個股點評：

格林美公司事件點評:電池材料拓展利潤增長點,維持“強烈推薦”

類別：公司研究機構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司研究員：何本虎日期：2013-02-27

事件:2月27日,公司發(fā)布公告,在現(xiàn)有鈷鎳生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上,為進(jìn)一步拓展規(guī)模并延伸鈷鎳產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈,公司全資子公司荊門市格林美新材料有限公司(以下簡稱“荊門格林美”)擬投資9500萬元,建設(shè)年產(chǎn)3000噸動力電池用鎳鈷錳前驅(qū)體材料生產(chǎn)線。

要點:

1、該項目是凱力克項目的延伸

2012年8月,公司以現(xiàn)金收購了凱力克51%的股權(quán)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,凱力克的主營業(yè)務(wù)是金屬鈷及新能源鋰電池正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,屬于公司的下游。

公司本次投資的動力電池用鎳鈷錳前驅(qū)體材料,是以凱力克的產(chǎn)品作為原料,生產(chǎn)電池正極材料的原料。因此,本項目投產(chǎn)將延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈,從之前的“格林美——凱力克”到“格林美——凱力克——新項目的前驅(qū)體材料”。

2、項目具備較高的技術(shù)壁壘

鎳鈷錳前驅(qū)體材料項目是一種三元材料,屬于附加值較高的材料。該種技術(shù)模式屬于新型技術(shù),經(jīng)過十多年的發(fā)展,在兩年前才逐步成熟并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。相對于傳統(tǒng)鈷酸鋰而言,鎳鈷錳三元材料具備能量密度更多的特點,大致高10%以上,但性能更活躍,安全性略低。

目前看,鎳鈷錳三元材料主要作為消費電子的前驅(qū)體材料。公告顯示,公司的項目將立足于動力電池,具備更高的技術(shù)壁壘。

3、項目規(guī)模和盈利能力都較為可觀

按照公司規(guī)劃,本次投資建設(shè)年產(chǎn)3000噸動力電池用鎳鈷錳前驅(qū)體材料生產(chǎn)線,預(yù)計達(dá)到國內(nèi)市場規(guī)模的10%左右,具備顯著的規(guī)模優(yōu)勢。

按照3000噸和9萬/噸的價格測算,達(dá)產(chǎn)銷售收入約為26000萬元,稅后凈利潤約為2220萬元,接近2011年公司凈利潤的20%,具備良好的經(jīng)濟(jì)性和價值彈性。

4、盈利預(yù)測及投資建議

我們維持公司2012年、2013年和2014年每股收益分別為0.31元、0.54元和0.75元的盈利預(yù)測,目前股價12.75元對應(yīng)的PE分別為41.2倍、23.6倍和17.0倍。其中,2012年凱力克對EPS的貢獻(xiàn)為0.02元左右。

雖然公司2012PE并不低,鑒于公司在行業(yè)和成長性方面的優(yōu)勢,而且,系統(tǒng)性風(fēng)險釋放比較充分,我們維持“強烈推薦”評級。

5、風(fēng)險提示:

(1)、毛利率波動的風(fēng)險;

(2)、項目進(jìn)度的不確定性。

怡球資源調(diào)研簡報:瞄準(zhǔn)中國擴張,高成長亦可期

類別：公司研究機構(gòu)：中原證券股份有限公司研究員：何衛(wèi)江日期：2013-01-29

報告關(guān)鍵要素:未來公司將業(yè)務(wù)拓展中心放在中國,利用強有力的競爭優(yōu)勢擴大中國市場份額,實現(xiàn)產(chǎn)能產(chǎn)量再上新臺階。隨著經(jīng)濟(jì)和行業(yè)復(fù)蘇,以及中國廢鋁原料進(jìn)入高速增長期,公司規(guī)模推動業(yè)績高速成長可期。

事件:

近期實地調(diào)研了怡球資源,與公司總經(jīng)理陳鏡清先生進(jìn)行了深入交流。

點評:

2010年以來再生鋁行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化。2010年以來中國再生鋁行業(yè)經(jīng)歷了兩次大的經(jīng)營考驗,以行業(yè)龍頭企業(yè)怡球資源為例,毛利率水平經(jīng)歷了兩次大幅下降,從2009年最高的21.32%,降至2010年的15.16%,下降6個百分點左右;從2011年的10.86%,降至2012年三季度的6.67%,下降4個百分點左右。效益持續(xù)下滑主要原因是第一階段內(nèi)外廢鋁價格倒掛,第二階段需求放緩競爭加劇。

其一、2010年初-2011年中,期間內(nèi)外原鋁價格出現(xiàn)較大幅度倒掛,國外價格水平明顯高出國內(nèi)數(shù)千元不等,原鋁是廢鋁價格參考標(biāo)準(zhǔn)。由于當(dāng)前國內(nèi)再生鋁原料對外依存度在60%以上,價格倒掛導(dǎo)致中國再生鋁行業(yè)效益快速下滑。

