本月觀點(diǎn):3月,國務(wù)院撤銷電監(jiān)會(huì),重組國家能源局;關(guān)于電力體制改革的辯論引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。受市場(chǎng)關(guān)于國家電網(wǎng)公司拆分傳言以及大盤回調(diào)等因素影響,電力設(shè)備與新能源行業(yè)股指累計(jì)下挫4.51%。其中,輸變電設(shè)備板塊單月下跌7.02%。我們認(rèn)為,電力體制改革勢(shì)在必行,但改革的目的是構(gòu)建透明的輸配電價(jià)形成機(jī)制;拆分的試錯(cuò)成本很高,“破碎式”的橫向拆分國網(wǎng)并不現(xiàn)實(shí),反而是“輸配分開”或“配售分開”在方案實(shí)施上更具可行性。

市場(chǎng)頻現(xiàn)部分上市公司謀求“電”外市場(chǎng)發(fā)展的公告。比如,東源電器擬以資產(chǎn)置換的方式,投身化工行業(yè);中科英華擬通過增發(fā)收購,涉入稀土開采業(yè)務(wù);恒順電氣擬購入鎳礦資產(chǎn),擴(kuò)大印尼業(yè)務(wù)規(guī)模;特變電工于年報(bào)披露,待一在建煤礦項(xiàng)目完成后,其業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑸孀忝禾啃袠I(yè);風(fēng)范股份擬投資無人機(jī)項(xiàng)目。我們認(rèn)為,這一定程度上反映了行業(yè)投資增速放緩背景下各傳統(tǒng)設(shè)備制造商積極謀變的策略。

我們堅(jiān)持年度策略“總量壓力”和“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn),建議重點(diǎn)關(guān)注主業(yè)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)且估值相對(duì)合理的投資標(biāo)的,如:萬馬電纜、國電南瑞、思源電氣、海陸重工、森源電氣等。

本月電力投資數(shù)據(jù)分析:2012年1~2月,全國電力工程建設(shè)完成投資714億元,同比增長(zhǎng)5.0%。電源、電網(wǎng)工程建設(shè)分別完成投資385億元和329億元,同比分別下降14.6%和增長(zhǎng)43.7%。其中火電投資短期出現(xiàn)復(fù)蘇,同比增長(zhǎng)了16.9%,但我們認(rèn)為可能只是短期現(xiàn)象,因新增開工量同比減少了0.65GW,在建規(guī)模持續(xù)下降到54GW。預(yù)計(jì)常規(guī)火電難改衰退趨勢(shì),未來年新增量將逐步下降至40GW的水平。

本月智能電網(wǎng)板塊大事回顧:1)浙北-福州特高壓交流工程獲準(zhǔn);2)智能用電招標(biāo)市場(chǎng)激烈程度不減。我們堅(jiān)持此前觀點(diǎn),認(rèn)為,特高壓輸電是2013年智能電網(wǎng)首要細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì),并以區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)線路的獲批觸發(fā)的事件性機(jī)會(huì)為主;特高壓交流建設(shè)推廣預(yù)期在其技術(shù)獲國家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)之后得以強(qiáng)化。

本月電源板塊大事回顧:1)國內(nèi)補(bǔ)貼方案的修正版可能在4月份推出,如果電價(jià)確定上調(diào),將能夠保證2013-15年的國內(nèi)年均市場(chǎng)增量達(dá)到10GW,重新回到我們此前的預(yù)期。2)中歐貿(mào)易紛爭(zhēng)臨近,但樂觀的結(jié)果不會(huì)使行業(yè)反轉(zhuǎn),悲觀的結(jié)果卻會(huì)使行業(yè)變得更差,需要謹(jǐn)慎。

本月工控節(jié)能板塊大事回顧:1)3月份匯豐PMI回升至51.6,制造業(yè)仍然延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們堅(jiān)持此前觀點(diǎn),認(rèn)為2013年工控行業(yè)是復(fù)蘇而非反轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2013年行業(yè)增速在10%以內(nèi)。2)1-2月份鉛蓄電池產(chǎn)量維持穩(wěn)定增長(zhǎng),1月份行業(yè)開工率環(huán)比基本持平,維持在58%左右,其中起動(dòng)電池和通信、儲(chǔ)能電池開工率65%左右。鋰離子電池增速繼續(xù)回落至20%左右。

維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí),并提示風(fēng)險(xiǎn):1)電力建設(shè)投資總量增速放緩;2)經(jīng)濟(jì)或持續(xù)低迷,用電量增速或下滑,清潔能源相關(guān)政策施行或低于預(yù)期;3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或趨于激烈,市場(chǎng)招標(biāo)模式或發(fā)生變化,影響行業(yè)內(nèi)制造商的毛利率水平。