我們近期組織LED行業(yè)趨勢(shì)沙龍，邀請(qǐng)某國(guó)際一線光源廠商前銷售總監(jiān)與投資者交流，結(jié)合我們上周在臺(tái)灣與LED龍頭廠商和產(chǎn)業(yè)專家的交流，對(duì)LED照明滲透率及前景、LED照明的經(jīng)濟(jì)性、LED產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的發(fā)展趨勢(shì)、未來產(chǎn)業(yè)格局變動(dòng)方向以及潛在的機(jī)會(huì)進(jìn)行了進(jìn)一步梳理和分析。

LED照明處于滲透率從15%到60%的高速發(fā)展階段

LED照明市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)前景

通用照明市場(chǎng)是一個(gè)市場(chǎng)容量和智能手機(jī)相當(dāng)?shù)拇笫袌?chǎng)，而且處于快速增長(zhǎng)過程中。通用照明市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，節(jié)能燈和白熾燈占比差不多，都在40%多的水平，但白熾燈趨勢(shì)向下，隨著全球各國(guó)家禁止銷售白熾燈的政策進(jìn)一步執(zhí)行，節(jié)能燈、LED照明的占比會(huì)越來越大。

LED照明在所有已經(jīng)安裝好的照明產(chǎn)品中占比2%-3%。但是根據(jù)2012年的全球數(shù)據(jù)，新賣出去的產(chǎn)品里面LED照明已經(jīng)占到了15%，中國(guó)的比例還要高一些。

LED照明處于滲透率從15%到60%的高速發(fā)展階段

一個(gè)行業(yè)業(yè)增長(zhǎng)率最高的時(shí)期是在滲透率從15%到60%的階段。LED處于爆發(fā)期的前期，未來2-3年內(nèi)將完成從15%到60%的滲透，再后面1-2年內(nèi)完成60%到80%的滲透。這點(diǎn)類似于智能手機(jī)滲透期，過去兩年增長(zhǎng)迅速，目前已經(jīng)達(dá)到60%的滲透率。LED到了2年前智能機(jī)的狀態(tài)。

與前幾年導(dǎo)入期相比，2011年LED照明增速有所放緩，主要原因是2011年LED價(jià)格發(fā)生了雪崩式的下降，目前的價(jià)格只有11年初的30%。整體出貨量有翻番增長(zhǎng)，但產(chǎn)值增長(zhǎng)40-50%左右。

2012年LED整體市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)26%，但LED通用照明增長(zhǎng)40%。

未來兩年，LED照明需求量每年會(huì)維持100%左右的增長(zhǎng)，但受到價(jià)格下降影響，產(chǎn)值增長(zhǎng)會(huì)低于需求量。

室內(nèi)照明比例在增加，汽車照明是最優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)

根據(jù)行業(yè)專家，從2012年的全球產(chǎn)量結(jié)構(gòu)來看，球泡燈、直管燈、射燈、筒燈分別占到36%、23%、17%和8%，隧道燈和路燈各占1%。但從產(chǎn)值結(jié)構(gòu)來看，由于單體價(jià)值較高，戶外燈(路燈和隧道燈)加總起來達(dá)到25%，同時(shí)球泡燈占14%，直管燈占20%。因此專注于做戶外燈的公司也有足夠大的市場(chǎng)來成長(zhǎng)。

室內(nèi)燈的比例在增加，下一個(gè)重要領(lǐng)域看辦公照明和家居照明

每個(gè)階段，LED照明的主要推動(dòng)力量是不同的，LED照明代替?zhèn)鹘y(tǒng)照明的切入點(diǎn)，在政府鼓勵(lì)的過程中是戶外燈(路燈和隧道燈)，在商業(yè)驅(qū)動(dòng)的過程中是商業(yè)照明。

2010-2011年，LED照明市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)是室外燈，包括中國(guó)政府推動(dòng)的10城萬盞在內(nèi)的眾多政府投資項(xiàng)目促進(jìn)了LED戶外燈的發(fā)展；

2012年，商業(yè)照明是主流(包括酒店、商場(chǎng)、咖啡館等)，占到42%；其他辦公照明達(dá)到18%，工業(yè)照明達(dá)到22%(工礦企業(yè))。目前商業(yè)照明中LED的滲透率可能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于15%。

下一塊重要的蛋糕是辦公照明和家居照明，家居照明目前占比很小，只有1%不到。

汽車照明是最優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)

