5月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上升，6月社會(huì)庫(kù)存下降幅度放緩。5月全國(guó)粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為6123、5734萬(wàn)噸，同比分別變化2.5％、5.2％，環(huán)比分別變化1.1％、1％。6月鋼材社會(huì)庫(kù)存下跌0.2％至1555萬(wàn)噸，主要港口鐵礦石庫(kù)存上漲0.4％至9205萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià)陰跌，國(guó)際鋼價(jià)大幅回落。6月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格較上月下跌1％至4151元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價(jià)格分別變化-0.6％、-0.6％、-1.4％、-2.9％、-1.6％至4040、4092、4124、4854、4085元/噸。

　　粗鋼產(chǎn)量反復(fù)，行業(yè)進(jìn)入淡季，廠商庫(kù)存高企，社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入上行階段，警惕后期去庫(kù)存階段的價(jià)格和毛利大幅下降，行業(yè)評(píng)級(jí)維持“中性”，建議配置低估值低風(fēng)險(xiǎn)品種。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)尋底

　　上月增加值、PPI、房產(chǎn)投資、消費(fèi)符合預(yù)測(cè)，進(jìn)出口高于預(yù)測(cè)。5月工業(yè)增加值同比增9.6％，基本符合我們預(yù)測(cè)的9.8％；PPI同比增-1.4％，基本符合我們預(yù)測(cè)的-1.3％；5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增18.5％，基本符合我們預(yù)測(cè)的18.3％；5月消費(fèi)者信心指數(shù)104，基本符合我們預(yù)測(cè)的102；5月進(jìn)出口額累計(jì)同比增7.7％，高于我們預(yù)測(cè)的6.6％，高于預(yù)測(cè)原因在于季節(jié)性訂單集中交付。

　　根據(jù)6月旬度鋼材產(chǎn)量，我們測(cè)算6月全國(guó)四大類鋼材產(chǎn)值1956億元，同比增長(zhǎng)-29.4％，6月模擬工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.4％，較上月下降0.2％；6月加權(quán)鋼材價(jià)格4174元/噸，同比增長(zhǎng)-16％，模擬PPI同比增長(zhǎng)-2.0％，環(huán)比下滑0.6％；6月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量約5912萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率85.6％，較上月的88.7％下降了3.1個(gè)百分點(diǎn)；6月名義工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)約9.4％，較5月的9.6％下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)名義收入穩(wěn)中有降。

　　類比“量”與“價(jià)”，社會(huì)庫(kù)存與噸鋼毛利能很好地定位中觀經(jīng)濟(jì)周期。6月加權(quán)模擬噸鋼毛利-28元/噸，較5月下降53元/噸，環(huán)比下降217％，同比下降111％；6月鋼材社會(huì)庫(kù)存1550萬(wàn)噸，較5月下降71萬(wàn)噸，環(huán)比下降4％，同比上升8％。當(dāng)前噸鋼毛利及鋼材社會(huì)庫(kù)存延續(xù)上月繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)尋底。

　　鋼價(jià)、毛利繼續(xù)回落庫(kù)存下降放緩

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：6月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格較上月下跌1％至4151元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價(jià)格分別變化-0.6％、-0.6％、-1.4％、-2.9％、-1.6％至4040、4092、4124、4854、4085元/噸。無(wú)縫管、焊管、無(wú)取向硅鋼、取向硅鋼價(jià)格分別變化-3％、2％、-3.6％、-1.3％至4800、4030、5280、15800元/噸。300系、400系熱軋不銹鋼價(jià)格分別變化-4.2％、4.4％至18100、9500元/噸。

　　國(guó)際鋼價(jià)：6月國(guó)際鋼價(jià)大幅回落。本月美國(guó)、歐盟、東南亞熱軋分別變化-7％、-7.3％、-4.6％至667、656、620美元/噸。本月美國(guó)、歐盟、東南亞冷軋分別變化-6％、-7.8％、-4.1％至777、756、710美元/噸。

　　6月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石、進(jìn)口現(xiàn)貨鐵礦石、巴西長(zhǎng)協(xié)礦、澳大利亞長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格分別變化7.9％、1％、-0.9％、-0.7％至1035、980、965、845元/噸。焦炭、主焦煤、廢鋼、硅鐵價(jià)格分別變化-0.8％、-4.1％、0％、0％至1840、1410、6400、2730元/噸。

　　5月全國(guó)粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為6123、5734萬(wàn)噸，同比分別變化2.5％、5.2％，環(huán)比分別變化1.1％、1％。5月國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鐵礦石量分別為11235、6384萬(wàn)噸，同比分別變化9.6％、19.8％，環(huán)比分別變化8％、10.7％。

　　6月鋼材社會(huì)庫(kù)存下跌0.2％至1555萬(wàn)噸，主要港口鐵礦石庫(kù)存上漲0.4％至9205萬(wàn)噸。其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別變化-1.6％、-3.1％、1.5％、0.4％、5.6％至671、178、383、170、153萬(wàn)噸。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)維持“中性”

　　本月國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩下跌，申萬(wàn)黑色金屬指數(shù)跑輸大盤(pán)6.8個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵板塊相對(duì)PB為0.54，低于歷史平均水平。個(gè)股方面跑贏行業(yè)指數(shù)的前三名為武鋼股份（600005）、太鋼不銹（000825）和新鋼股份（600782）。

　　粗鋼產(chǎn)量反復(fù)，行業(yè)進(jìn)入淡季，廠商庫(kù)存高企，社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入上行階段，警惕后期去庫(kù)存階段的價(jià)格和毛利大幅下降，行業(yè)評(píng)級(jí)維持“中性”，建議配置低估值低風(fēng)險(xiǎn)品種。1）產(chǎn)量下滑過(guò)程中出現(xiàn)反復(fù)，產(chǎn)量壓力將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在：之前我們預(yù)期在鋼鐵毛利和鋼材價(jià)格下跌過(guò)程中產(chǎn)量應(yīng)該逐步下行，目前看來(lái)下行的速度慢于預(yù)期，6月中旬粗鋼產(chǎn)量仍然維持在197萬(wàn)噸的高位；同時(shí)在產(chǎn)量下滑的過(guò)程中出現(xiàn)反復(fù)，產(chǎn)量壓力降在較長(zhǎng)時(shí)期存在；2）大型企業(yè)還未減產(chǎn)，企業(yè)庫(kù)存高企：結(jié)構(gòu)上看，中小企業(yè)開(kāi)始逐步減產(chǎn)，大企業(yè)還沒(méi)有減產(chǎn)動(dòng)作，企業(yè)庫(kù)存較年初高出近40％，銷售壓力加大，同時(shí)7、8月為行業(yè)淡季，社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)于6月下旬進(jìn)入上升階段，需求不振與產(chǎn)量庫(kù)存高位將導(dǎo)致基本面下行趨勢(shì)延續(xù)；3）短期無(wú)催化劑出現(xiàn)，警惕去庫(kù)存階段的價(jià)格和毛利大幅下降，行業(yè)評(píng)級(jí)維持“中性”，仍然建議謹(jǐn)慎配置，推薦估值低的穩(wěn)定品種，首推寶鋼股份（600019）。