國內(nèi)低壓電器行業(yè)雖然需求增速放緩，但集中度仍有提高空間。低壓電器有硬需求和弱周期特征，近幾年行業(yè)增速略高于GDP增長，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在城鎮(zhèn)化建設(shè)、新能源比重提升等。低壓電器行業(yè)還有大量銷售額在一億以下的小微企業(yè)，在行業(yè)進(jìn)入綜合競爭時(shí)代，三四線廠家生存日益維艱，在優(yōu)勝劣汰法則下有利于龍頭企業(yè)做大。
正泰電器在中低端價(jià)格敏感型紅海市場勝出成為內(nèi)資龍頭企業(yè)。公司目前已經(jīng)度過了生存和快速發(fā)展期，能在當(dāng)初溫州眾多家庭作坊中脫穎而出，得益于公司較早意識(shí)到魚龍混雜、以次從好的野蠻時(shí)代會(huì)逐步向市場正規(guī)化過渡，因而持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)投入和生產(chǎn)成本挖潛，給客戶提供物美價(jià)廉的產(chǎn)品，同時(shí)公司通過龐大的經(jīng)銷商渠道體系和長年累月的市場沉淀，鑄就了今天的品牌影響力。
中高端品牌和海外業(yè)務(wù)開拓初步站穩(wěn)市場并形成突破，其余子公司也步入良性發(fā)展通道。中高端品牌諾雅克和國際市場開拓是公司低壓電器業(yè)務(wù)未來增長的重要兩翼，目前諾雅克已在部分重點(diǎn)行業(yè)和大客戶聚焦，尤其是光伏電源領(lǐng)域的快速發(fā)展令人欣喜，海外業(yè)務(wù)未來隨著中國基建出口戰(zhàn)略會(huì)有更多定制化開發(fā)、當(dāng)?shù)亟M裝和實(shí)質(zhì)性突破。子公司如儀器儀表、建筑電器、新華控制等發(fā)展態(tài)勢向好。
未來上市公司將是智能電氣產(chǎn)業(yè)集群平臺(tái)，關(guān)注轉(zhuǎn)型升級(jí)和商業(yè)模式創(chuàng)新。公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)在產(chǎn)品硬件制造，近年來通過新華控制、浙大中控在軟件開發(fā)系統(tǒng)方面補(bǔ)短板，初步具備了系統(tǒng)集成服務(wù)和提供解決方案的能力。由于公司已經(jīng)在金融資本層面有一定基礎(chǔ)，未來在B2B電商、售電側(cè)放開參與離網(wǎng)微網(wǎng)儲(chǔ)能方面有很大想象空間。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)EPS為1.80、2.09、2.46元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為15、13、11倍。公司是穩(wěn)健增長、經(jīng)營性現(xiàn)金流好、高分紅、低估值龍頭，滬港通隨著QFII資金對(duì)這類價(jià)值風(fēng)格的青睞，合理估值在當(dāng)年15-20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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