紡織服裝行業(yè)：去年?duì)I收、凈利潤(rùn)下滑明顯，今年一季度有所回暖

2012年，紡織服裝全行業(yè)的上市公司整體營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1852.97億元，同比上升2.96%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)114.56億元，同比減少23.47%，增速較前幾年同期下滑。其中，紡織制造行業(yè)上市公司2012年?duì)I業(yè)收入同比下滑1.28%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比降低55.20%。服裝家紡行業(yè)上市公司2012年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.90%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比減少6.10%。今年一季度，在出口回暖等因素的帶動(dòng)下，全行業(yè)上市公司整體營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速同比均有所回升。

服裝家紡：消費(fèi)低迷，營(yíng)收增速同比普遍降低

今年一季度，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷的情況下，服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)出了增速下降的態(tài)勢(shì)，休閑、男裝等公司的業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期。行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度同比放緩，反映出了行業(yè)的庫(kù)存問(wèn)題；部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)同比下滑。盡管大多品牌服裝家紡企業(yè)毛利率穩(wěn)步提升，但費(fèi)用支出增多導(dǎo)致部分公司凈利率下滑。分行業(yè)來(lái)看：休閑服行業(yè)整體運(yùn)行壓力較大，行業(yè)內(nèi)部分化明顯，搜于特保持快速增長(zhǎng)，森馬服飾略有改善，美邦服飾仍然低于預(yù)期；家紡行業(yè)增速放緩，富安娜和羅萊家紡符合預(yù)期，夢(mèng)潔家紡業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期；男裝行業(yè)增速放緩，2013秋冬訂貨會(huì)增速普遍下降，由于消費(fèi)相對(duì)低迷，全年男裝企業(yè)收入增速可能會(huì)持續(xù)下降；高端男女裝及戶外行業(yè)均保持了快速增長(zhǎng)，一季報(bào)均符合市場(chǎng)預(yù)期；男女鞋行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，星期六經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，消費(fèi)者品牌認(rèn)知提升利好奧康國(guó)際。

紡織制造：出口回暖帶動(dòng)紡織企業(yè)業(yè)績(jī)回升紡織制造企業(yè)的收入與出口相關(guān)度較大。今年一季度，我國(guó)紡織品服裝外貿(mào)出口在去年低基數(shù)背景下增長(zhǎng)較快，受益于出口的回升以及內(nèi)外棉價(jià)差的收窄，部分紡織龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。

投資策略

紡織制造子行業(yè)：今年一季度紡服出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，3月增幅有所回落，預(yù)計(jì)全年出口增速有望超過(guò)去年水平，同時(shí)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差有所收窄。雖然國(guó)內(nèi)需求仍待提振、勞動(dòng)力成本較高，但紡織業(yè)業(yè)績(jī)回暖帶動(dòng)板塊估值較年初有所修復(fù)。建議關(guān)注棉紡織龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方以及羊絨制品龍頭中銀絨業(yè)。

服裝家紡子行業(yè)：2013年1-4月，全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額繼續(xù)呈現(xiàn)較低的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2013年秋冬訂貨會(huì)情況來(lái)看，各公司訂貨會(huì)增速普遍有所下滑，尤其是男裝和休閑服行業(yè)。我們認(rèn)為，如果終端銷售不出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，那么全年品牌服飾企業(yè)的收入和利潤(rùn)增速將同比降低。在這種情況下，建議選擇收入確定性和運(yùn)營(yíng)管理能力較強(qiáng)，能夠迅速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化的公司。如：探路者、朗姿股份、搜于特等。