07年機械行業(yè)保持了一個快速增長的良好勢頭，行業(yè)進入了一個快速發(fā)展周期。截至07年10月，機械工業(yè)已經(jīng)連續(xù)58個月保持了18%以上的增速。我們預計，08年與行業(yè)發(fā)展速度密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位。全球制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的背景下，處于重化工業(yè)化初期的中國機械行業(yè)，將在較長的一段周期內(nèi)得到迅速發(fā)展。 　　快速成長的中國機械制造業(yè) 　　注： 　　◆ 1990年數(shù)據(jù)按照1980年不變價計算，1991～1998年數(shù)據(jù)按1990年不變價計算，1999年以后按當年價計算； 　　◆ 1998～2006年統(tǒng)計范圍為全部國有及年銷售收入在500萬元以上非國有機械工業(yè)企業(yè)。 　　政策扶持：振興裝備制造業(yè) 　　國家出臺了一系列的政策扶持機械工業(yè)，對機械工業(yè)和裝備制造業(yè)進行重點扶持。國務(wù)院出臺了文件《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，明確了機械工業(yè)和裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略地位，并確立了16個重點扶持的領(lǐng)域，從稅收、資金、進出口、項目審批等多方面對相關(guān)行業(yè)進行支持。 　　機械行業(yè)的成長歷程 　　制造業(yè)繁榮階段的"銷量主導"與"價格主導"階段 　　我們把本世紀以來中國制造業(yè)的發(fā)展分為兩個階段，以2006 年的宏觀調(diào)控作為分水嶺，現(xiàn)階段處于第二階段的初級階段。 　　◆ 2001-2005 年為 "銷量主導"階段； 　　◆ 2006 年以后為 "價格主導"階段。 　　機械行業(yè)內(nèi)需與外需的深層次發(fā)展 　　◆ 成本壓力推動產(chǎn)業(yè)遷徒縱深發(fā)展，帶動中西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增加和對設(shè)備的需求； 　　◆ 機電產(chǎn)品及專用設(shè)備的外需并沒有放緩的跡象； 　　◆ 機電產(chǎn)品及專用設(shè)備的外需并沒有放緩的跡象。 　　"中國因素"推高成本對制造業(yè)盈利造成壓力 　　2008 年人民幣升值和原材料價格繼續(xù)上漲，將是機械行業(yè)面臨的主要壓力，不同的子行業(yè)盈利水平對成本的敏感性不同。 　　勞動效率的提高一定程度緩解成本壓力 　　◆ 勞動力素質(zhì)與技術(shù)進步提高勞動生產(chǎn)率； 　　◆ 工資的增長明顯落后于勞動效率的提高。 　　中國制造業(yè)正處于實現(xiàn)國際競爭力接軌的過程中 　　◆ 制造行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴張后時代； 　　◆ 目前大部分制造企業(yè)仍是價格的接受者； 　　◆ 享受產(chǎn)品價格與國際接軌的過程； 　　◆ 毛利率復蘇取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和效率的提高。 　　重點子行業(yè)分析 　　機床工具：機械行業(yè)景氣度的代表，安全邊際較高 　　◆ 機床消費額世界第一，產(chǎn)值增速較快； 　　◆ 自給率和數(shù)控化率較低，發(fā)展空間大； 　　◆ 行業(yè)下游需求旺盛； 　　◆ 政策的大力扶持成為行業(yè)發(fā)展的保障； 　　◆ 進口替代趨勢顯現(xiàn)； 　　◆ 成本優(yōu)勢與技術(shù)差距同樣明顯。 　　工程機械：宏觀調(diào)控有驚無險 　　◆ 07年行業(yè)景氣度高漲，出口高速增長； 　　◆ 宏觀調(diào)控有驚無險。 　　船舶制造：景氣周期仍將延 　　◆ BDI指數(shù)下跌未改變船價走勢； 　　◆ 鋼材漲價和人民幣升值對行業(yè)影響不大。 　　多重壓力下尋找優(yōu)勢企業(yè) 　　外部壓力較大 　　2008年，機械行業(yè)以及整個中國經(jīng)濟都 面臨著次級債、宏觀調(diào)控、生產(chǎn)要素上漲等多重壓力。次級債危機引發(fā)的美國及全球經(jīng)濟放緩，對出口需求帶來一定影響。