其二、2011年以來再生鋁行業(yè)量價齊跌。2011年中國經(jīng)濟(jì)增速并未企穩(wěn)而持續(xù)下滑,2011年3月份日本發(fā)生地震并引發(fā)核泄漏、2012年隨著釣魚島事件升級,中日貿(mào)易受到?jīng)_擊。受各種負(fù)面因素疊加影響,中國再生鋁產(chǎn)量、表觀消費量和出口增速大幅回落,其中2012年1-8月份產(chǎn)量為280萬噸,同比增長降至個位數(shù)4%;表觀消費量236萬噸,同比增長也降至個位數(shù)7.28%;出口為44萬噸,同比下降-10.63%,08年金融危機之后再次出現(xiàn)負(fù)增長。再生鋁行業(yè)需求回落,使得行業(yè)內(nèi)部展開了一場慘烈的加工費價格戰(zhàn),導(dǎo)致龍頭企業(yè)或盈利能力大幅下滑或限產(chǎn),甚至個別前十大型企業(yè)倒閉,小企業(yè)迎來關(guān)停限潮。

再生鋁行業(yè)前景仍然光明。中國再生鋁行業(yè)主要由外資、民企組成,市場化程度非常高,行業(yè)平均年回報率達(dá)到了均衡水平。行業(yè)前景仍然光明主要表現(xiàn)在以下兩方面:其一、隨著行業(yè)復(fù)蘇以及打擊偷稅漏稅、節(jié)能環(huán)保方面規(guī)范化發(fā)展,行業(yè)毛利率水平有望恢復(fù)到10%以上的水平;其二、中國廢鋁產(chǎn)量將進(jìn)入高速增長期,一般原鋁使用周期為15年,2001年起中國進(jìn)入了原鋁消費高峰期,按照15年使用周期,十二五末廢鋁產(chǎn)量將迎來高速增長周期。

2012下半年公司經(jīng)營效益見底。受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體下游行業(yè)需求放緩影響,行業(yè)競爭加劇,公司經(jīng)營效益下滑,預(yù)計2012年下半年達(dá)到底部。2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.23億元,同比增長6.75%,歸屬上市公司股東凈利潤1.15億元,同比下降47.49%。2012年行業(yè)競爭加劇,個別龍頭企業(yè)產(chǎn)能利用率大致為20%,部分企業(yè)出現(xiàn)關(guān)停閉,而公司仍然保持滿負(fù)荷運行,再生鋁合金錠產(chǎn)量大致增長7%左右。

但是單噸的毛利和凈利潤出現(xiàn)較大回落,根據(jù)測算2011年單噸毛利為1634元/噸,2012年上半年為1493元/噸,下半年降為1018元/噸;相應(yīng)的2011年單噸凈利潤為794元/噸,2012年上半年為552元/噸,下半年降至323元/噸?？傮w來說,行業(yè)景氣度低迷,價格戰(zhàn)加劇有利于行業(yè)洗牌,優(yōu)勢企業(yè)能夠獲得更大的市場份額,隨著行業(yè)復(fù)蘇和規(guī)范發(fā)展,盈利能力能夠恢復(fù)到合理水平。

瞄準(zhǔn)中國市場,準(zhǔn)備逆勢擴張。2012年4月份公司完成上市之后,由于中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,募投項目27萬噸異地產(chǎn)能擴張進(jìn)度有所滯后,預(yù)計2013年該募投項目將建成,2015年能夠全面達(dá)產(chǎn)。

同時考慮到中國經(jīng)濟(jì)未來增長潛力,以及龐大的原料和需求市場,預(yù)計公司將充分發(fā)揮原料采購,自動化分選和冶煉等方面的優(yōu)勢,進(jìn)一步擴大產(chǎn)能,大幅度提高在中國市場份額。

給予公司“買入”的評級。預(yù)計2012-2013年EPS為0.36元和0.48元,按照1月25日收盤價11.70元,對應(yīng)PE為32.50倍和24.38倍,估值水平基本合理,考慮到行業(yè)景氣度見底,同時公司利用自己強有力的競爭優(yōu)勢擬大幅提高中國市場份額,未來公司具備高成長性,給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:行業(yè)價格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇,公司擴大中國市場份額未達(dá)預(yù)期。

華宏科技2012年業(yè)績快報點評:業(yè)績低點已過,期待否極泰來

類別：公司研究機構(gòu)：東興證券股份有限公司研究員：弓永峰日期：2013-03-01

事件:

2013年2月28日,公司發(fā)布2012年業(yè)績快報。2012年實現(xiàn)營業(yè)收入4.97億元,同比下降12.71%,歸屬上市公司股東凈利潤4292萬元,同比下降28.75%,每股收益0.36元,同比下降28%,符合我們之前的預(yù)期。

主要觀點如下:

1.全年業(yè)績有所下滑,四季度已現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

受2012年廢鋼價格大幅下跌影響,公司廢鋼處理設(shè)備下游市場需求放緩,公司2012年整體業(yè)績有所下滑。三季度末國內(nèi)廢鋼價格出現(xiàn)明顯回升,公司業(yè)績隨之明顯改善。2012年四季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元,同比增速相比三季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯回升。在盈利能力方面,公司四季度單季度凈利潤率為8.98%,相比三季度3.41%的水平大幅提升5.57個百分點?；诠舅募径葮I(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的判斷,公司2013年整體業(yè)績將有望重回快速增長。

