2014年電網(wǎng)投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

2013年1-10月，電網(wǎng)投資完成額達(dá)到2956億元，同比增長(zhǎng)6.45%，但前10個(gè)月電網(wǎng)投資增速呈現(xiàn)逐月放緩趨勢(shì)，主要是由于上半年特高壓的集中交貨拉高了增速。我們預(yù)計(jì)2013年電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)5%左右，2014年電網(wǎng)投資繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

配網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏加快，迎來(lái)投資高峰期

2013年9月，國(guó)家能源局發(fā)布《南方電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃(2013—2020年)》，明確智能配電網(wǎng)為首要任務(wù);國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見(jiàn)》，明確配網(wǎng)發(fā)展方向。我們預(yù)計(jì)13-15年配網(wǎng)自動(dòng)化的市場(chǎng)規(guī)模分別為300、340、380億元，2013年是配網(wǎng)承前啟后的一年，配網(wǎng)將迎來(lái)投資高峰期。

智能配網(wǎng)二次設(shè)備增長(zhǎng)空間大

“十二五”和“十三五”期間智能電網(wǎng)投資將達(dá)到3750億元和3500億元，二次設(shè)備投資將達(dá)到431億元和437億元。另外開(kāi)關(guān)設(shè)備在智能配電網(wǎng)建設(shè)一次設(shè)備中處于核心地位，同時(shí)西部地區(qū)未來(lái)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟆?/p>

工控電力電子市場(chǎng)弱復(fù)蘇，看好中低壓產(chǎn)品進(jìn)口替代

中低壓變頻器的發(fā)展和工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)，預(yù)計(jì)今明兩年行業(yè)整體處于復(fù)蘇階段總體增速在10%左右。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍有70%左右的中高端市場(chǎng)被外資品牌所占據(jù)。我們看好中低壓變頻器的進(jìn)口替代趨勢(shì)。

14年分布式光伏將爆發(fā)式增長(zhǎng)

13年分布式光伏規(guī)模約2GW，我們預(yù)計(jì)14年分布式規(guī)?？梢赃_(dá)到6GW，同比將爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)，地面電站的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)模式日益成熟，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。14年光伏行業(yè)將繼續(xù)處在景氣大周期。

鋰電：期待新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速發(fā)展

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液和BMS是電池的五大組成部分，占據(jù)了絕大部分的成本，電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)對(duì)材料需求帶動(dòng)明顯。根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到40-50萬(wàn)輛之間時(shí)，整個(gè)鋰電材料需求將會(huì)出現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)。

重點(diǎn)推薦公司

國(guó)電南瑞(600406)：公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展，軌交業(yè)績(jī)加速釋放。公司電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化收入下滑，但由于訂單中軟件占比較高，毛利率有所上升。在國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)配網(wǎng)建設(shè)后，配網(wǎng)有望加快增長(zhǎng)。隨著武漢地鐵BT項(xiàng)目的招標(biāo)，公司軌交業(yè)績(jī)釋放有望加速。盈利預(yù)測(cè)：不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.61元、0.80元、1.01元;考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.71、0.91、1.16元，參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為20元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

許繼電氣(000400)：公司從2012年起響應(yīng)國(guó)網(wǎng)號(hào)召進(jìn)行“一體化”管理和“大客戶”營(yíng)銷(xiāo)體系改革，減員增效的改革舉措力度空前巨大，效果十分明顯，今明兩年公司戰(zhàn)略規(guī)劃的改革措施還在持續(xù)，營(yíng)運(yùn)效率提升將體現(xiàn)為三項(xiàng)費(fèi)用率的持續(xù)下降以及凈利率的持續(xù)提升。公司參與了國(guó)網(wǎng)新一代智能變電站示范站建設(shè)，在電動(dòng)大巴車(chē)充換電站建設(shè)擁有豐富設(shè)備工程經(jīng)驗(yàn)，并且參與了國(guó)網(wǎng)分布式微網(wǎng)接入技術(shù)研究和標(biāo)準(zhǔn)制定。我們認(rèn)為公司未雨綢繆儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)有望在市場(chǎng)需求大規(guī)模出現(xiàn)時(shí)搶占先機(jī)，形成持續(xù)增長(zhǎng)的輪動(dòng)式業(yè)績(jī)引擎?？紤]資產(chǎn)注入以及發(fā)行股份攤薄，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.24元、1.70元、2.18元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為36元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