汽車照明是所有LED領(lǐng)域利潤(rùn)率最為優(yōu)厚的環(huán)節(jié)。比如某全球一線光源公司最掙錢的部門是汽車照明，其60-70%的利潤(rùn)源于汽車照明。我們以1W的3030LED為例，一線廠商在LED通用照明上賣到0.4美元左右，但在汽車領(lǐng)域可以賣到2美元。LED汽車照明認(rèn)證時(shí)間需要3年時(shí)間，認(rèn)證通過后也需要放在車燈上做2-3年的檢驗(yàn)，主要原因是車燈雖然在汽車中占比不高，但如果發(fā)生問題召回的話代價(jià)也很大。如果國(guó)內(nèi)廠商有實(shí)力切入汽車照明領(lǐng)域的話，值得關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)核算：以年初時(shí)一流廠商的出廠價(jià)成本為標(biāo)準(zhǔn)

商業(yè)照明(以按照每天10小時(shí)的照明時(shí)間計(jì)算)。LED燈替代白熾燈，1年時(shí)間節(jié)約的電費(fèi)就可以覆蓋成本；替代鹵鎢燈的話需要2年；替代筒燈和日光燈管差不多需要3年時(shí)間。

家居。家居照明真正亮燈的時(shí)間平均每天4個(gè)小時(shí)，因此替代40w的白熾燈是經(jīng)濟(jì)的，但替代節(jié)能燈不經(jīng)濟(jì)。

路燈。高壓鈉燈非常高效，如果替代的話需要4年，不是很經(jīng)濟(jì)，所以LED路燈基本是政府推動(dòng)的行為。

隧道燈。全天24小時(shí)都亮，相對(duì)很經(jīng)濟(jì)，2年左右時(shí)間可以收回成本。

另外，光源的成本和年初時(shí)相比有巨大的下降。Cree5wLED燈泡，年初價(jià)格10美金；現(xiàn)在5wLED燈泡市場(chǎng)上其他廠商最低的可以做到10來塊錢。因此經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高。

光源與芯片環(huán)節(jié)是最有可能出現(xiàn)大公司的環(huán)節(jié)

規(guī)模能夠做大的前提是產(chǎn)品必須標(biāo)準(zhǔn)化，因此芯片和光源環(huán)節(jié)是最有可能出現(xiàn)大公司的環(huán)節(jié)。

國(guó)內(nèi)光源環(huán)節(jié)未來有可能出現(xiàn)巨頭

，燈泡、節(jié)能燈是光源，光源做好之后會(huì)賣給燈具公司。歐司朗、飛利浦都是光源公司。光源環(huán)節(jié)是利潤(rùn)最厚的環(huán)節(jié)，整個(gè)西門子集團(tuán)里面毛利率最高的是歐司朗。

國(guó)內(nèi)LED光源環(huán)節(jié)還沒有出現(xiàn)巨頭，沒有一家公司可以占到非常大的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在還是混戰(zhàn)階段。

2012年開始LED照明滲透率15%，到2015年可能達(dá)到50%。這段時(shí)間是替換光源，光源的體現(xiàn)形式是LED燈泡、LED燈管、LED筒燈和LED射燈，還是在以傳統(tǒng)的光源形式做成LED。而LED原本不需要做成燈泡、燈管等形式，只是為了更好的替換。2015年開始會(huì)形成一個(gè)適合LED發(fā)光特性的光源形態(tài)出現(xiàn)。這次變革中會(huì)催生出一個(gè)光源的巨頭，但目前尚不清楚是誰。

芯片環(huán)節(jié)整合基本結(jié)束

國(guó)內(nèi)排名第一的公司已經(jīng)占了國(guó)內(nèi)60%的市場(chǎng)份額，后面再顛覆這個(gè)市場(chǎng)的可能性不大。在國(guó)內(nèi)公司崛起后，臺(tái)灣LED芯片廠商的日子也不好過了。

上游芯片成本還有30-40%的下降空間

目前一線廠商主流量產(chǎn)的芯片發(fā)光效率100-150lm/w，極限值250-300lm/w。成本未來兩年，芯片還有30%-40%左右的下降空間，驅(qū)動(dòng)因素包括：

(1)尺寸從2寸到4寸片，再到6寸片。目前4寸片還是主流，未來6寸片會(huì)成主流。

(2)硅襯底的突破。硅襯底突破之后，尺寸可以做大，成本會(huì)下降。

看好專業(yè)領(lǐng)域的封裝公司

看好專業(yè)的封裝公司2011年-2012年行業(yè)發(fā)展的主要引擎是背光。背光大發(fā)展的時(shí)候，封裝企業(yè)最受益。因?yàn)楸彻獾姆庋b結(jié)構(gòu)是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的，產(chǎn)品型號(hào)包括5630、7020、3014等，整體封裝結(jié)構(gòu)不超過4、5種。封裝企業(yè)可以做到規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也可以在這幾種產(chǎn)品和技術(shù)上做到極致。