2.報廢汽車循環(huán)利用行業(yè)啟動,處理設(shè)備優(yōu)先受益。

2000年后,我國汽車銷售進(jìn)入了產(chǎn)銷兩旺的階段,銷量持續(xù)攀升。新車銷售迅速增加必然對應(yīng)未來報廢汽車量的猛增。預(yù)計至2015年我國年報廢汽車量將達(dá)到1000萬輛的水平,迎來國內(nèi)汽車報廢的第一個高峰。行業(yè)啟動政策先行,2013年1月份,商務(wù)部正式發(fā)布了新版《機動車強制報廢標(biāo)準(zhǔn)》,2010年發(fā)布的《報廢機動車回收拆解管理條例(征求意見稿)》在2013年出臺也將是大概率事件。整體來看2013年將成為我國報廢汽車循環(huán)利用行業(yè)啟動的“元年”。目前我國正規(guī)汽車拆解產(chǎn)能不足100萬輛,相比即將到來的年1000萬輛的報廢量,汽車拆解處理產(chǎn)能明顯不足。產(chǎn)能不足必然催生巨大的設(shè)備需求,以報廢汽車拆解平臺和大馬力廢鋼破碎線為代表的相關(guān)設(shè)備率先啟動。未來2-3年內(nèi)拆解+破碎設(shè)備市場需求將達(dá)到100-150億元。公司作為目前國內(nèi)為數(shù)不多具備報廢汽車處理設(shè)備成套供貨能力的企業(yè),也將明顯受益處理設(shè)備市場需求旺盛的帶動。而且,公司拆解平臺和廢鋼破碎生產(chǎn)線盈利能力明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)品,借力報廢汽車循環(huán)處理行業(yè)的大發(fā)展,公司業(yè)績也將搭上快速增長的順風(fēng)車。

3.處理設(shè)備大型化是主流趨勢,公司將借勢發(fā)力。

廢鋼循環(huán)利用對于緩解我國鐵礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口,支持我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與城鎮(zhèn)化建設(shè)具有重要意義,未來廢鋼加工配送行業(yè)發(fā)展空間巨大。根據(jù)工信部《廢鋼鐵行業(yè)準(zhǔn)入條件》,未來大型化、自動化設(shè)備將是市場的主流。主要設(shè)備包括廢鋼破碎生產(chǎn)線、大型液壓龍門剪和大型液壓打包機等,預(yù)計市場容量在100-150億元。公司以廢鋼破碎線為代表的大型設(shè)備屬于典型進(jìn)口替代產(chǎn)品,毛利率在40%以上,且占據(jù)國內(nèi)30%市場份額,將成為公司未來業(yè)績增長的有力支撐。

4.廢鋼價格回升明顯,2013年傳統(tǒng)產(chǎn)品提升有保障。

公司報廢汽車處理設(shè)備以及大型廢鋼處理設(shè)備受行業(yè)整體帶動,與廢鋼價格走勢相關(guān)度相對較低。但傳統(tǒng)中小型處理設(shè)備行業(yè)發(fā)展比較成熟,產(chǎn)銷情況與廢鋼價格相關(guān)度較高。從目前廢鋼價格走勢來看,2013年國內(nèi)廢鋼價格再次出現(xiàn)大幅跌的可能性較小,相反逐步企穩(wěn)回升的概率較大。未來,公司中小型設(shè)備將逐步走出2012年的低谷,加之公司IPO募投項目將在2013年逐步投產(chǎn),公司傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)績在2013年也將有望明顯提升。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.36元、0.75元、1.01元,對應(yīng)PE42.68倍、20.50倍和15.33倍。維持對公司強烈推薦的投資評級。

投資風(fēng)險:1、報廢汽車行業(yè)啟動進(jìn)度低于預(yù)期。2、廢鋼價格大幅波動。

豫光金鉛(股吧):綜合利用領(lǐng)先的鉛業(yè)驕子

類別：公司研究機構(gòu)：東北證券(股吧)股份有限公司研究員：陳炳輝日期：2012-12-27

公司鉛冶煉產(chǎn)能國內(nèi)第一。公司現(xiàn)有鉛熔煉能力30萬噸(其中富氧底吹+鼓風(fēng)爐生產(chǎn)線1條,富氧底吹+還原爐生產(chǎn)線2條),電解鉛40萬噸。

綜合利用領(lǐng)先。公司鉛業(yè)務(wù)在盈虧平衡線上徘徊;利潤主要來源于副產(chǎn)品,其中,貴金屬和粗銅等業(yè)務(wù)是公司利潤的主要來源。粗銅、硫酸等副產(chǎn)品利潤較好主要因這些元素在鉛精礦中不計價。未來公司將通過冶煉渣項目進(jìn)一步做深資源的綜合回收利用。資源瓶頸難突破。公司自21世紀(jì)初就著力拓展上游資源,但成果不多,目前仍僅參股龍鈺礦業(yè)、KBL和SORBYHILL等礦。母公司豫光集團(tuán)也持有一些礦山,包括寶徽礦業(yè)等,但暫無注入考慮。

再生鉛業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司以河南、江西為中心形成了較為完善的回收網(wǎng)絡(luò)。目前公司有兩條再生鉛預(yù)處理生產(chǎn)線,有處理廢舊電池36萬噸,提供鉛原料18萬噸的生產(chǎn)能力。再生鉛原料貢獻(xiàn)逐年增加,但產(chǎn)能利用率仍存提升空間。再生鉛業(yè)務(wù)本身利潤貢獻(xiàn)有限,但具有保障原材料供應(yīng)等戰(zhàn)略價值。未來隨著,再生鉛行業(yè)整頓進(jìn)展的加速,行業(yè)格局可能會發(fā)生變化。

盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2012年公司的業(yè)績?yōu)?.21元,2013年和2014年的業(yè)績分別為0.49和0.54元。對應(yīng)的PE水平分別為80倍,34倍和30倍。雖然鉛價存在上升空間,但貴金屬價格短期前景黯淡,因此,我們暫維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示:公司鉛、貴金屬、粗銅、硫酸等產(chǎn)品價格出現(xiàn)超預(yù)期不利變化,導(dǎo)致副產(chǎn)品利潤下降;公司原材料--鉛精礦、鉛蓄電池的供應(yīng)出現(xiàn)緊張;公司再生鉛業(yè)務(wù)進(jìn)展或再生鉛行業(yè)的整合力度不及預(yù)期。

類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：劉敏達(dá),王茜日期：2013-02-25

事件:

公司于2月22日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案(修訂),擬發(fā)行股票不超過28,000萬股,發(fā)行價格不低于16.45元/股,募集資金部分用于收購本公司控股股東銅陵有色(股吧)金屬集團(tuán)控股有限公司持有的安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司100%股權(quán)、及控股股東持有的銅冠冶化分公司經(jīng)營性資產(chǎn),交易價格分別為100,090.23萬元和139,227.95萬元。

修訂稿新增主要內(nèi)容為:集團(tuán)承諾協(xié)助公司申請采礦權(quán),并承諾若6個月內(nèi)不能獲得采礦權(quán)將以收購價格回購。

擬收購資產(chǎn):

1、廬江礦業(yè)100%股權(quán):廬江礦業(yè)主要資產(chǎn)為沙溪銅礦銅泉山和鳳臺山銅金礦探礦權(quán),儲量為:銅金屬量48.3萬噸,銅平均品位0.58%(其中332儲量20.6萬噸,平均品位0.58%,333儲量27.7萬噸,平均品位0.59%);伴生金金屬量36.3噸,平均品位0.462*10-6,伴生銀金屬275噸,平均品位3.503*10-6(333)。折算收購價格噸銅2070元,價格相對合理。

沙溪銅礦計劃建設(shè)采選能力330萬噸/年,建設(shè)期4年,達(dá)產(chǎn)期2年(按計劃于2016年8月進(jìn)入投產(chǎn)期),服務(wù)年限23.11年。根據(jù)可研報告,項目總基建投資約18.5億元,開采方式為地下開采,預(yù)計前10年礦石開采總成本費用約154.48元/噸,折合銅精礦(含銅)約32300元/噸,10年后正常年份為148.72元/噸,折合銅精礦(含銅)約31100元/噸(按照91%冶煉回收率、10%礦石貧化率)。目前尚未進(jìn)行礦山建設(shè)及資源開采,正在進(jìn)行項目審批、環(huán)保審批、安全生產(chǎn)管理準(zhǔn)入等報批事項的前期準(zhǔn)備工作。

2、銅冠冶化:主要配套礦山尾礦即硫鐵礦、硫精礦等的綜合回收利用,主營鐵球團(tuán)、化工產(chǎn)品、工業(yè)硫酸的生產(chǎn)銷售,及鐵精砂的購銷等,收購價格按照凈資產(chǎn)1.2倍,相對合理,對應(yīng)2011年P(guān)E9.2倍,對應(yīng)2012年P(guān)E(據(jù)12年上半年*2)18.8倍。

觀點:

資源戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)中。擬收購沙溪銅礦探礦權(quán)(集團(tuán)承諾協(xié)助申請采礦權(quán),并承諾若6個月內(nèi)不能獲得采礦權(quán)將以收購價格回購)符合公司長期資源戰(zhàn)略,收購?fù)瓿珊蠊俱~儲量將由約200萬噸(金屬量)增致248.3萬噸,增幅24%;待礦山建設(shè)項目達(dá)產(chǎn),公司資源自給率有望由目前約4.9%提升至6.7%(但仍遠(yuǎn)低于同行江西銅業(yè)(股吧)和云南銅業(yè)(股吧))。然而基于公司較低的資源保障和自給率(業(yè)內(nèi)較低),未來冶煉產(chǎn)能釋放資源瓶頸將日益凸顯,我們堅持認(rèn)為公司通過收購集團(tuán)銅礦資產(chǎn),或趁行業(yè)景氣低點并購整合相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期強烈。

銅價預(yù)期尚難言樂觀。中期來看,海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩料難改觀,全球新增銅礦產(chǎn)能有望于2014-15年逐步投放,而近幾年支撐銅價的主要因素之一--貨幣因素邊際影響逐步減弱,我們認(rèn)為銅價預(yù)期難言樂觀。而基于疲弱的需求國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能的擴張勢頭漸緩,同時節(jié)能減排和冶煉成本的提升均有望一定程度支撐冶煉加工費,預(yù)計2013年冶煉加工費協(xié)議價或?qū)⑿》蠞q。

調(diào)整盈利預(yù)測,維持“中性”評級。我們在2012-2014年銅價57000、59000、60000元/噸價格假設(shè)下,預(yù)測公司2012-2014年EPS為0.62、0.58、0.59元/股,對應(yīng)動態(tài)市盈率29.1、30.9和30.5倍,通過收購探礦權(quán)公司資源儲量一定程度提升,未來資源自給率亦有望提高,同時公司良好的資源預(yù)期對估值形成一定支撐;但一方面銅價預(yù)期難言樂觀,同時受能源價格上行對成本端壓力影響,行業(yè)盈利仍整體受抑,從而抑制行業(yè)估值,因此維持“中性”評級。

