1、產(chǎn)能減少需求回升，11月開始產(chǎn)銷兩旺

今年以來，玻璃期貨價(jià)格總體保持振蕩下行局面，具體可以細(xì)分為三個(gè)階段：1—5月為弱勢(shì)振蕩階段，6—9月為急劇下跌階段，10月觸底反彈。玻璃期貨價(jià)格指數(shù)最高為985元/噸，最低為800元/噸。

1—9月現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)沉悶，主要以弱勢(shì)振蕩下跌為主。在下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不佳，以及玻璃產(chǎn)能較大的雙重因素影響下，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入了“去產(chǎn)能、去庫存和價(jià)格依舊下滑”的惡性循環(huán)之中。從全國平板玻璃均價(jià)來看，自2010年以來，整體下行大趨勢(shì)未變，但自9月開始，現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，10月加速上行。2015年10月底全國浮法玻璃均價(jià)為1198元/噸，同比2014年10月底基本持平，較2015年初價(jià)格變化甚微。

10月開始，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢(shì)，目前大部分地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫存低于9月末水平。當(dāng)前全國玻璃現(xiàn)貨風(fēng)向標(biāo)——沙河地區(qū)玻璃銷售價(jià)格已經(jīng)高于去年同期，主要原因在于：一方面玻璃市場(chǎng)正處于消費(fèi)旺季，房地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)玻璃的需求處于頂峰，加工企業(yè)訂單較多；另一方面產(chǎn)能供應(yīng)持續(xù)減少，中國民營玻璃巨頭華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司在10月20日全線停產(chǎn)清算。據(jù)了解，總部在江蘇張家港的華爾潤是國內(nèi)大型浮法玻璃企業(yè)，擁有20條浮法生產(chǎn)線。由于華爾潤玻璃產(chǎn)能占全國比重較大，其產(chǎn)能徹底退出將意味著玻璃產(chǎn)能整合拉開帷幕，局部產(chǎn)能壓縮給予市場(chǎng)利好預(yù)期。

2、去年庫存力度加大

從近年玻璃產(chǎn)量趨勢(shì)來看，年度產(chǎn)量在2014年達(dá)到歷史高位，今年回落跡象明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2015年1—9月，玻璃產(chǎn)量5。74億重箱，累計(jì)同比增加-7。5%。從月度產(chǎn)量增速來看，2015年4月以后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線開始冷修。截至10月底，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為69。35%，環(huán)比上漲-0。81%，同比去年上漲-9。20%。產(chǎn)能利用率創(chuàng)出10年來最低水平，停產(chǎn)率創(chuàng)出歷史最高水平。在產(chǎn)產(chǎn)能84942萬重箱，環(huán)比增加-996萬重箱，同比去年增加-6174萬重箱，增加-6。7%。截至10月底，全國增加冷修生產(chǎn)線40條，減少產(chǎn)能13524萬重箱；增加復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線13條，增加產(chǎn)能4410萬重箱；增加生產(chǎn)線9條，增加產(chǎn)能3900萬重箱。1—10月底，全國總計(jì)凈減少產(chǎn)能5214萬重箱，產(chǎn)能增加-5。8%。

之前我們?cè)?jīng)預(yù)計(jì)在2015年下半年產(chǎn)能減少的速度還會(huì)增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。事實(shí)發(fā)展的確如此。未來產(chǎn)能變數(shù)依然很多，但不可否認(rèn)的是，產(chǎn)能退出的過程必定是痛苦的。第一，國家嚴(yán)控產(chǎn)能和環(huán)保政策的實(shí)施，造成產(chǎn)能減少加速進(jìn)行；第二，已建成生產(chǎn)線在市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)好時(shí)候，會(huì)很快點(diǎn)火；第三，未來半年，乃至今后幾年，主動(dòng)減少產(chǎn)能和被動(dòng)減少產(chǎn)能將交織進(jìn)行；第四，產(chǎn)能或者企業(yè)退出市場(chǎng)將成為現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)能減少是必然趨勢(shì)。據(jù)了解，截至10月底，行業(yè)庫存3217萬重箱，處于今年以來最低庫存水平；環(huán)比增加-14萬重箱，同比去年增加-36萬重箱。從中長期看，隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)還將繼續(xù)下行。

另一方面，平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣方面看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價(jià)格每立方米下降0。44元，存量氣最高門站價(jià)格每立方米上調(diào)0。04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油方面看，受今年以來國際原油價(jià)格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價(jià)格由2015年年初的3400元/噸小幅下滑至2400元/噸。預(yù)計(jì)未來國際原油價(jià)格下行空間有限，玻璃綜合成本也將基本維持穩(wěn)定?；诔杀局危Ａr(jià)格大幅下跌空間有限。

3、下游消費(fèi)有所回升

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，玻璃需求的80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。

從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。

一是房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速回落幅度減緩。1—9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資70535億元，同比名義增長2。6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長4。2%），增速比1—8月回落0。9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資47505億元，增長1。7%，增速回落0。6個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67。3%。

二是房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢(shì)的先行指標(biāo)。前兩個(gè)指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1—9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金90653億元，同比增長0。9%，增速與1—8月持平；房屋新開工面積114814萬平方米，下降12。6%，降幅收窄4。2個(gè)百分點(diǎn)；但1—9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積15890萬平方米，同比下降33。8%，降幅比1—8月擴(kuò)大1。7個(gè)百分點(diǎn)。

三是商品房銷售明顯回暖。1—9月，商品房銷售面積82908萬平方米，同比增長7。5%，增速比1—8月提高0。3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長8。2%，辦公樓銷售面積增長11。4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長1。8%。1—9月，商品房銷售額56745億元，增長15。3%，增速與1—8月持平。其中，住宅銷售額增長18。2%，辦公樓銷售額增長18。7%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降1。7%。

全國商品房銷售市場(chǎng)回暖的主要原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)適時(shí)優(yōu)化推盤和策略定價(jià)，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價(jià)基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。

我們認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，但房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但同時(shí)，房地產(chǎn)周期見底信號(hào)——銷售數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來銷售量可能會(huì)繼續(xù)回升，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。

從汽車市場(chǎng)看，汽車產(chǎn)銷穩(wěn)定，拉動(dòng)增長有限。我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示，1—9月，汽車產(chǎn)銷1709。16萬輛和1705。65萬輛，產(chǎn)量同比下降0。82%，銷量增長0。31%。9月，汽車生產(chǎn)189。43萬輛，環(huán)比增長20。63%，同比下降5。64%，降幅比8月減緩2。80個(gè)百分點(diǎn)；銷售202。48萬輛，自2015年1月及3月后，年內(nèi)月度銷量再次超過200萬輛，環(huán)比增長21。60%，同比增長2。08%，結(jié)束下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為，我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，大規(guī)模增長趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，即使后續(xù)有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的整體推動(dòng)作用仍然有限。

綜上所述，平板玻璃供應(yīng)過剩格局正在改變，因產(chǎn)能下降使得供應(yīng)過剩程度大大緩解。從下游市場(chǎng)來看，我國房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行周期，對(duì)玻璃的需求不容樂觀，但同時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，未來銷售量有望繼續(xù)回穩(wěn)，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用；我國汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長狀態(tài)，大規(guī)模增長趨勢(shì)不再，對(duì)玻璃行業(yè)的需求推動(dòng)整體有限。就成本以及行業(yè)盈利面分析，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間不大，期貨主力合約價(jià)格將主要在850—950元/噸區(qū)間振蕩。

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