風(fēng)電片業(yè)務(wù)可帶來(lái)2014-2015年較高的業(yè)績(jī)彈性:前三季度業(yè)績(jī)風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)占比約65%,考慮到目前該業(yè)務(wù)利潤(rùn)率水平較低,伴隨著裝機(jī)公開(kāi)招標(biāo)總量的同比大幅提升和整機(jī)招標(biāo)價(jià)格的持續(xù)底部上行,有望對(duì)2014-2015年業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的向上彈性。不考慮2014-2015年風(fēng)電葉片的量?jī)r(jià)齊升對(duì)業(yè)績(jī)的增厚,我們維持2013-2014年每股收益分別為0.43、0.72元的預(yù)測(cè),維持目標(biāo)價(jià)22.56元,公司2013年處于轉(zhuǎn)型期,估值較高,但更適合采用正常年份即2014年的業(yè)績(jī)進(jìn)行估值,我們對(duì)公司長(zhǎng)期的發(fā)展樂(lè)觀以待,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)明顯改善,主要包括:資金鏈緊張緩解、消納好轉(zhuǎn)、技術(shù)解決等。目前國(guó)內(nèi)葉片企業(yè)從2010年70余家僅存不超過(guò)20家,外資企業(yè)及大量民營(yíng)企業(yè)退出,就產(chǎn)能規(guī)模而言,2012年起中材位居第一,市占率約18%,2013年預(yù)計(jì)超過(guò)20%。
銷(xiāo)量有望大幅提升:公司下游主要是金風(fēng)科技,銷(xiāo)售占比70%左右(我們測(cè)算金風(fēng)50%以上的葉片從中材采購(gòu))我們判斷,2013年公司有望實(shí)現(xiàn)葉片銷(xiāo)量約1800套,同比增長(zhǎng)約40%,較上半年市場(chǎng)普遍預(yù)期的1500套左右明顯提升,2014年銷(xiāo)量增量可能進(jìn)一步提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)盈利能力提升:伴隨著需求結(jié)構(gòu)的變化,我們預(yù)計(jì)2014年1.5MW葉片產(chǎn)品占收入比重將從2012年約70%左右約降至預(yù)計(jì)不到50%,而目前1.5MW葉片單套凈利潤(rùn)我們測(cè)算約5萬(wàn)元,2.0MW葉片單套貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約10余萬(wàn),2.5MW~3.0MW單套凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過(guò)30萬(wàn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)有望提升整體盈利水平。
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