光伏發(fā)電曾經(jīng)是一個(gè)神秘和高端的名詞，代表著世界對(duì)清潔能源的追求。經(jīng)過(guò)了幾十年的技術(shù)進(jìn)步和成本下降，光伏發(fā)電在世界各國(guó)光伏政策的共同努力下，終于步過(guò)了漫長(zhǎng)的導(dǎo)入期，進(jìn)入增長(zhǎng)期并向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的平價(jià)發(fā)電競(jìng)爭(zhēng)邁進(jìn)。就分散式的屋面光伏發(fā)電而言，在世界許多地方已可和網(wǎng)電競(jìng)爭(zhēng)，并提供合理的回報(bào)。

分散式的屋面發(fā)電的最大優(yōu)勢(shì)是電力一般只在一個(gè)較小的區(qū)域內(nèi)流動(dòng)和消耗掉，對(duì)電網(wǎng)供電進(jìn)行補(bǔ)充，同時(shí)不對(duì)主干電網(wǎng)造成壓力，減少了電網(wǎng)的投資，是發(fā)展新能源的一個(gè)有效手段。至于大型的地面電站，雖然發(fā)電時(shí)數(shù)不及火電，對(duì)電網(wǎng)的傳輸能力造成浪費(fèi)，但可以善用荒漠或閑置的土地資源，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和能源安全也發(fā)揮一定的貢獻(xiàn)，但要達(dá)到平價(jià)并網(wǎng)的目標(biāo)仍要一段距離。

由于太陽(yáng)的年輻射量波動(dòng)小于1%，因此，光伏發(fā)電系統(tǒng)的年發(fā)電量的可預(yù)測(cè)性非常之高，這為設(shè)計(jì)穩(wěn)定回報(bào)的低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)。而事實(shí)上，德國(guó)已有以光伏發(fā)電為主業(yè)的上市公司，而美國(guó)也有以光伏發(fā)電為主業(yè)的信托基金。面對(duì)國(guó)家當(dāng)前大力發(fā)展光伏應(yīng)用的機(jī)遇，我們不能單純狹窄地使用銀行融資渠道，而要結(jié)合資本市場(chǎng)的力量去降低資金成本和提高資金的供應(yīng)量。

在適當(dāng)?shù)恼吆头ㄒ?guī)配合下，光伏發(fā)電是可以被設(shè)計(jì)成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)近似于國(guó)債的理財(cái)產(chǎn)品，為投資者提供長(zhǎng)期和穩(wěn)定的收益，并吸引風(fēng)險(xiǎn)胃納極低的退休基金、社?；鸬荣Y金的介入，也可以吸引債券投資者進(jìn)行投資，在促進(jìn)光伏發(fā)電發(fā)展的同時(shí)也允許了全民參與，降低光伏補(bǔ)貼政策的道德風(fēng)險(xiǎn)。

證券化所需的政策和法規(guī)背景

要將光伏發(fā)電設(shè)計(jì)成基礎(chǔ)理財(cái)產(chǎn)品并在證券市場(chǎng)出售，首先要有長(zhǎng)期可預(yù)測(cè)和可依靠的現(xiàn)金流。此外，每一個(gè)基金內(nèi)的子項(xiàng)目必須要具備獨(dú)立和完整的產(chǎn)權(quán)。為了使得現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)，光伏發(fā)電的計(jì)量方式必須采用全電表法（GrossMetering），使光伏系統(tǒng)向電網(wǎng)的輸出得到完全的記錄。而為了實(shí)現(xiàn)可依靠，則必須由高信用評(píng)級(jí)的單位承擔(dān)長(zhǎng)期購(gòu)電者的角色（Offtaker）。

以德國(guó)為例，以法案方式規(guī)定國(guó)家的授權(quán)單位對(duì)每一個(gè)安裝的光伏系統(tǒng)實(shí)施20年的全額購(gòu)電保障，等同于以國(guó)家信用作擔(dān)保。而泰國(guó)則由國(guó)家電網(wǎng)簽訂的長(zhǎng)期購(gòu)電合同作保證。就我國(guó)而言，我建議可用國(guó)家法案的方式去為每一個(gè)已核準(zhǔn)的項(xiàng)目提供20年的固定價(jià)格購(gòu)電保證，并交由電網(wǎng)公司去執(zhí)行，全國(guó)安裝總量則由國(guó)家控制。當(dāng)期的長(zhǎng)期價(jià)格由市場(chǎng)決定，而補(bǔ)貼電價(jià)和消費(fèi)電價(jià)及標(biāo)桿電價(jià)的差額則由電網(wǎng)直接攤進(jìn)用戶電費(fèi)，不占用國(guó)家的財(cái)政資源。

德國(guó)作為光伏發(fā)電的先行者，政策的許多方面是值得借鑒的。對(duì)于分散式的屋面發(fā)電，除了長(zhǎng)期的購(gòu)電保證外，仍需要有法律去分割和保障屋面的業(yè)權(quán)，使光伏項(xiàng)目的完整性得以保證。有了以國(guó)家信用作后盾的購(gòu)電保證和法律保障的完整屋面業(yè)權(quán)，分散式光伏就可以像地面光伏一樣，提供長(zhǎng)期可預(yù)測(cè)和可依靠的現(xiàn)金流作為設(shè)計(jì)基金理財(cái)產(chǎn)品的依據(jù)，為推開資本市場(chǎng)的大門打下基礎(chǔ)。

用保險(xiǎn)工具提高現(xiàn)金流的可靠性

一只理財(cái)產(chǎn)品或債券形式的財(cái)務(wù)產(chǎn)品的收益率是和風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的。市場(chǎng)接受的收益率越低，越有利于整體光伏發(fā)電成本的降低。國(guó)家主權(quán)擔(dān)保的購(gòu)電保證解決了銷售端的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而生產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)就需要保險(xiǎn)工具了。光伏發(fā)電的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)?shù)偷?。在保險(xiǎn)的全面覆蓋下，光伏項(xiàng)目生產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在銷售端的風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)而生產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)為保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，光伏發(fā)電的現(xiàn)金流就可以被設(shè)計(jì)成一只高評(píng)級(jí)的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品或債券，而市場(chǎng)也可以接受較低的收益率，從而減低光伏發(fā)電的財(cái)務(wù)成本。但我國(guó)當(dāng)前仍欠缺相關(guān)的險(xiǎn)種，需要保險(xiǎn)公司去開發(fā)。

走在時(shí)代的尖端

泰國(guó)作為一個(gè)新興的光伏市場(chǎng)，走在時(shí)代的尖端，除了以購(gòu)電合同的方式推動(dòng)泰國(guó)的大型光伏項(xiàng)目建設(shè)外，晨真光伏也引進(jìn)德國(guó)的保險(xiǎn)公司和當(dāng)?shù)氐谋ｋU(xiǎn)公司合作，成功促使銀行為光伏項(xiàng)目提供無(wú)擔(dān)保的獨(dú)立項(xiàng)目融資。而泰國(guó)證監(jiān)會(huì)也修改條例，允許光伏項(xiàng)目只需短至6個(gè)月的營(yíng)運(yùn)期便可上市集資，同時(shí)允許以基建基金（infrastructurefund）的方式上市。

我國(guó)的年電力需求為5萬(wàn)億度，由技術(shù)的角度看，將10%的需求轉(zhuǎn)為光伏發(fā)電是完全可行的，這代表約500GW的總安裝量和近4萬(wàn)億元的資本投入，所創(chuàng)造的市場(chǎng)足以讓整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)再見(jiàn)艷陽(yáng)。

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