次級(jí)債發(fā)行額度越來(lái)越少，未來(lái)通過(guò)發(fā)債的空間將自然越來(lái)越小。

　　根據(jù)主流投行對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資本的壓力測(cè)試，假設(shè)在資本市場(chǎng)不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的情況下，保險(xiǎn)業(yè)今年募集到的資金可支撐一至兩年的業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2013年下半年至2014年上半年，保險(xiǎn)業(yè)將迎來(lái)下一輪融資高峰。

　　而在發(fā)債空間越來(lái)越小的形勢(shì)下，待資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖后，來(lái)自上市保險(xiǎn)公司的巨額再融資壓力或許會(huì)再度釋放。

　　國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)四巨頭償付能力充足率情況

　　注：1，數(shù)據(jù)截至2011年年底；2，償付能力充足率監(jiān)管紅線（充足II類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)）為150%。