垃圾發(fā)電運(yùn)營成本低，且特許經(jīng)營期達(dá)25年以上，未來盈利將持續(xù)、穩(wěn)定增長。

垃圾發(fā)電正成為資本追逐的香餑餑。

基于國家對(duì)固廢處理行業(yè)的政策支持，鼓勵(lì)民資進(jìn)入，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)吸引著越來越多的企業(yè)進(jìn)入。其模式包括央企依賴資金優(yōu)勢(shì)并購進(jìn)入、機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)的業(yè)務(wù)延伸、污水處理企業(yè)的跨子行業(yè)滲入等。

并購卡位戰(zhàn)

2014年7月31日盛運(yùn)股發(fā)布公告：公司以自有資金5820萬元收購中科通用剩余8.82%的股權(quán)，收購后中科通用成為公司全資子公司。

中科通用在垃圾發(fā)電領(lǐng)域，擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)體系和豐富的項(xiàng)目承建和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。盛運(yùn)股份自2010年參股中科通用，到2012年10月控股，前后歷經(jīng)四次收購終將中科通用100%的股權(quán)納入旗下。盛運(yùn)股份通過收購中科通用獲得了垃圾發(fā)電領(lǐng)域的核心技術(shù)、團(tuán)隊(duì)及項(xiàng)目資源，實(shí)現(xiàn)了從設(shè)備制造商向垃圾發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈公司的轉(zhuǎn)型。

與傳統(tǒng)的垃圾填埋相比，垃圾發(fā)電技術(shù)具有很大的優(yōu)勢(shì)。垃圾填埋，對(duì)于“寸土寸金”的土地資源來說是一種浪費(fèi)，且容易造成水土的二次污染。

面對(duì)日益增長的垃圾數(shù)量，2012年5月國務(wù)院辦公廳下發(fā)文件提出垃圾發(fā)電規(guī)模需要從2010年末8.96萬噸/日上升至2015年末約30.7萬噸/日，年復(fù)合增長率達(dá)到28%。垃圾焚燒發(fā)電作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，在一系列規(guī)劃和政策出臺(tái)后，垃圾焚燒行業(yè)迎來了投資高峰。

近幾年國內(nèi)垃圾處理行業(yè)正處于以填埋為主轉(zhuǎn)向焚燒發(fā)電為主的轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，很多公司看好行業(yè)前景，快速切入該領(lǐng)域。

垃圾發(fā)電屬于大型市政項(xiàng)目，對(duì)投資方資金要求較高，按照所有制不同目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者可粗略分為三類：第一類是央企、國企，如光大國際、中節(jié)能、恩菲(中冶集團(tuán)子公司)、綠色動(dòng)力(北京國資公司子公司)、上海城投環(huán)境、天津泰達(dá)、重慶三峰環(huán)境、中航新能源等;第二類是民營企業(yè)，如桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份、溫州偉明、杭州新世紀(jì)、杭州錦江等;第三類是具有外資背景的企業(yè)，如威立雅、中德環(huán)保、金州環(huán)境、香港創(chuàng)冠集團(tuán)等。

打通產(chǎn)業(yè)鏈

想在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域有所作為的企業(yè)紛紛補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)鏈上的短板。

垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)與資金密集型的行業(yè)。就技術(shù)密集型而言，該領(lǐng)域涉及到了焚燒、機(jī)械傳動(dòng)、尾氣處理、發(fā)電等多個(gè)學(xué)科，其中最核心的是焚燒鍋爐，其造價(jià)約為整個(gè)垃圾發(fā)電廠造價(jià)的50%。

目前爐排爐和循環(huán)流化床為垃圾焚燒鍋爐的兩種主流應(yīng)用。從適應(yīng)性看，爐排爐技術(shù)較適合垃圾量大、財(cái)政實(shí)力雄厚的一、二線城市;流化床技術(shù)適合垃圾量中等，對(duì)投資收益要求高的三、四線城市。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于國外技術(shù)更成熟穩(wěn)定，目前國內(nèi)垃圾發(fā)電廠中焚燒爐進(jìn)口占比60%以上，且主要來自于德國、比利時(shí)和日本的爐排爐廠商。在國內(nèi)則主要形成了以中科院、浙大和清華為代表的三大流派的流化床垃圾焚燒技術(shù)。國內(nèi)的焚燒技術(shù)主要通過轉(zhuǎn)讓或合作的方式進(jìn)行推廣，其中與中科院合作的公司是中科通用，與浙江大學(xué)合作的有杭州錦江等。

資金密集型主要指垃圾發(fā)電項(xiàng)目前期的固定資產(chǎn)投入較大，一個(gè)1000噸日處理量的電廠需投資5億元左右。因此該領(lǐng)域的投資者一般是大型央企、國企、跨國公司，或者打通了資本市場(chǎng)融資渠道的民營上市公司。

基于上述特點(diǎn)，想在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域有所作為的企業(yè)紛紛補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)鏈上的短板。在這方面比較典型的例子是北京國資公司對(duì)綠色動(dòng)力的收購。

綠色動(dòng)力此前是一家民營企業(yè)，1993年開始從事垃圾處理，是國內(nèi)最早引進(jìn)國際先進(jìn)垃圾發(fā)電技術(shù)進(jìn)行國產(chǎn)化改造、升級(jí)和再開發(fā)的企業(yè)。2005年綠色動(dòng)力開始引入北京國資公司，直到2008年被全面收購，成為北京國資的全資子公司。后又通過進(jìn)一步重組，2014年6月實(shí)現(xiàn)香港上市。

最賺錢的環(huán)節(jié)

垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的垃圾發(fā)電設(shè)備提供商、下游的垃圾發(fā)電廠建設(shè)方和運(yùn)營方。對(duì)于設(shè)備商來說，由于技術(shù)水平的差異，該領(lǐng)域的企業(yè)毛利率存在較大差異，但主流企業(yè)的毛利率普遍在30%以上。

垃圾運(yùn)營一般采取特許經(jīng)營的方式，主流的是BOT(建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓)或BOO(建設(shè)-擁有-運(yùn)營)模式，特許經(jīng)營期一般在25-30年。垃圾發(fā)電運(yùn)營具有區(qū)域壟斷和項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，內(nèi)部收益率一般在6%-12%，回收期一般5-10年。運(yùn)營企業(yè)的收入來源為上網(wǎng)電費(fèi)(向電網(wǎng)收取)和垃圾處理費(fèi)(向政府收取)。

其中上網(wǎng)電價(jià)收入約占70%-85%，電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/度。2012年4月，發(fā)改委將全國上網(wǎng)綜合電價(jià)統(tǒng)一提高到0.65元/度。

垃圾處理補(bǔ)貼收入約占15%-30%。目前全國各地垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)的高低與采用的焚燒設(shè)備類型關(guān)系最為密切。其中成本較高的爐排爐，補(bǔ)貼相對(duì)較高，一般在70-150元/噸;而流化床成本相對(duì)較低，補(bǔ)貼相對(duì)便宜，一般在50-90元/噸。

雖然目前垃圾發(fā)電設(shè)備制造商毛利較高，但運(yùn)營才是垃圾發(fā)電行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)有關(guān)專家預(yù)計(jì)，垃圾焚燒處理量的增長高峰將在2015年結(jié)束，此后增長率只能維持在6%以下。而垃圾發(fā)電由于運(yùn)營成本較低，且特許經(jīng)營期達(dá)25年以上，未來盈利有望持續(xù)、穩(wěn)定增長。

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