風(fēng)險提示:收購礦山開發(fā)投入及未來開發(fā)成本為主要不確定因素。

東江環(huán)保公司事件點評:入選補貼名單顯示電子業(yè)務(wù)優(yōu)勢

類別：公司研究機構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司研究員：何本虎日期：2013-02-25

事件:

根據(jù)國家財政部下發(fā)的《關(guān)于公布第二批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼企業(yè)名單的通知》,公司所屬全資子公司清遠(yuǎn)市東江環(huán)保技術(shù)有限公司入選第二批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼企業(yè)。

要點:

1、電子業(yè)務(wù)是公司未來重點拓展方向公司目前的核心業(yè)務(wù)仍來自于工業(yè)資源利用和工業(yè)廢物處置,二者的收入合計比例接近80%,合計毛利比重分別接近90%。近年來,公司在不斷拓展新的領(lǐng)域。包括城市淤泥處理、城市建筑垃圾處理、再生能源、餐廚垃圾業(yè)務(wù)等方面,但盈利貢獻(xiàn)比重都只是配角。

按照公司規(guī)劃看,清遠(yuǎn)電子業(yè)務(wù)、粵北韶光綜合處理項目、江門項目等屬于未來主要的利潤增長點。不過,從進(jìn)度看,短期只有清遠(yuǎn)電子業(yè)務(wù)能夠貢獻(xiàn)利潤,但規(guī)模并不大。2012年為1.4萬噸,距離規(guī)劃的8萬噸建設(shè)規(guī)模尚有較大距離,2012年的規(guī)模大致相當(dāng)于格林美的20%。

2月1日,公司與廣東省臺山市政府簽署了《建設(shè)意向書》,擬在臺山市大沙環(huán)保工業(yè)區(qū)內(nèi)推進(jìn)電子元器件科技產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。該園區(qū)總體規(guī)劃面積5923.4畝,項目一期總投資約35億元,將進(jìn)一步提高電子業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)中的地位。

2、政策執(zhí)行進(jìn)度應(yīng)重點關(guān)注在本次補貼企業(yè)中,總計為21家,公司也是廣東省的唯一企業(yè),體現(xiàn)出出公司在電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)具備了較高的行業(yè)認(rèn)可度。

按照《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收使用管理辦法》規(guī)定,補貼價格較“以舊換新”的顯著提高是重要特征。

除了洗衣機和空調(diào)的絕對優(yōu)勢幅度為30元左右外,電視、電腦和冰箱等三種家電的補貼價格差異達(dá)到60~70元。雖然補貼優(yōu)勢非常明顯,但執(zhí)行進(jìn)度是否符合預(yù)期尚存在一定不確定性。

3、盈利預(yù)測及投資建議我們維持公司2012年、2013年和2014年每股收益分別為1.84元、2.56元和3.63元的盈利預(yù)測,目前股價68.98元對應(yīng)的PE分別為37.5倍、27.0倍和19.0倍。作為一家復(fù)合增長率為20~30%的企業(yè),目前的估值并不便宜,近期的強勢表現(xiàn)主要與市場走好和環(huán)保行業(yè)的良好表現(xiàn)有關(guān),我們維持“審慎推薦”評級。

4、風(fēng)險提示:

(1)、毛利率波動的風(fēng)險;

(2)、項目進(jìn)度的不確定性。

云南銅業(yè)(股吧)公告點評:票據(jù)兌付風(fēng)險或拖累公司業(yè)績

類別：公司研究機構(gòu)：萬聯(lián)證券有限責(zé)任公司研究員：李偉峰日期：2013-01-04

事件:

云南銅業(yè)(股吧)若干公告點評:1、公司將收購云南銅業(yè)(股吧)(集團(tuán))公司、德欽縣順鑫水電開發(fā)有限公司持有的德欽盈科礦冶開發(fā)有限公司36.85%、7.73%股權(quán);2、下屬全資公司玉溪礦業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司將玉溪礦業(yè)大廈在建工程項目整體轉(zhuǎn)讓給云南銅業(yè)(股吧)(集團(tuán))公司全資子公司玉溪云銅房地產(chǎn)開發(fā)有限公司;3、云南銅業(yè)(股吧)四家客戶5.58億元票據(jù)到期無法承兌重大事項;

點評:

下游客戶到期票據(jù)無法承兌,壞賬計提或拖累公司2012年業(yè)績:此次到期票據(jù)無法承兌涉及4家下游客戶共5.58億元收入,扣除票據(jù)風(fēng)險抵押后的票據(jù)風(fēng)險敞口為2.91億元,根據(jù)公司公告說明,公司會按相關(guān)規(guī)定計提壞賬準(zhǔn)備,并成立商業(yè)票據(jù)處理小組,加大到期票據(jù)催收力度,我們認(rèn)為由于下游客戶到期票據(jù)無法承兌,受壞賬計提影響,公司2012年業(yè)績面臨下滑風(fēng)險,影響公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。

