兆馳股份的LED業(yè)務(wù)包括LED封裝、LED背光及LED照明，考慮到各業(yè)務(wù)的芯片占收入比重不同，國金證券假設(shè)按照芯片占收入比重最高的封裝業(yè)務(wù)來測算，采購的5億元芯片可以撬動大約12億元LED封裝收入，扣除自用部分，預(yù)計可以產(chǎn)生約10億元LED封裝外銷收入；如果考慮到背光和照明業(yè)務(wù)的芯片占收入比重較低，則可撬動的總收入將更高。預(yù)計今明兩年，公司的LED業(yè)務(wù)將呈快速發(fā)展趨勢，成為電視整機(jī)之外的重要利潤增長點。
國金證券表示，采購協(xié)議有助于兆馳股份加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢和利潤率：三安光電是國內(nèi)發(fā)光二極管芯片生產(chǎn)龍頭，具有較強(qiáng)技術(shù)實力。協(xié)議約定，公司可最早獲得三安光電的最新技術(shù)支持、同類同款產(chǎn)品的最好規(guī)格和最優(yōu)成本，同時公司應(yīng)配合三安光電進(jìn)行新品測試和改良。
2012年兆馳股份LED產(chǎn)品及配件的毛利率為12.3%，低于行業(yè)水平，原因主要是公司規(guī)模尚小，為了快速擴(kuò)大規(guī)模，而在利潤率上做出讓步。預(yù)計今年隨著規(guī)模的擴(kuò)張以及與三安的深入合作，公司LED業(yè)務(wù)的毛利率將有明顯提升。
兆馳股份整機(jī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定：1-5月我國電視行業(yè)總銷量為4205萬臺，同比增長4.8%，其中內(nèi)銷增長31%，出口下降14.7%。預(yù)計6月銷量受到節(jié)能補(bǔ)貼退出的翹尾效應(yīng)影響，將同比下降。公司并不追求整機(jī)業(yè)務(wù)收入的過分?jǐn)U張，而是強(qiáng)調(diào)保證一定的利潤率，因此預(yù)計公司的整機(jī)業(yè)務(wù)增長將較為平穩(wěn)。
國金證券預(yù)計兆馳股份13-15年收入為84.0、109.3和132.8億元，同比增長30.1%、30.1%和21.5%。凈利潤為7.4、9.9和12.3億元，同比增長38.7%、33.5%和23.9%。EPS為0.696、0.929和1.151元。考慮到LED業(yè)務(wù)有繼續(xù)快速增長的潛力，維持“增持”評級。
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