水泥策略:基建項(xiàng)目依舊是經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)引擎,旺季拉動(dòng)+城鎮(zhèn)化細(xì)則

新增產(chǎn)能增速后延,4季度有望達(dá)到供需平衡格局。下半年全國(guó)在建生產(chǎn)線81條,合計(jì)新增產(chǎn)能0.95億噸,6月份以后生產(chǎn)線密集點(diǎn)火投產(chǎn),對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊。但不排除市場(chǎng)景氣度制約,進(jìn)一步延遲投產(chǎn)的生產(chǎn)線。總體而言,2013年新增產(chǎn)能將呈現(xiàn)遞減狀態(tài)。

預(yù)計(jì)3、4季度GDP增速分別為7.8%和8.0%。下半年固定資產(chǎn)投資有小幅提速,增速將達(dá)到21%,全年保持20%的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013年建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政行業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額在12.57-13.17萬(wàn)億元。初步計(jì)算固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)水泥需求量約在21.37-22.39億噸,而同期水泥產(chǎn)量約在22.6-23.5億噸之間,水泥行業(yè)供給過剩情況正在逐漸好轉(zhuǎn),但局部產(chǎn)能過剩形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。就從目前情況分析,刺激政策下放到實(shí)際拉動(dòng)需求的滯后期為6-12個(gè)月,基建部分需求有望在3季度末出現(xiàn)好轉(zhuǎn),程度與去年4季度相當(dāng)。

我們認(rèn)為,在新一輪在基建刺激政策到來(lái)之前,水泥企業(yè)依舊能維持相對(duì)穩(wěn)定自然增長(zhǎng)及盈利能力,城鎮(zhèn)化預(yù)期短期內(nèi)存在一定刺激作用。維持水泥板塊“推薦”評(píng)級(jí)。建議3,4季度重點(diǎn)關(guān)注西北、西南祁連山和四川雙馬;華東、華中地區(qū)的水泥龍頭海螺水泥以及業(yè)績(jī)彈性較大的華新水泥。此外,受益于渤海海底隧道工程投資2000億大蛋糕的金隅股份、冀東水泥等也值得長(zhǎng)期關(guān)注。

玻璃策略:建筑、汽車玻璃觸底,關(guān)注精細(xì)、光伏玻璃反彈趨勢(shì)

對(duì)于玻璃板塊而言,傳統(tǒng)建筑玻璃受房地產(chǎn)調(diào)控以及產(chǎn)能過剩制約,短時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)較大改觀,但成本端的降低以及旺季需求的拉動(dòng),對(duì)玻璃價(jià)格形成支撐。與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的精細(xì)玻璃,今年以來(lái)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng);光伏、節(jié)能等特種玻璃需求也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在未來(lái)發(fā)展中將逐漸顯露其優(yōu)勢(shì)。

由于下游汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇,房地產(chǎn)銷量見底等客觀因素影響,我們認(rèn)為玻璃行業(yè)景氣度提升的趨勢(shì)基本確定。行業(yè)依然處于歷史底部區(qū)域,短期內(nèi)隨著行業(yè)整體供需結(jié)構(gòu)的改善,原材料價(jià)格的下跌,企業(yè)盈利將出現(xiàn)恢復(fù),1季度以來(lái)的板塊估值洼地依然存在。給予行業(yè)整體“推薦”的投資評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注:南玻A、方興科技等涉及電子元器件以及光伏復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升,以及享受汽車行業(yè)放量的福耀玻璃,估值較低的金晶科技。

綜述:

未來(lái)基建項(xiàng)目開工進(jìn)度以及國(guó)家信貸政策等宏觀指標(biāo)將極大影響建材企業(yè)盈利狀況,與往年有所不同的是,去年5月份以后,國(guó)家出臺(tái)了較明顯的經(jīng)濟(jì)刺激政策,極大拉動(dòng)了2012年三季度末的市場(chǎng)需求,而今年政策相對(duì)滯后且力度偏弱,我們分析認(rèn)為,在弱復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)下,4季度建材行業(yè)迎來(lái)全年的業(yè)績(jī)高峰,行業(yè)盈利將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。