思源電氣(002028)：GIS未來(lái)空間很大。公司GIS11年第六批開(kāi)始中標(biāo)國(guó)網(wǎng)110KVGIS集中招標(biāo)，220KV今年第三批開(kāi)始中標(biāo)。公司規(guī)劃GIS13年訂單10億。受益智能變電站建設(shè)，智能監(jiān)控系統(tǒng)放量。目前公司變電站監(jiān)控類(lèi)設(shè)備已經(jīng)在逐步放量，智能變電站保護(hù)類(lèi)設(shè)備從今年第三批開(kāi)始中標(biāo)。海外總包業(yè)務(wù)。目前，公司已成功中標(biāo)巴基斯坦“伊斯蘭堡新國(guó)際機(jī)場(chǎng)145kVGIS變電站工程總承包”項(xiàng)目，這是思源自獲得總包資質(zhì)以來(lái)的第一個(gè)工程總承包項(xiàng)目，也是思源海外戰(zhàn)略的里程碑式的業(yè)績(jī)突破。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.81、1.06、1.31元，參考可比公司估值水平，合理價(jià)值18元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

正泰電器(601877)：受益于原材料價(jià)格的下降、新產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)、儀器儀表和建筑電器增強(qiáng)智能領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，加上公司規(guī)模效應(yīng)顯著，成本控制能力突出，公司的盈利能力有望系統(tǒng)性提升。低壓電器低端市場(chǎng)正在逐步萎縮，而高端市場(chǎng)正在向中端市場(chǎng)滲透，因此中端市場(chǎng)在不斷擴(kuò)大，行業(yè)結(jié)構(gòu)由原來(lái)的金字塔形向紡錘形發(fā)展。公司作為國(guó)內(nèi)低壓電器的龍頭，必將首先受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。公司不斷進(jìn)行外延式擴(kuò)張加速發(fā)展，收購(gòu)新華集團(tuán)向系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，未來(lái)收入規(guī)模向千億級(jí)別邁進(jìn)。我們預(yù)計(jì)13~15年公司EPS分別為1.54、1.85和2.20元，公司合理價(jià)值28元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

森源電氣(002358)：未來(lái)公司將重點(diǎn)發(fā)展智能中壓輸配電開(kāi)關(guān)設(shè)備領(lǐng)域、電能質(zhì)量治理領(lǐng)域，并努力成為行業(yè)領(lǐng)跑者。伴隨著我國(guó)電力消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)以及智能電網(wǎng)建設(shè)投入，智能輸配電設(shè)備行業(yè)將有更大市場(chǎng)空間。同時(shí)，公司SAPF、TWLB兩大核心產(chǎn)品幫助公司鞏固電能質(zhì)量治理行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為12.6億、16.3億和21.1億元;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.6億、3.6億和4.7億元，定增攤薄后三年的EPS分別為0.64、0.90和1.19元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

特銳德(300001)：受益于電力行業(yè)更為廣泛的集中招標(biāo)、鐵路建設(shè)回暖以及城市軌道交通蓬勃發(fā)展等機(jī)遇，今年前三季度母公司累計(jì)新增訂單12.16億元，同比增長(zhǎng)70%，其中電力系統(tǒng)6.57億元，鐵路系統(tǒng)3.96億元。另外，今年收購(gòu)并表的兩個(gè)子公司樂(lè)山一拉得和山西晉能前三季度的累計(jì)中標(biāo)額分別為2.1億和1.1億元。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.4億、1.9億和2.4億元;三年的EPS分別為0.70、0.96和1.21元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

隆基股份(601012)：公司是國(guó)內(nèi)最大的單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，預(yù)計(jì)公司今年硅片出貨量在1.4GW左右14年單晶硅片產(chǎn)能將達(dá)到3GW。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益為0.19、0.48、0.59元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

陽(yáng)光電源300274)：公司是國(guó)內(nèi)最大的逆變器生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率保持在30%以上，同時(shí)公司今年新拓展的光伏電站EPC項(xiàng)目也取得大幅的進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)公司13-15年公司每股收益分別為0.50、0.80、1.04元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

航天機(jī)電(600151)：公司是中國(guó)航天系第一家上市公司，公司依托央企集團(tuán)資源，能獲得低息貸款，在大型電站建設(shè)需求龐大資金的前提下，公司資金優(yōu)勢(shì)明顯，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)108%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.20、0.34、0.51元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

億緯鋰能(300014)：公司主要業(yè)務(wù)由鋰原電池和鋰離子電池兩大部分組成，拓展領(lǐng)域包含新能源汽車(chē)和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.79、1.30、1.62元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

新宙邦(300037)：公司主要生產(chǎn)鋁電解電容化學(xué)品及鋰離子電池電解液，公司兩大類(lèi)產(chǎn)品中，鋁電解電容化學(xué)品市場(chǎng)處于恢復(fù)階段，增速約為10%左右，鋰離子電池電解液則因客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷(xiāo)量低于預(yù)期，同時(shí)原料價(jià)格下跌導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格較去年有所下降，整體上使得公司營(yíng)收保持小幅下降。2013年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，同比下降2.22%。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.71、0.88、1.25元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。