收購德欽盈科公司,減少關(guān)聯(lián)交易:盈科公司成立于2007年,由云銅下屬維科公司、云銅集團(tuán)、順鑫水電三方出資設(shè)立,公司業(yè)務(wù)以電解銅冶煉為主,目前具備年產(chǎn)5000噸電解銅能力。盈科公司的產(chǎn)品為電解銅,產(chǎn)品銷售給云南銅業(yè)(股吧)下屬的云南迪慶礦業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司,以盈科公司近年的經(jīng)營情況,公司生產(chǎn)規(guī)模較小,收購?fù)瓿珊?短期內(nèi)對公司業(yè)績影響不大,此次收購盈科公司主要目的是理順公司在迪慶羊拉地區(qū)投資關(guān)系,優(yōu)化管理模式,降低管理費用,減少與集團(tuán)公司既有的關(guān)聯(lián)交易。

轉(zhuǎn)讓玉溪礦業(yè)大廈在建工程,或有望盤活現(xiàn)金流、改善公司經(jīng)營情況:公司下屬玉溪礦業(yè)房地產(chǎn)公司擬將玉溪礦業(yè)大廈在建工程以18023萬元價格整體轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)旗下玉溪云銅房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。

玉溪礦業(yè)大廈項目土地面積28065平方,以轉(zhuǎn)讓價格折每平方6421元,根據(jù)評估報告,項目轉(zhuǎn)讓完成后預(yù)計轉(zhuǎn)讓收益為4500萬元,折合每股收益0.03元。此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓在建項目或有望改善公司緊張現(xiàn)金流狀況,轉(zhuǎn)讓完成后將提升公司經(jīng)營業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測,公司2012年、2013年每股收益-0.10元、0.12元。短期內(nèi),受到期票據(jù)無法承兌事項影響,公司2012年業(yè)績或面臨下滑風(fēng)險。我們調(diào)降公司“觀望”評級。

風(fēng)險提示:票據(jù)承兌風(fēng)險、銅價波動風(fēng)險。

江西銅業(yè)(股吧)動態(tài)點評:TC/RC回升帶來盈利好轉(zhuǎn)

類別：公司研究機構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司研究員：耿諾日期：2013-02-01

投資建議:

預(yù)計公司2012-2014年每股收益為1.4、1.77、2.2元,對應(yīng)動態(tài)PE為19、15、12X。考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場環(huán)境逐步向好,當(dāng)前公司估值水平具備一定吸引力,同時銅價高位運行、冶煉加工費回升也將帶來公司盈利回升,維持公司“推薦”評級。

要點:

事件。近日江西銅業(yè)(股吧)與國外礦山企業(yè)達(dá)成2013年度銅精礦冶煉加工費(TC/RCs)協(xié)議,費用為70美元7.0美分,但與必和必拓和自由港兩大企業(yè)的加工費仍未談攏,預(yù)計談判將延期。

2013年加工費用較2012年提高10%。必和必拓和自由港是2013年度銅精礦冶煉加工費談判的標(biāo)桿企業(yè),2012年該費用為60-63.5美元/噸。必和必拓2013年度銅加工費談判報價為68美元/噸,與中國企業(yè)75美元/噸的預(yù)期報價分歧較大,但談判的結(jié)果預(yù)計也將為70美元/噸,較2012年提高10%左右。

銅行業(yè)基本面相對較好。全球主要經(jīng)濟(jì)體共同復(fù)蘇以及美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表再度擴張將有力推升金屬價格,而作為金融屬性最強的銅將繼續(xù)成為首選品種。從基本面來看,銅也是基本金屬當(dāng)中基本面相對較好的品種,據(jù)世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,2012年前11個月全球銅市供應(yīng)短缺3.7萬噸,而鉛鋅等品種仍處于相對過剩狀態(tài)。盡管銅庫存水平仍處于相對高位的水平,但月度進(jìn)口量大幅上漲的趨勢已得到緩解,隨著國內(nèi)家電及房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇,預(yù)計銅行業(yè)需求景氣也將緩慢回升。

行業(yè)龍頭,優(yōu)勢明顯。與國內(nèi)另兩大銅業(yè)巨頭相比,江西銅業(yè)(股吧)優(yōu)勢明顯:1)資源自給率最高。公司在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域,擁有勘探、采礦、冶煉、加工為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,目前銅資源儲量為1100萬噸,自給率約為20%,銅陵有色(股吧)和云南銅業(yè)(股吧)分別為6%和15%;2)銅資源品質(zhì)較好,開采成本低。公司的德興斑巖銅礦為我國第一大露天銅礦,目前礦石處理能力已達(dá)13萬噸/日,產(chǎn)銅量約占中國20%。3)冶煉產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢明顯。目前公司冶煉產(chǎn)能為90萬噸/年,銅陵有色(股吧)和云南銅業(yè)(股吧)產(chǎn)能分別為85萬噸和65萬噸。

風(fēng)險提示:銅需求低于預(yù)期

金鉬股份(股吧)調(diào)研報告:儲量產(chǎn)能有保障周期好轉(zhuǎn)彈性強

類別：公司研究機構(gòu)：渤海證券股份有限公司研究員：賈麗杰日期：2013-02-08

調(diào)研情況:

我們近期赴金鉬股份(股吧)進(jìn)行了調(diào)研,主要就公司目前經(jīng)營情況、未來發(fā)展以及行業(yè)形勢進(jìn)行了溝通與交流。

投資要點:

