光伏自上個月以來，有比較大幅度的調(diào)整，對此，我們認為主要原因如下：

1、能源局規(guī)劃明年新增裝機12GW，其中分布式8GW，地面電站4GW，這是擾亂市場預期的最重要原因。市場原來預期明年地面電站仍有6GW以上，能源局此番調(diào)整市場擔心明年擔心地面電站因此下滑，而分布式盡管規(guī)劃量很大，但是市場認為分布式剛剛開始推廣，難于兌現(xiàn)如此大的規(guī)模，因此，市場情緒總體偏向悲觀；

2、市場流動性變差，利率上升，市場擔心貸款困難和收益率下降的問題；

3、某些海外光伏股回調(diào)，影響A股情緒。

明年光伏新增裝機實際兌現(xiàn)6GW+6GW的概率較大。

我們認為明年可能是一個折中的方案，分布式是推廣的第一年，商業(yè)模式還不成熟，難以一步到位；但是如果規(guī)模過小，能源局高層面子上過不去，畢竟分布式從去年至今都作為首推的方向，而且吳新雄是要把分布式作為退休前的政績來抓，如果推廣不力，可能后期政策還會繼續(xù)加碼。因此，我們的判斷是政府層面，上半年會強推分布式，下半年如果執(zhí)行不力，大型電站又會加碼，全年保證12GW的新增裝機。而企業(yè)操作層面，大型電站由于配額緊缺，上半年就會大規(guī)模開工，為了搶占上網(wǎng)的端口和配額，而分布式可能操作會延后，因為路條并不緊缺，大家都不想冒風險、第一個吃螃蟹，都在等政策加碼。

后續(xù)國開行會出臺金額配套政策，可能會涉及到政策型貸款。海外光伏股僅僅是分化，并沒有整體回調(diào)。

美股中：晶科、阿特斯這些涉及到電站環(huán)節(jié)的股票依然強勢維穩(wěn)，多晶硅環(huán)節(jié)的大全新能源也維持在較高的平臺上，回調(diào)較大的都是負債率高，或者今年布局失誤的公司；港股中：轉(zhuǎn)型到光伏電站運營的中國風電最近極為強勢，順風光電股價一直堅挺，保利協(xié)鑫也較為穩(wěn)定，金保利新能源最近回調(diào)較大是舊事重提，大家又擔心它需要不斷融資攤薄權(quán)益。

此輪周期還遠結(jié)束。從中周期的角度，看過去幾輪周期，都是政策主導的，政策調(diào)整，周期見頂。德國的政策持續(xù)了7年，意大利持續(xù)了5年，連西班牙都持續(xù)了2年；而此輪周期，美國至今持續(xù)了4年，日本持續(xù)了1.5年，中國僅僅持續(xù)了半年。這幾個國家政策還遠未到向下調(diào)整期。

無論明年國內(nèi)市場如何分化，新增裝機12GW是比較確定的。因此，多晶硅、硅片、電池、組件、逆變器的需求相對確定。目前多晶硅價格正在加速上漲過程中，當前價格19美元/公斤，預計1月底，上漲至21美元/公斤。原因是市場看好明年市場，需要備貨，而協(xié)鑫等大企業(yè)1月份檢修。

建議抄底安全邊際好，回調(diào)大的股票。特變電工、陽光電源、上海電力、林洋電子近期回調(diào)較大，但是實際情況并沒有這么悲觀。

特變電工多晶硅成本已經(jīng)兌現(xiàn)預期，價格正在上漲，海外工程訂單豐厚，明年結(jié)算量可能會超出預期，光伏電站其實不用過于悲觀，因為新疆的配額并不少，而且公司還有風電站可以補充規(guī)模。

陽光電源逆變器的需求相對確定，成本下降可能會超預期，需要觀望的是華為、匯川等新進入者，光伏電站建設規(guī)模是最大的看點。另外，我們認為創(chuàng)業(yè)板再融資放開是刺激股價的重要因素，因為，無論逆變器和光伏電站都需要沉淀資金，而融資以后又可以做出更高利潤，資本運作和實體運作會共振，形成正反饋；

上海電力當前的市值僅僅體現(xiàn)了傳統(tǒng)電力的估值，而公司在風電光伏電站開發(fā)運營的動作頻頻，日本的電站儲備規(guī)模很大，國內(nèi)風電和光伏的開發(fā)目標也很高，并且公司具備資金實力、具有電力運營經(jīng)驗，為成功轉(zhuǎn)型做了鋪墊；

林洋電子轉(zhuǎn)型已經(jīng)邁出了一大步，明年分布式的項目儲備豐厚，公司待而未動的原因是尋找更合理的商業(yè)模式，規(guī)避風險，一旦政策加碼，或者商業(yè)模式變得成熟，公司會大規(guī)模上量；主業(yè)是市場近期比較擔心的方面，但實際上我們判斷業(yè)績會有所平滑，明年電表業(yè)績不用擔心；

中利科技是地面電站彈性最大的股票，今年開發(fā)量已經(jīng)簽訂協(xié)議找好客戶，待并網(wǎng)后就會實現(xiàn)交割。明年的開發(fā)量依然龐大。