首批上交所分級基金易方達上證50分級(502048)和西部利得中證500等權(quán)(502000)上市交易,揭開了上交所分級基金的神秘面紗。業(yè)內(nèi)人士認為,目前交易中母子套利機會還是較多,但套利時間已逐步減少,這意味著套利空間正逐步被程序化交易的機器人捕捉,將來定會有更多的套利機器人進入該領(lǐng)域,提高上交所分級的定價效率。
與深交所不同,上交所的分級基金有以下特點:第一,母基金份額和子份額均可上市交易;第二,買入贖回與分拆合并的效率更高。當(dāng)日買入的母基金份額,同日可以贖回、分拆。當(dāng)日買入的子份額,同日可以合并,當(dāng)日合并子份額所得母基金份額,同日可賣出或贖回;第三,母基金份額變相T+0交易。當(dāng)日買入母基金份額,可以同日贖回,也可以同日分拆為子份額之后,同日賣出。當(dāng)日買入的子份額,同日合并為母基金份額,同日賣出、贖回。第四,A份額與B份額變相T+0交易。當(dāng)日先買入A份額或B份額,待合適時機買入B份額或A份額合并為母基金份額同日賣出或贖回。第五,折溢價套利策略更加豐富,套利效率提升。二級市場母基金份額可與子份額實現(xiàn)T+0折溢價套利,一級市場母基金可與二級市場母基金、子份額實現(xiàn)T+2溢價套利,一級市場母基金與二級市場母基金、子份額實現(xiàn)T+0折價套利。
方正證券認為,27日開盤50分級A及500等權(quán)A跌停,故其數(shù)據(jù)不具有可研究性,分析28日至30日的數(shù)據(jù),50分級一天中可套利時間占比由28日的60.58%降至30日的50.42%,最大利潤由28日的0.82%降至30日的0.28%;而500等權(quán)可套利時間占比由28日的73.86%降至30日的43.15%,最大利潤由2.37%降至0.29%。
“上交所變相T+0的交易機制使得分級基金母基金份額與子份額之間形成了非常完整的閉環(huán),只要母份額與子份額之間有套利空間,就會立即被套利者套取,故母基金的折溢價空間將會縮小并趨于穩(wěn)定。上交所變相T+0的交易機制并不減少套利機會,但能抑制非理性價格拉升,同時也導(dǎo)致套利空間下降。”方正證券認為,目前交易中母子套利機會還是較多,逐步減少的套利時間意味著這種模式下的套利空間正逐步被程序化交易的機器人捕捉,將來定會有更多的套利機器人進入該領(lǐng)域,提高上交所分級的定價效率。
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