在經(jīng)歷低谷之后，風(fēng)電行業(yè)棄風(fēng)率大幅縮減，迎來自下而上的復(fù)蘇。尤其是海上風(fēng)電，由于能源局規(guī)劃，未來市場空間可達到4500-6000億元，未來，海上風(fēng)電市場一旦啟動，全產(chǎn)業(yè)鏈公司都將受益。

風(fēng)電行業(yè)確定性反轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷了2005-2010年我國風(fēng)電裝機量年均80%增速的爆發(fā)式增長后，嚴(yán)重的棄風(fēng)限電現(xiàn)象將行業(yè)帶入低谷。2011、2012連續(xù)兩年國內(nèi)風(fēng)電新裝機量下滑，2012年我國棄風(fēng)率創(chuàng)出歷史最高的17.12%，新增風(fēng)電裝機量同比減少26.49%。為了遏制棄風(fēng)限電、引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展，國家相關(guān)部門出臺了一系列支持政策，2013年全國棄風(fēng)率從2012年的17%大幅下降到2013年的10.7%，平均利用小時數(shù)從1890提高到2074小時，風(fēng)電行業(yè)迎來復(fù)蘇。

本輪風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇是自下而上由需求端向供給端傳導(dǎo)，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。我們從風(fēng)電整機季度招標(biāo)量環(huán)比增幅明顯和整機價格的變化趨勢可以得到印證。"十二五"期間風(fēng)電已核準(zhǔn)項目總量超過100GW，儲備充足。從最新一批核準(zhǔn)項目的區(qū)域分布上來看，有近45%的項目位于風(fēng)電消納能力較強的華東地區(qū)和具備跨區(qū)域電力外輸渠道的西北地區(qū)，而棄風(fēng)限電嚴(yán)重的東北地區(qū)的新增風(fēng)機核準(zhǔn)量占比僅為3%。新增裝機區(qū)域分布得到改善有利于風(fēng)電行業(yè)長期良性發(fā)展。

中國海上風(fēng)電將于2014迎來啟動元年。根據(jù)能源局規(guī)劃，到2015年，我國將實現(xiàn)海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機5GW，到2020年，實現(xiàn)海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機30GW。截止2013年我國海上風(fēng)電累計裝機量為335MW，未來七年復(fù)合增速為90%，遠超風(fēng)電行業(yè)整體裝機增速。目前海上風(fēng)電平均裝機成本約為15000-20000元/KW，結(jié)合2020年我國海上風(fēng)電30GW的裝機目標(biāo)，我國海上風(fēng)電市場啟動后，遠景市場空間可達到4500-6000億元。

目前限制我國海上風(fēng)電市場發(fā)展的主要原因是標(biāo)桿電價缺位，預(yù)計這一問題將于年內(nèi)得到解決。經(jīng)測算，海上風(fēng)電標(biāo)桿電價定在0.8元/kwh左右將使大部分項目具備開發(fā)價值。從敏感性分析的結(jié)果上看，標(biāo)桿電價介于0.75-0.85元/kwh、年利用小時數(shù)2500-2700小時的情況下，海上風(fēng)電場運營的內(nèi)部收益率達介于7.06%-18.46%之間。目前國內(nèi)獲得核準(zhǔn)而尚未開工的海上風(fēng)電項目為1.8GW，已經(jīng)獲得回復(fù)函的項目裝機量達到4.09GW，項目儲備充足，只待支持政策落地，國內(nèi)海上風(fēng)電市場便可快速啟動。

海上風(fēng)電項目主要由風(fēng)電整機、風(fēng)塔及樁基、海底電纜三部分構(gòu)成。海上風(fēng)電的總投資中，整機、風(fēng)塔、海底電纜等設(shè)備投資約占50%-60%，意味著面向整機制造商以及零部件供應(yīng)商的海上風(fēng)電市場約為2500-3500億元。風(fēng)電整機是海上風(fēng)電項目中成本占比最高的，大約占單位總投資的30%-40%，對應(yīng)1350-2400億元空間。塔架成本一般占海上風(fēng)機總成本的10%-15%，對應(yīng)450-900億元空間。海底電纜約占海上風(fēng)電投資額的比例大約為5%-7%，按照30GW的目標(biāo)測算，我國的近海風(fēng)電場建設(shè)約需2.4萬km海纜，總價值接近300億元。海上風(fēng)電裝機成本顯著高于陸上風(fēng)電裝機成本除了設(shè)備投資差異之外，更主要的差異來自于安裝成本。我們估計海上風(fēng)電安裝成本約占總投資的30%以上。

海上風(fēng)電市場一旦啟動，全產(chǎn)業(yè)鏈公司都將受益，我們認為具備海上風(fēng)電運營經(jīng)驗、或是具有海上風(fēng)電整機及零部件配套產(chǎn)能的公司可以關(guān)注，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)主要有天順風(fēng)能[0.00%資金研報]、吉鑫科技[0.00%資金研報]、泰勝風(fēng)能[0.00%資金研報]，這些公司均具備海上風(fēng)電零部件或大功率風(fēng)機配件產(chǎn)能;風(fēng)電整機環(huán)節(jié)有金風(fēng)科技[0.00%資金研報]、明陽風(fēng)電，金風(fēng)科技是國內(nèi)風(fēng)機龍頭、明陽風(fēng)電研發(fā)的SCD緊湊型風(fēng)機可以節(jié)約海上運輸?shù)跹b成本;運營商環(huán)節(jié)的主要公司為龍源電力，國內(nèi)風(fēng)電運營商龍頭，運營國內(nèi)絕大部分海上風(fēng)電項目。