次級債事件負面影響從金融領(lǐng)域蔓延到實體經(jīng)濟，從美國擴散到全球，全球經(jīng)濟增長預測普遍下調(diào)。宏觀調(diào)控預期強烈，從緊的貨幣政策對于行業(yè)供需的兩端均有所影響。 　　技術(shù)差距明顯 　　機械行業(yè)整體技術(shù)差距明顯，技術(shù)水平急待提升。特別是某些關(guān)鍵零部件難以自主，如數(shù)控機床中的高檔數(shù)控系統(tǒng)、工程機械中的液壓零部件、船舶工業(yè)中的大噸位主機、船用曲軸，嚴重依賴于進口，使得行業(yè)整體受制于人。而且產(chǎn)品技術(shù)含量不高，多為中低端產(chǎn)品，附加值較低。 　　優(yōu)勢企業(yè)選擇 　　08年企業(yè)面臨著原材料漲價等多重外部壓力，只有生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的企業(yè)，才能有效抵御08年所面臨的外部壓力，我們選擇那些具有較高附加值產(chǎn)品的企業(yè)作為我們重點關(guān)注的對象。根據(jù)微笑曲線理論，具有核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)或是良好品牌的企業(yè)，才具有競爭優(yōu)勢，才能獲取較高的附加價值。企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率集中反映了企業(yè)核心產(chǎn)品的附加值，我們選擇高主營業(yè)務(wù)利潤率的公司作為重點關(guān)注對象。 　　投資策略 　　比較整個A股市場板塊之間的估值水平，按照08年市盈率從高到低排列，機械板塊整體市盈率較低，低于A股市場的平均水平。 　　從當前的靜態(tài)市盈率來考慮，A股的機械行業(yè)估值水平明顯高于港股、美股等海外市場機械類市公司。國外公司的凈利潤增速普遍在10-20%，而國內(nèi)公司的增速普遍在30%以上。那么從08年的PEG角度來比較,當前A股市場機械類板塊的估值并不高于國外機械類上市公司。 　　我們建議關(guān)注增長速度較快的細分子行業(yè): 機床、工程機械和船舶制造，關(guān)注這些行業(yè)中具有核心競爭力的龍頭企業(yè)。 　　重點公司點評 　　三一重工 　　◆ 混凝土機械市場占有率第一 　　◆ 產(chǎn)品線寬度逐步拓展：從混凝土機械→路面機械→樁工機械→起重機械。集團正在培育的工程機械新產(chǎn)品包括挖掘機、汽車起重機、港口機械、煤機等，今后都將陸續(xù)注入上市公司。08 年有可能將液壓挖掘機業(yè)務(wù)注入上市公司。公司的抗風險能力、業(yè)績穩(wěn)定性明顯增強； 　　◆ 公司也正在爭取開拓國際市場，已經(jīng)和準備在印度、美國等國家建立生產(chǎn)基地。2006年公司出口實現(xiàn)4.77 億元，占收入10%，同比增長160%； 　　◆ 風險在于，隨著產(chǎn)品國產(chǎn)化率的提高，人民幣大幅度升值將打擊公司的產(chǎn)品出口能力。 　　◆ 2008 年、2009 年預計EPS1.3 元和1.7 元。 　　中聯(lián)重科 　　◆ 混凝土機械、汽車起重機市場占有率居行業(yè)第二、環(huán)衛(wèi)機械行業(yè)第一； 　　◆ 業(yè)務(wù)遍及制造、租賃、電子產(chǎn)品等多領(lǐng)域，多元化能力突出； 　　◆ 2008 年泉塘工業(yè)園擴產(chǎn)完工，產(chǎn)能瓶頸得以緩解； 　　◆ 2008 年、2009 年預計EPS1.9 元和2.5 元。 　　安徽合力 　　◆ 受益于國內(nèi)物流業(yè)發(fā)展和制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，增長潛力大； 　　◆ 叉車競爭格局穩(wěn)定，合力具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢； 　　◆ 2008 年、2009 年預計EPS1.3 元和1.7 元。 　　昆明機床 　　◆ 鏜銑床專家，行業(yè)龍頭。 　　◆ 下游需求旺盛，充分享受景氣周期。 　　◆ 產(chǎn)能較為緊張，借助外力發(fā)展自己。 　　◆ 原材料漲價對于公司利潤略有影響 　　沈陽機床 　　◆ 綜合實力最強的機床行業(yè)龍頭之一，規(guī)模大、研發(fā)實力突出。 　　◆ 公司的搬遷重組有利于公司的長期發(fā)展。 　　◆ 08年公司所得稅率將由33%降為25%。