籌劃多時的定向增發(fā)，面對的卻是低迷的二級市場，因此一再下調(diào)增發(fā)價格，11月20日，陷入困境的沈陽機床(000410,股吧)（000410.SZ）定增方案獲批。與此同時，嚴峻的市場環(huán)境之下，下游欠款激增和現(xiàn)金流告急考驗著這家機床行業(yè)龍頭。

11月20日，沈陽機床發(fā)布公告稱，籌劃的定向增發(fā)方案獲批。9月24日，沈陽機床發(fā)布非公開發(fā)行股票預案稱，為更好地完成發(fā)行，重新調(diào)整發(fā)行價格為5.58元/股，向特定對象非公開發(fā)行的股票合計不超過2.2億股，募資21.6億元，主要用于重大型數(shù)控機床生產(chǎn)基地建設(shè)等四個項目，以及6.3億元用于償還銀行貸款。

實際上，沈陽機床因二級市場低迷，多次下調(diào)增發(fā)價格。今年4月，沈陽機床發(fā)公告稱，公司擬非公開發(fā)行股份不超過2.2億股，發(fā)行價格不低于7.34元/股，募集資金總額不超過21.6億元。今年5月份，由于公司進行了分紅發(fā)生除權(quán)除息，因此沈陽機床將非公開發(fā)行股票價格，由不低于每股7.34元下調(diào)至不低于每股7.28元。9月25日，沈陽機床再度發(fā)布調(diào)整預案公告，從之前的每股7.28元下調(diào)至每股5.58元。

而事實上，受下游需求汽車、鐵路等固定資產(chǎn)投資放緩影響，沈陽機床凈利潤業(yè)績大幅下滑，三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2088萬元，同比下降82.85%，實現(xiàn)營業(yè)收入為56.57億元，同比下降25%；其中，第三季度凈利潤虧損3238萬元。

此前，沈陽機床在半年報中曾表示，下半年汽車、鐵路、船舶、航空航天等下游行業(yè)有望先行啟動，并對機床行業(yè)產(chǎn)生一定拉動力，而截至目前仍然無實質(zhì)好轉(zhuǎn)。

“那些判斷只是趨勢的判斷，下游需求受整個大環(huán)境影響，今年比去年、前年都差很多，因此今年的業(yè)績下滑也較大，”沈陽機床證券辦公室人員對記者表示。

此外，在下游需求低迷之下，沈陽機床的應收賬款出現(xiàn)激增。三季報顯示，沈陽機床應收賬款高達34億元，比年初增加32%，同比增加25%，占營業(yè)收入比重高達60%。而同行業(yè)上市公司，昆明機床（600806.SH/00300.HK）三季度應收賬款為2.93億元，比年初增加3%，同比增加11%，增幅遠遠小于沈陽機床，占營業(yè)收入比重為33%。

同時，財報顯示，公司現(xiàn)金流逐步惡化，已經(jīng)到達非常緊缺地步，三季度末沈陽機床經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-10.9億元，年初為1.82億元，去年同期為2.02億元。

沈陽機床的資產(chǎn)負債率也逐年走高，公司2009年至2011年末資產(chǎn)負債率分別為：84.16%、85.22%和86.82%，公司2009年至2011年度財務費用分別為：17億元、2.8億元、3.3億元。截至2012年6月30日，公司資產(chǎn)負債率為87.67%，遠遠高于行業(yè)平均水平，過高的資產(chǎn)負債率和巨額的財務費用嚴重制約了公司的發(fā)展。

有市場人士認為，沈陽機床在市場低迷之下依舊，應收賬款激增表明其采取了較為激進的措施創(chuàng)造營業(yè)收入，從而使得業(yè)績不至于太難看，有可能為了定向增發(fā)而采取激進措施。

不過，沈陽機床證券辦公室人員僅解釋，應收賬款增長較快是因為營業(yè)收入增長較為迅速導致的，和銷售收入增長是相匹配的，屬于合理增長范圍，并表示公司將會根據(jù)判斷，計提相應壞賬準備。

她表示，定向增發(fā)也是公司目前解決現(xiàn)金流緊張措施之一，目前定增方案通過了證監(jiān)會發(fā)審委，“我們將盡快在年底完成定增事項。”

11月22日，沈陽機床收于5.66元/股，跌1.05%。