2012年板塊凈利潤(rùn)增速達(dá)到-50.49%;13Q1為-11.37%，反彈趨勢(shì)較為明顯;板塊收入增速在2012年Q4開(kāi)始觸底回升，12年收入增速為0.56%，13Q1達(dá)到2.92%;從毛利率趨勢(shì)看，整個(gè)板塊2012年為19.77%，同比仍有所下降，但13Q1同比開(kāi)始略有回升;凈利率整體仍下滑，但高壓設(shè)備提升較快;期間費(fèi)用率繼續(xù)增加，同比增加1.97個(gè)百分點(diǎn);受到風(fēng)電、光伏以及電力電子設(shè)備影響，存貨周轉(zhuǎn)率小幅下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑較明顯。

一次設(shè)備：中低壓表現(xiàn)穩(wěn)定，高壓出現(xiàn)反彈。12年其凈利潤(rùn)增速為-22.64%;而13Q1實(shí)現(xiàn)39.26%的同比增長(zhǎng);其中一次高壓與中低壓13Q1凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到508.01%和24.02%.13Q1一次高壓設(shè)備收入增速達(dá)25.41%，處于回升的通道，業(yè)績(jī)反彈主要受益于特高壓與城農(nóng)網(wǎng)投資的推進(jìn)。受到國(guó)網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則的改變以及原材料價(jià)格的下降影響，12年下半年開(kāi)始其毛利率提升較為明顯。

二次設(shè)備：高景氣延續(xù)。12年凈利潤(rùn)增速24.49%，同比提升2.49個(gè)百分點(diǎn);13Q1達(dá)到41.07%，同比提升36.22個(gè)百分點(diǎn)。其中控制保護(hù)設(shè)備自12Q1凈利潤(rùn)增速-16.15%以來(lái)逐季好轉(zhuǎn)，12年凈利潤(rùn)增速達(dá)到21.58%，13Q1達(dá)到96.81%;12年收入增速達(dá)到34.6%，13Q1達(dá)到22.57%，延續(xù)高景氣狀態(tài)。

新能源設(shè)備：13Q1有所回升。12年光伏與風(fēng)電設(shè)備凈利潤(rùn)增速分別為-229.29%與-97.98%，核電與傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備凈利潤(rùn)增速也同比下滑較大幅度;13Q1凈利潤(rùn)增速繼續(xù)大幅下滑。但風(fēng)電與光伏設(shè)備收入負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)收窄，特別是光伏設(shè)備13Q1收入同比-3.71%，毛利率在13Q1同比提升較為明顯，處于探底過(guò)程，板塊內(nèi)公司收入和凈利潤(rùn)增速大面積轉(zhuǎn)正。

電力電子設(shè)備盈利能力有所好轉(zhuǎn)。12年凈利潤(rùn)增速18.65%，13Q1達(dá)到-16.29%，同比均有提升，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，下游需求提升，但回升力度不夠。

投資策略：行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)?3Q1出現(xiàn)明顯改善，給予行業(yè)“強(qiáng)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。隨著特高壓的推進(jìn)、配網(wǎng)以及智能電網(wǎng)的建設(shè)，業(yè)績(jī)彈性好以及業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)的企業(yè)能超越行業(yè)表現(xiàn)，如平高電氣、國(guó)電南瑞、許繼電氣、正泰電器、森源電氣;電源設(shè)備中看好政策改善帶來(lái)行業(yè)基本面的改善，如陽(yáng)光電源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓、智能電網(wǎng)投資進(jìn)程未達(dá)預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)加劇。