擁有一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)能優(yōu)勢明顯

公司是世界領(lǐng)先、亞洲最大的鉬業(yè)公司,是行業(yè)內(nèi)少有的擁有鉬采選、焙燒、深加工及研究開發(fā)一體化產(chǎn)業(yè)鏈條的鉬業(yè)企業(yè)。產(chǎn)能方面,公司鉬精礦30000噸/年;氧化鉬45000噸/年;鉬鐵20000噸/年;鉬酸銨17500噸/年;鉬制品4000噸/年。

鉬礦資源儲量豐富,公司近年來不斷加大資源儲量

公司鉬礦資源儲量豐富,擁有陜西華縣的金堆城鉬礦和河南汝陽東溝鉬礦的采礦權(quán)。公司不久前以10%的比例成功參股安徽金沙鉬業(yè),將增加權(quán)益鉬礦22.7萬噸,公司的鉬礦儲量將提升至170.26萬噸。

鉬將受益于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級

公司作為國內(nèi)鉬業(yè)的龍頭企業(yè),鉬化工和鉬金屬產(chǎn)能排名國內(nèi)首位。新材料“十二五”發(fā)展規(guī)劃的推出給鉬金屬制品帶來重要的發(fā)展機遇,公司也將不斷加大產(chǎn)能和研發(fā)新產(chǎn)品的力度,并且正在積極轉(zhuǎn)變產(chǎn)品結(jié)構(gòu),繼續(xù)加大向下游鉬化工和鉬金屬領(lǐng)域的發(fā)展,金屬和化工將是公司未來的爆發(fā)點和看點。

盈利預(yù)測與評級

我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.16元、0.25元和0.34元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為81倍、52倍和38倍。考慮到2013年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,下游需求有望回暖,鉬價有望震蕩上揚,公司未來也將不斷增加鉬礦的儲量與產(chǎn)能。此外,鉬金屬涉及新興產(chǎn)業(yè)的事件炒作也將提升公司的估值水平,我們給予公司“推薦”評級。

云鋁股份(股吧):業(yè)績預(yù)告盈利同比大幅下降,但略高于預(yù)期

類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：孫勇日期：2013-02-06

1.事件.

公司發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告。預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1,000-2,000萬元左右,與去年同期相比下降約80%-90%左右。基本每股收益預(yù)計約為0.006-0.013元/股。略高于市場預(yù)期。

2.我們的分析與判斷.

(一)鋁產(chǎn)品價格低迷和成本上升是業(yè)績下滑的主因.

根據(jù)業(yè)績預(yù)告,基本每股收益預(yù)計同下降約79.4%-90.5%。2012年度SMM鋁:A00平均價格為15619元/噸,同比下降約7.4%。主要產(chǎn)品價格的下降及下游需求疲軟導(dǎo)致盈利的減少。成本影響方面,電價上漲擠壓盈利。國家2011年底上調(diào)電價,公司2012年電力平均電價上升0.0211元。整體來看公司2012下半年業(yè)績表現(xiàn)逐漸扭轉(zhuǎn)了上半年的虧損局面(前三季度公司基本每股收益為-0.014元)。

(二)氧化鋁資源優(yōu)勢(股吧)將在未來顯現(xiàn).

我國鋁土資源緊張,進(jìn)口需求量大,長期嚴(yán)重依賴向印尼進(jìn)口,自印尼加強鋁土礦資源控制限制出口以來,獲取鋁土礦成本趨于上升。文山鋁土的資源優(yōu)勢(股吧)將突顯公司未來競爭優(yōu)勢。文山80萬噸氧化鋁項目已經(jīng)于2012年7月3日生產(chǎn)出氧化鋁產(chǎn)品。截止2011年12月文山鋁業(yè)通過評審備案資源/儲量共10780.31萬t,完全能滿足文山鋁業(yè)80萬噸氧化鋁項目30年的供礦需求。并且文山氧化鋁項目達(dá)產(chǎn)后,實際成本與國內(nèi)氧化鋁行業(yè)企業(yè)成本相比,處于中間偏低水平,具有一定的成本競爭優(yōu)勢。

(三)產(chǎn)業(yè)一體化建設(shè)將加強公司成本控制能力.

公司積極推進(jìn)“鋁電一體化”,成立了云南華坪灃鑫電力開發(fā)有限公司,積極開展華坪煤矸石綜合利用發(fā)電項目。有利于公司實現(xiàn)電力成本優(yōu)勢。在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,公司利用云南省豐富電力資源優(yōu)勢(股吧)和鋁資源優(yōu)勢(股吧),與云南冶金集團(tuán)共同出資設(shè)立云南云鋁泓鑫鋁業(yè)。以此來發(fā)展精深鋁加工產(chǎn)品,投資建設(shè)云南鋁業(yè)潞西硅鋁合金新技術(shù)推廣示范項目。在鋁加工產(chǎn)業(yè)方面,開啟了涌鑫30萬噸鋁加工項目、公司本部8萬噸鋁加工項目。我們認(rèn)為這些項目的實施及未來達(dá)產(chǎn)會促進(jìn)公司構(gòu)建電力-鋁土礦-氧化鋁-鋁冶煉-鋁加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈,借以進(jìn)一步提高公司成本控制能力及資源有效利用率。

