經(jīng)歷周K線三連陽(yáng)后，鐵礦石期價(jià)于上周出現(xiàn)了大幅下跌，周跌幅達(dá)4%。筆者認(rèn)為，需求逐漸好轉(zhuǎn)，不足以令礦價(jià)重回上行通道，短期內(nèi)鐵礦石或在780元/噸附近止跌企穩(wěn)并轉(zhuǎn)為振蕩整理。

礦價(jià)上行基礎(chǔ)尚存，空間恐有限

盡管鐵礦石期價(jià)上周出現(xiàn)了大幅回落，但期價(jià)上行的基礎(chǔ)并未改變，甚至不排除走出與2012年9月時(shí)礦價(jià)上漲相似的行情。

經(jīng)過(guò)前期持續(xù)的下跌，鐵礦石具備超跌反彈的動(dòng)能。2012年9月，新交所鐵礦石掉期價(jià)最低跌破90美元一線，較4月份的高點(diǎn)跌幅高達(dá)40%。2013年12月以來(lái)，鐵礦石期價(jià)最大跌幅也達(dá)到了25%，且下跌期間多頭幾乎無(wú)抵抗力，這也為隨后展開(kāi)的反彈奠定了基礎(chǔ)。

2012年2月進(jìn)口礦港口庫(kù)存首破億噸，創(chuàng)出了歷史新高，隨后半年多的時(shí)間都接近億噸，導(dǎo)致礦價(jià)出現(xiàn)大幅下行。2012年末，礦價(jià)大幅上漲使得港口庫(kù)存降幅高達(dá)32%，周均降幅高達(dá)120萬(wàn)噸。后期鐵礦石期價(jià)能否重回上行走勢(shì)很大程度上取決于進(jìn)口礦港口庫(kù)存的下行力度。最近一個(gè)月，港口庫(kù)存三降一升，總體降幅不足150萬(wàn)噸或1.5%，明顯低于鋼材(3245,-86.00,-2.58%)社會(huì)庫(kù)存17%的下降幅度，且滯后兩周才開(kāi)始回落?；诖耍覀冋J(rèn)為，近期進(jìn)口礦港口庫(kù)存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬(wàn)噸水平的回落，礦價(jià)才可能重回上行走勢(shì)。

政策刺激力度偏低，抑制鐵礦石的上行空間。2014年，在經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)承壓的背景下，鐵路建設(shè)與棚戶區(qū)改造成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要立足點(diǎn)。一季度GDP數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)，后期出臺(tái)刺激政策的概率大為降低，對(duì)于鋼鐵行業(yè)的利好恐難以與兩年前相比較。

綜上分析，我們認(rèn)為，若庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，鐵礦石仍會(huì)重回上行走勢(shì)，但因基本面偏弱，上行空間較為有限。

粗鋼產(chǎn)量回升，需求略有好轉(zhuǎn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度全國(guó)粗鋼產(chǎn)量20270萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%，3月日均產(chǎn)量226.6萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高，高于中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的日均產(chǎn)量17萬(wàn)噸。針對(duì)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)與中鋼協(xié)數(shù)據(jù)再度背離，我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)延報(bào)的影響可能最大。因?yàn)殇搹S在完成全年產(chǎn)量任務(wù)之后，會(huì)把部分產(chǎn)量延后，放到下一年一季度再上報(bào)，這也是造成歷年粗鋼產(chǎn)量在年內(nèi)往往呈現(xiàn)出“拱形”走勢(shì)的主要原因。

按照歷史慣例，3月開(kāi)始鋼廠就會(huì)步入增產(chǎn)。4月上旬，中鋼協(xié)預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到了215.15萬(wàn)噸，環(huán)比增量7.83萬(wàn)噸或上漲3.78%，結(jié)束了3月份環(huán)比持續(xù)回落的情形，盡管與統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)仍有差距，但已經(jīng)步入產(chǎn)量回升的正軌。

港口庫(kù)存下行緩慢，抑制礦價(jià)回升

西本新干線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù)為34天，處于一年來(lái)的較高水平，高于2011年9月以來(lái)30.8天的平均值。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前有60.12%鋼廠盈利，較上周增加6.75%，鋼廠盈利出現(xiàn)了持續(xù)的好轉(zhuǎn)。面對(duì)堆積如山的港口庫(kù)存，鋼廠在銷售轉(zhuǎn)好、利潤(rùn)有所回升的情況下，并不急于補(bǔ)庫(kù)生產(chǎn)，這在很大程度上導(dǎo)致了礦價(jià)出現(xiàn)回落。

2012年末礦價(jià)大幅上漲使得港口庫(kù)存降幅高達(dá)32%，周均降幅高達(dá)120萬(wàn)噸。后期鐵礦石期價(jià)能否重回上行走勢(shì)很大程度上取決于進(jìn)口礦港口庫(kù)存的下行力度。最近一個(gè)月來(lái)，港口庫(kù)存三降一升，總體降幅不足150萬(wàn)噸或1.5%，明顯低于鋼材社會(huì)庫(kù)存17%的下降幅度且滯后2周才開(kāi)始回落?；诖?，我們認(rèn)為近期進(jìn)口礦港口庫(kù)存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬(wàn)噸水平的回落，礦價(jià)才可能重回繼續(xù)上行的走勢(shì)。

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