隨著煤價(jià)下跌、來水轉(zhuǎn)好，電力板塊整體盈利向好。相對(duì)其他板塊，電力板塊估值較低，盈利趨勢(shì)更好，建議以進(jìn)攻思路進(jìn)行行業(yè)配置。
宏觀環(huán)境：宏觀經(jīng)濟(jì)漸暖，能源發(fā)展助力。在寬松貨幣政策影響下，全球經(jīng)濟(jì)短期向好，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)回暖跡象，四季度有望回升。近期，國(guó)務(wù)院通過了“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃，并發(fā)布了能源政策白皮書，為實(shí)現(xiàn)相關(guān)目標(biāo)，積極發(fā)展新能源和可再生能源已成為必然，同時(shí)，深化能源體制改革也將加快，電煤價(jià)格并軌有望年底前出臺(tái)，進(jìn)而促進(jìn)電力體制改革向前推進(jìn)。
供需形勢(shì)：用電增速逐漸企穩(wěn)，供需關(guān)系較為寬松。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟等影響，全社會(huì)用電需求持續(xù)下降，四季度將進(jìn)入“迎峰度冬”時(shí)期，用電增速有望在該季度企穩(wěn)，整體上電力供需較為寬松。我們測(cè)算全年全社會(huì)用電量約為4.94萬(wàn)億千瓦時(shí)，增速5.2％，有所下調(diào)，其中，火電發(fā)電開始企穩(wěn)，全年火電、水電發(fā)電量預(yù)計(jì)分別為3.8和0.83萬(wàn)億千瓦時(shí)。
行業(yè)盈利：火電進(jìn)入景氣周期，水電盈利大幅提升。受益于電價(jià)提升和電煤價(jià)格下跌，1～7月份，火電企業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)160%，目前，電煤供需關(guān)系已經(jīng)逆轉(zhuǎn)、價(jià)格有望維持低位，火電盈利趨勢(shì)向好。對(duì)于水電板塊，入汛以來，全國(guó)主要河流來水偏豐，水電子行業(yè)盈利水平快速提升，另外，近幾年投產(chǎn)的大型調(diào)節(jié)水庫(kù)較多，目前蓄水充沛，對(duì)四季度發(fā)電形成良好支撐。
投資策略：估值低位，趨勢(shì)向好，關(guān)注行業(yè)整體機(jī)會(huì)。目前，A股市場(chǎng)處于尋底階段，電力板塊相對(duì)其他板塊，盈利持續(xù)向好，但估值仍處于低位，市值未能體現(xiàn)行業(yè)趨勢(shì)向上的溢價(jià)，相對(duì)于其他板塊，建議加大行業(yè)配置，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭及幾類主題性投資機(jī)會(huì)，獲得相對(duì)或絕對(duì)收益。
我們建議關(guān)注行業(yè)龍頭及幾類主題性投資機(jī)會(huì)：1）行業(yè)龍頭，盈利持續(xù)改善的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，如華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力等；2）坑口電廠，受益坑口煤價(jià)大幅下跌，如內(nèi)蒙華電、皖能電力、漳澤電力等；3）清潔能源比重高，穿越經(jīng)濟(jì)周期，未來成長(zhǎng)性突出的公司，如國(guó)投電力、川投能源等；4）后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚，與大集團(tuán)合作，未來規(guī)模大幅提升的公司，如寶新能源。
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