聯(lián)想集團(tuán)2013財(cái)年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)15%至339億美元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%至6.35億美元,比市場(chǎng)預(yù)期高出3.1%。在PC行業(yè)整體出貨量以雙位數(shù)下滑的北美市場(chǎng),聯(lián)想的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)仍同比增長(zhǎng)了30%。我們認(rèn)為,北美市場(chǎng)將成為中國(guó)以外的另一大利潤(rùn)來源。管理層預(yù)計(jì),2014財(cái)年智能手機(jī)出貨量將超過5,000萬部,并成為新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。由于政府換屆已經(jīng)完成,下半年中國(guó)的商業(yè)市場(chǎng)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
聯(lián)想的盈利能力正在逐步改善,但PC行業(yè)整體仍處于艱難時(shí)期。我們維持對(duì)聯(lián)想的買入評(píng)級(jí),但基于對(duì)行業(yè)前景的中立看法,將2014-15財(cái)年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)8.8-7.3%。
支撐評(píng)級(jí)的主要因素
中國(guó)市場(chǎng)9月將迎來復(fù)蘇。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)的歷史數(shù)據(jù),中國(guó)政府換屆往往會(huì)帶來IT支出增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì),政府采購(gòu)將于今年下半年復(fù)蘇。我們對(duì)下半年的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂觀看法。
北美市場(chǎng)表現(xiàn)喜人,將成為重要的利潤(rùn)來源。2013財(cái)年4季度,聯(lián)想在北美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4,300萬美元,同比增長(zhǎng)30%,環(huán)比增長(zhǎng)26%,這主要來自商業(yè)市場(chǎng)。我們認(rèn)為,這樣快的內(nèi)生增長(zhǎng)展示出公司出色的銷售執(zhí)行力。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,北美市場(chǎng)將成為新的重要利潤(rùn)來源。
預(yù)計(jì)2014財(cái)年智能手機(jī)出貨量達(dá)到5,000萬部,并成為新的重要收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
全球經(jīng)濟(jì)依然低迷,對(duì)PC行業(yè)的影響超過預(yù)期。估值
我們維持對(duì)該股的買入評(píng)級(jí),但由于調(diào)整了盈利預(yù)測(cè),將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至8.12港幣。我們的目標(biāo)價(jià)格是基于14.5倍2014財(cái)年預(yù)期市盈率。
(中銀國(guó)際證券)
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