貴研鉑業(yè)(股吧):二次資源回收與汽車催化劑雙引擎,增長提速在14年

類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：張芳,郭曉露日期：2013-03-04

公司是從事貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營的專業(yè)企業(yè)。前身是昆明貴金屬研究所,1958年成立,歷史積淀厚重。2006年股改后進(jìn)入云南錫業(yè)集團(tuán)后,進(jìn)入快速發(fā)展時期。公司業(yè)務(wù)分為貴金屬功能材料生產(chǎn)、貴金屬二次資源回收、貴金屬貿(mào)易三大板塊。

產(chǎn)品大類分為1、高純材料(金、銀、6種鉑族金屬二次資源回收);2、特種功能材料(主要為復(fù)合材料,應(yīng)用在航空航天船舶等領(lǐng)域:3、信息功能材料(應(yīng)用在電子信息、汽車工業(yè)等);4、環(huán)保及催化材料(其中催化材料主要應(yīng)用于石油、汽車、醫(yī)藥、硬盤、精細(xì)化工等領(lǐng)域,占該板塊收入的50-600/4。

貴金屬功能材料的定價方式通常為貴金屬原料價格加上一個相對穩(wěn)定的加工費,因此原料價格波動對毛利率影響較大。貴金屬高純材料按市場價定價,毛利率在150f左右。

二次資源回收項目“二次資源回收”項目是公司2010年的定增項目,主要是從回收的失效催化劑中提取鉑、鈀、銠、銥、釕等鉑族金屬,主要作為下游功能材料加工的原料。項目規(guī)劃高純貴金屬年產(chǎn)能5噸,同時形成年處理3000噸貴金屬失效催化劑及合金廢料的能力,是國內(nèi)唯一一家規(guī)?；?、專業(yè)化進(jìn)行貴金屬二次資源回收的企業(yè)。

公司失效催化劑來自石油、汽車、醫(yī)藥、精細(xì)化工、硬盤等領(lǐng)域,主要與大企業(yè)合作,回收其廢料,生產(chǎn)出催化劑再銷售給對方。形成原料供應(yīng)與產(chǎn)品銷售的“雙保險”。公司目前原料主要來自石油領(lǐng)域,汽車領(lǐng)域原料供應(yīng)增長空間較大,原因是2006年國內(nèi)強制安裝汽車尾氣催化劑,其使用年限約7~8年,即2013~14年失效催化劑原料供應(yīng)會比較充裕。

公司主要從汽車廠淘汰的不合格品、4S店、專業(yè)的回收企業(yè)等渠道回收廢料。

該項目預(yù)計13年末或14年初全面投產(chǎn),產(chǎn)能已經(jīng)在12年得到部分釋放,盈利情況好于預(yù)期。國Ⅳ、國V機動車催化劑產(chǎn)業(yè)升級建設(shè)項目該項目是去年啟動的配股項目。規(guī)劃汽車催化劑產(chǎn)能400萬升,其中250萬升新增產(chǎn)能,原生產(chǎn)線150萬升進(jìn)行升級改造,最終實現(xiàn)全部可生產(chǎn)國V標(biāo)準(zhǔn)催化劑,預(yù)計13年末或14年初全面投產(chǎn),產(chǎn)品毛利率可達(dá)到15%以上。

汽車通常8~10年報廢,與催化劑使用期限相當(dāng),因此催化劑的替換需求較少,公司新增產(chǎn)能主要靠新車需求消耗。北京已經(jīng)率先實行了國V標(biāo)準(zhǔn),未來其他地區(qū)的逐漸普及是趨勢。據(jù)悉,汽車廠商基本從11年開始開發(fā)國V標(biāo)準(zhǔn)的車型,預(yù)計開發(fā)周期2—3年,即13~14年需求可以跟上。

國內(nèi)汽車催化劑市場850/d;YJ份額被優(yōu)美科、巴斯夫、莊信萬豐三家瓜分,剩余150~本上由貴研、威孚高科(股吧)平分秋色。國外企業(yè)占比大主要是進(jìn)入了海外汽車廠商的供應(yīng)鏈,而進(jìn)入這一供應(yīng)鏈需要通過嚴(yán)格認(rèn)證,周期2~3年,形成較高的市場壁壘。另一方面,一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈,基于催化劑產(chǎn)品的特異性,通常具有較高的客戶黏性。公司未來重點做這方面的努力,目前己通過認(rèn)證的主要是國內(nèi)汽車廠商。

在這方面的市場拓展,公司主要優(yōu)勢是通過在配方中添加稀土,使生產(chǎn)成本下降10~200/9而產(chǎn)品的質(zhì)量與海外公司差距并不明顯。此外,公司還努力開發(fā)柴油機催化劑市場,以及引入蘇州深藍(lán)作為戰(zhàn)略合作伙伴,借助其渠道優(yōu)勢拓展市場。

盈利預(yù)測及評級‘二次資源回收”和“國Ⅳ、國V機動車催化劑產(chǎn)業(yè)升級建設(shè)”兩項目是公司未來幾年主要的盈利增長點。從投產(chǎn)進(jìn)程看,2014年或?qū)⑦M(jìn)入業(yè)績快速增長時期。我們預(yù)測,2012~2014年凈利潤增速分別為16.160/h21.960/h42.310/9EPS分別為0.27元/0.33元/0.47元。市場預(yù)期“兩會”中,環(huán)保將是重要的議題,有望出臺積極政策措施,是近期公司股價的重要支撐因素。首次給予“增持”評級,6個月目標(biāo)價25元,對應(yīng)2013年P(guān)E為68倍。