水泥進入政策密集期,產(chǎn)能控制及環(huán)保政策將逐步推進。發(fā)改委、工信部發(fā)布《關于堅決遏制產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)盲目擴張的通知》(發(fā)改產(chǎn)業(yè)【2013】892號)堅決遏制新增產(chǎn)能擬建、在建項目,6月底前地方政府將違規(guī)項目清理情況向發(fā)改委、工信部報送。水泥協(xié)會對這一政策態(tài)度較為相關公司股票走勢

祁連山10.12-0.30-2.88%江西水泥10.08-0.37-3.54%華新水泥12.42-0.64-4.90%海螺水泥14.89-0.91-5.76%冀東水泥9.97-0.64-6.03%積極,企業(yè)則擔心由于地方政府利益問題,政策推進和執(zhí)行有難度,執(zhí)行結果可能會像2009年的38號文。我們認為此次政策說明新一屆政府對產(chǎn)能過剩問題關注度高,對違規(guī)問責做了明確規(guī)定,有利于相關規(guī)定落實到位;對違規(guī)在建項目的土地、環(huán)保、授信都做出限制,可執(zhí)行度較高,具體實施還需關注6月底地方政府上報情況。

水泥行業(yè)大氣排放標準即將正式頒布。我國水泥工業(yè)NOx排放水平普遍在880mg/Nm3,《標準》征求意見稿要求,現(xiàn)有水泥生產(chǎn)線NOx排放限值要降至450mg/Nm3,新建水泥生產(chǎn)線要低于320mg/Nm3。目前主流脫硝方法主要為兩種:SNCR和SCR,其中SNCR法噸成本增加3.6元,SCR法噸成本增加6.3-6.8元,至12年底水泥生產(chǎn)線安裝脫硝設備共148條,合計熟料產(chǎn)能1.67億噸,占總產(chǎn)能10.5%,其中147條使用SNCR法,較水泥噸成本180-200元提升有限。

水泥投資策略:從歷次水泥行業(yè)政策推出后1周及1月的時間周期來看,水泥超額收益幅度較為有限。從政策推出后6個月的時間周期來看,水泥板塊獲取的超額收益較為顯著,平均在18.6%,可能是由于行業(yè)政策效果需要一定時間來驗證。就行業(yè)而言,雖然步入雨季價格表現(xiàn)平淡,但行業(yè)估值較低,需求風險釋放較為充分,同時未來城鎮(zhèn)化大會召開、嚴控產(chǎn)能政策推進,對于估值有正向作用,我們維持“看好”評級。綜合來看,我們重點推薦中期業(yè)績較好的海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥,政策推進將使得具備成本和技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)受益,包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。

玻璃行業(yè):5月行業(yè)旺季,下游需求較好,供給新增3條生產(chǎn)線(1700t/d),經(jīng)銷商以及企業(yè)庫存下滑49萬重箱(下滑1.8%),玻璃-純堿、重油價格差為6.3元/重箱,環(huán)比上漲0.9元/重箱。當前行業(yè)毛利率約為10.3%,低于歷史平均水平的13.2%,考慮到行業(yè)下游需求相對較好,雨季對價格影響歷史來看并不大,預計行業(yè)盈利保持穩(wěn)定。我們給予行業(yè)“看好”評級,主要推薦南玻A(OGS通過Win8touch認證,預計13下半年或將逐步貢獻業(yè)績)以及旗濱集團。

新型建材:推薦納川股份,東方雨虹,開爾新材,北新建材等業(yè)績增長確定性高的公司。其中納川股份受益城市地下污水管網(wǎng)建設力度加大,同時BT項目開始貢獻收益,業(yè)績有望迎來拐點。東方雨虹通過業(yè)務、下游客戶的兩大轉型以及渠道的下沉深化為公司中長期穩(wěn)定快速發(fā)展奠定了堅實基礎。

主要風險:地方政府對嚴控產(chǎn)能政策執(zhí)行低于預期,地產(chǎn)調控政策超預期。

主要數(shù)據(jù):

4月,全國水泥產(chǎn)量為2.1億噸,同比增長8.7%,增速較3月環(huán)比提升1.8%。

全國熟料產(chǎn)量為1.3億噸,同比增長11.2%,增速較3月環(huán)比提升11%。1-4月,全國水泥產(chǎn)量為6.4億噸,同比增長8.4%,熟料產(chǎn)量為4億噸,同比增長3%。4月固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速分別為19.8%、23.2%,增速環(huán)比變化-1.7%、5.6%。4月受地產(chǎn)投資加速的帶動,需求增速有所回升。

4月全國平板玻璃產(chǎn)量為6239萬重箱,同比增速為5.6%,增速環(huán)比下滑5.6%、同比提升14.9%。玻璃平均價格(4mm)為69.0元/重箱,環(huán)比上漲2.5%。預計5月下旬毛利率為10.3%。至5月浮法生產(chǎn)線總計為293條,冷修、停產(chǎn)以及放水共70條,總停產(chǎn)率為23.8%,停產(chǎn)總熔量占比達19.6%,環(huán)比略有下滑。（