在以照明為驅(qū)動(dòng)力的時(shí)候，封裝企業(yè)將遇到挑戰(zhàn)：

(1)通用照明中，封裝的結(jié)構(gòu)不固定，本身照明結(jié)構(gòu)也是多樣的。

(2)COB技術(shù)如果成主流的話，芯片廠或者光源廠就可以直接整合封裝環(huán)節(jié)。但COB能否成主流目前還不確定。

總體而言看好具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)封裝公司，對(duì)于大而全的封裝企業(yè)不是很看好。

COB封裝優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)散熱非常好處理(2)成本比較低，去掉了支架等封裝材料。

缺點(diǎn)：(1)不能用于戶外，受汽車尾氣影響較大，路燈和隧道燈不適用；(2)壽命可能較短，COB用很多LED芯片做串聯(lián)，任何一個(gè)芯片壞了的話都會(huì)影響到產(chǎn)品壽命。

未來有可能影響行業(yè)格局的大廠

日亞未來可能會(huì)在照明上發(fā)力

日亞最近推出了一款1W封裝好的產(chǎn)品，封裝形式和主流的3030形式一樣。但終端售價(jià)可能在0.14美元到0.15美元。這意味著7W的LED燈泡，LED成本在10元人民幣，而出廠價(jià)只有12元。這件事在行業(yè)內(nèi)有較大的影響力。

日亞是一家技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的公司。白光LED是日亞發(fā)明的，日亞擁有專利，其他家都是由日亞授權(quán)。日亞在背光領(lǐng)域做的非常強(qiáng)，暫時(shí)沒有在照明上發(fā)力。未來會(huì)不斷推出類似產(chǎn)品。

LED光源上潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：三星

把光源做好需要兩種能力：(1)把產(chǎn)品做成標(biāo)準(zhǔn)化的能力；(2)品牌和渠道的能力。這兩種能力三星都具備。

以前照明渠道和電子渠道是分開的，分別是燈飾商場(chǎng)和電子市場(chǎng)。但LED出現(xiàn)后，很多做電子的廠家進(jìn)來做照明，LED照明會(huì)走到消費(fèi)電子的渠道中去；電子商務(wù)的渠道也有可能。因此傳統(tǒng)渠道有可能會(huì)被顛覆或者被邊緣化。

LED產(chǎn)業(yè)后續(xù)機(jī)會(huì)判斷

并購(gòu)整合。行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)整合目前主要是從上游往下游走。誰強(qiáng)勢(shì)，誰就是整合者。目前上游比較強(qiáng)勢(shì)，上游內(nèi)部之間的整合差不多已經(jīng)結(jié)束了。未來下游之間的整合比較多，包括光源之間、燈具之間等。全產(chǎn)業(yè)鏈的整合也是趨勢(shì)。

激光。可能在3年以后會(huì)有大的機(jī)會(huì)，但目前是一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，不是二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。在大功率和光纖激光方面會(huì)有大的發(fā)展，主要用于工業(yè)。

總結(jié)

LED行業(yè)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。在產(chǎn)品降價(jià)、滲透率提升的雙重背景下，我們判斷LED行業(yè)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。在芯片環(huán)節(jié)，建議關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的三安光電；在封裝環(huán)節(jié)，建議關(guān)注在背光封裝領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的瑞豐光電與聚飛光電，瑞豐光電競(jìng)爭(zhēng)力更優(yōu)；在照明環(huán)節(jié)，建議關(guān)注具備渠道優(yōu)勢(shì)的德豪潤(rùn)達(dá)(雷士照明的渠道為國(guó)內(nèi)最佳)、與下游巨頭形成穩(wěn)定代工關(guān)系的陽光照明。

垂直整合是未來必然趨勢(shì)。我們上周在臺(tái)灣也調(diào)研幾個(gè)LED龍頭和產(chǎn)業(yè)專家。對(duì)比海外LED發(fā)展，CREE提前做好垂直整合，從芯片向產(chǎn)品延伸，股價(jià)維持高位；而臺(tái)系廠商仍在專業(yè)化分工，業(yè)績(jī)和股價(jià)不理想。未來垂直整合是LED廠商的必然策略，從芯片向光源模組、品牌和渠道延伸是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。此外，看好家電廠商利用品牌和渠道切入LED照明，能否與家電廠商合作是關(guān)鍵。此外，得潤(rùn)電子這類做好LED上游配套服務(wù)的廠商，競(jìng)爭(zhēng)格局反而好于下游，更為受益。