從十八屆三中全會報告來看，未來電力方面的改革主要在于理順價格機(jī)制，預(yù)計輸配電等具備自然壟斷屬性的環(huán)節(jié)將維持現(xiàn)有運行格局，供售電等競爭性環(huán)節(jié)即使放開對電力設(shè)備投資只會形成利好。

業(yè)績穩(wěn)定增長可期

今年1-10月，我國電網(wǎng)工程基本建設(shè)投資總額為2956億元，同比增長6.45%，預(yù)計全年投資金額將高于去年的水平。2012年我國基建新增220千伏及以上輸電線路回路長度為3.62萬公里，新增220千伏及以上變電設(shè)備容量21370萬千伏安，同比略有增長。013年，因有更多特高壓和220千伏及以上超高壓投產(chǎn)項目投產(chǎn)，前10個月電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電容量1.82萬千伏安，線路長度1110公里，分別同比增長21%和23%。預(yù)計14年超高壓投資基本保持穩(wěn)定，從近兩年國家電網(wǎng)的招標(biāo)情況來看，總體上保持平穩(wěn)，110千伏高壓設(shè)備招標(biāo)量在經(jīng)歷了前兩年的增長之后，今年略有下滑，超高壓設(shè)備尤其是500千伏電壓等級產(chǎn)品招標(biāo)量上升明顯。變壓器方面，今年126kV、252kV和550kV電壓級別設(shè)備的招標(biāo)數(shù)量分別為7.03萬、8.99萬和7.02萬個，合計同比增長3%，其中550k招標(biāo)數(shù)量同比增長56%，比重從20%上升到30%。

工業(yè)自動化領(lǐng)域具備長期成長價值

不需要過度顧慮電力體制改革的影響。從十八屆三中全會報告來看，未來電力方面的改革主要在于理順價格機(jī)制，預(yù)計輸配電等具備自然壟斷屬性的環(huán)節(jié)將維持現(xiàn)有運行格局，供售電等競爭性環(huán)節(jié)即使放開對電力設(shè)備投資只會形成利好。隨著人口紅利的消失和制造業(yè)對精度要求的提高，裝備制造業(yè)升級需求愈發(fā)迫切，包括機(jī)器人在內(nèi)的自動化機(jī)器設(shè)備將迎來需求爆發(fā)期，與高端裝備制造相關(guān)的零部件如變頻器、伺服、PLC等的需求將長期旺盛，建議關(guān)注匯川技術(shù)、英威騰、新時達(dá)及科大智能的長期投資價值。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊是上市公司具備長期投資價值與否的重要指標(biāo)，加上公司如能在現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上積極拓展其他領(lǐng)域，尋求新的增長點，則將是一支兼具安全邊際和彈性的優(yōu)質(zhì)股票。

兼顧估值和成長性

估值低廉，成長穩(wěn)定的公司防御價值凸顯。13年初以來，很多股票經(jīng)過上漲估值已處于較高水平，我們建議投資者關(guān)注到目前為止估值低廉，成長穩(wěn)定的公司的防御性價值。推薦標(biāo)的：1、估值低廉，業(yè)績增長穩(wěn)定、軌道交通、配用網(wǎng)自動化、發(fā)電機(jī)組勵磁、新能源接入等都將貢獻(xiàn)增長的國電南瑞；2、將不斷超預(yù)期，具備連續(xù)三年高增長預(yù)期的森源電氣，注入資產(chǎn)成長性強，增厚明顯;3、兼具業(yè)績和彈性的林洋電子，新能源和led業(yè)務(wù)如能成功推進(jìn)，將再造一個林洋;4、具備很高成長性和競爭優(yōu)勢的的信質(zhì)電機(jī)，前期培育的客戶及行業(yè)都進(jìn)入密集收獲期;5、估值低廉、成長穩(wěn)定的正泰電器。

企業(yè)分析

國電南瑞：配網(wǎng)自動化是是電力設(shè)備行業(yè)中目前發(fā)展?jié)摿ψ畲?、增長最快的子行業(yè)，14年將步入發(fā)展大年，公司作為配電自動化龍頭企業(yè)有望充分受益行業(yè)發(fā)展;公司高端繼保設(shè)備近兩年獲得突飛猛進(jìn)發(fā)展，預(yù)計未來仍將受益于智能電網(wǎng)及市場占有率提高。軌道交通、電氣控制自動化等網(wǎng)外業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)。目前公司的軌道交通監(jiān)控系統(tǒng)已在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，并已通過多年研發(fā)出軌道交通信號系統(tǒng)，借力集團(tuán)地鐵總包將產(chǎn)品快速打入市場。結(jié)合絕對估值和相對估值結(jié)果，我們認(rèn)為公司合理估值22元，對應(yīng)2014年注入攤薄后EPS的估值為25倍，維持推薦評級。

森源電氣：森源電氣擬收購控股股東森源集團(tuán)持有的鄭州森源新能源科技有限公司91.6%股權(quán)。收購有利于拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈條，提高公司盈利能力，創(chuàng)造新的利潤增長點。擬收購公司主要從事led照明產(chǎn)品的銷售及技術(shù)研究，與公司現(xiàn)有開關(guān)設(shè)備和電力電子業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢互補，很好得貫徹了公司“大電氣、大森源”的經(jīng)營戰(zhàn)略。

2012年，鄭州新能源訂單為5126.86萬元，2013年1-10月，鄭州新能源新增訂單33944.79萬元，比上年增加562.10%。截至目前，鄭州新能源尚未執(zhí)行訂單總額為22614.60萬元，這些訂單對公司2014年業(yè)績增長構(gòu)成有力支撐。我們測算，擬收購公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為48.64%，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的資金收益率水平。測算此次收購將增厚公司未來三年EPS分別為0.04/0.06/0.06元。