一. 煤炭工業(yè)在中國(guó)能源的地位 中國(guó)擁有極其豐富的煤炭資源，煤炭是我國(guó)儲(chǔ)采比（探明儲(chǔ)量/年開(kāi)采量）最長(zhǎng)的基礎(chǔ)能源。但最新數(shù)據(jù)顯示，按2005 年實(shí)際產(chǎn)量21.15億噸計(jì)算，儲(chǔ)采比將大大縮短僅為54.1年（不包含新勘探儲(chǔ)量）。 1999 年統(tǒng)計(jì)中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)（按探明儲(chǔ)量計(jì)） 石油 煤炭 天然氣 水電 儲(chǔ)量 33 億噸 1145 億噸 1.31×1012M3 379GW 占世界儲(chǔ)量比例 2.30% 11.60% 0.90% 儲(chǔ)采比 20.6 年 110 年 55 年 據(jù)石油天然氣總公司和中國(guó)海洋石油總公司第二次全國(guó)油氣資源評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)陸上及大陸架150個(gè)沖積盆地的石油資源總量為940 億噸，天然氣總資源量為38 億 m3，而煤炭總資源量據(jù)第三次全國(guó)煤田預(yù)測(cè)為 5.57萬(wàn)億噸。煤炭在我國(guó)化石能源資源中所占比例高達(dá) 95.5%。我國(guó)的煤炭可采儲(chǔ)量為1145 億噸，占世界探明可采儲(chǔ)量11.1%。而煤炭在中國(guó)一次能源生產(chǎn)和消費(fèi)中所占比重一直保持到 70%以上。我國(guó)電力燃料的76%、鋼鐵能源的 70%、民用燃料80%、化工燃料 60%，均來(lái)至于煤炭。 由于中國(guó)一次能源結(jié)構(gòu)的原因，我國(guó)煤炭消耗量與產(chǎn)量位居世界第一；甚至到 2005 年，已經(jīng)突破 20 億噸，達(dá)到 21.15 億噸，占到全世界煤炭總產(chǎn)量的37.4%；但原油產(chǎn)量達(dá) 1.81 億噸，居世界第 6 位。并且近幾年來(lái)，我國(guó)煤炭產(chǎn)量仍然保持較高的增長(zhǎng)水平。 因此，煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)中具有不可替代的地位。 1995 ～ 2005 年中國(guó)能源生產(chǎn)總量及結(jié)構(gòu) 能源生產(chǎn)總量 結(jié)構(gòu)（%） 年份 （萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤） 原煤 原油 天然氣 水電 1995 131176 74.6 17.5 1.8 6.1 1996 138948 74.7 18.0 1.8 5.5 1997 138173 71.5 20.4 1.7 6.2 1998 132214 69.6 21.5 2.2 6.7 1999 122000 67.1 23.4 2.8 6.7 2000 106988 66.6 21.8 3.4 8.2 2001 121000 68.0 20.2 3.4 8.4 2002 139000 70.7 17.2 3.2 8.9 2003 160300 74.2 15.2 2.9 7.7 2004 197000 75.6 13.5 3.0 7.9 2005 206000 76.3 12.6 3.2 6.2 二. 我國(guó)煤炭行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì) 中國(guó)煤炭生產(chǎn) 1980 年以來(lái)一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，1995 年當(dāng)年增長(zhǎng)率超過(guò) 9.5%，1996 年煤炭行業(yè)產(chǎn)量高達(dá) 14億噸（為 90年代的最高點(diǎn)）。煤炭產(chǎn)量經(jīng)歷97 年～2000 年的四年回落接近10 億噸產(chǎn)量。2001年煤炭行業(yè)是恢復(fù)增長(zhǎng)，2003 年、2004 年、2005 年產(chǎn)量三年分別增長(zhǎng) 20.8%、17.35%、8.14%的高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2006年原煤產(chǎn)量可到達(dá)23.7 億噸，同比增長(zhǎng) 12.38%。預(yù)計(jì)2007、2008年煤炭產(chǎn)量分別為 26.46 億噸、28.9 億噸，同比增長(zhǎng) 11.36%、9.37%。我國(guó)煤炭生產(chǎn)增長(zhǎng)率近幾年將保持較高增長(zhǎng)水平，就需求增長(zhǎng)絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，未來(lái)每年2億噸的增量，在世界能源增長(zhǎng)歷史上也是絕無(wú)僅有的。因此，未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)面臨較大考驗(yàn)。 我國(guó)煤炭的主要需求主要來(lái)至于四大行業(yè)：按 2005 年煤炭行業(yè)的需求情況，電力約占 54%，建材約占 15.57%，冶金 12.81%，化工約占 5.99%，四大行業(yè)約占中國(guó)煤炭需求的 88.7%。 2003 年開(kāi)始全國(guó)煤炭隨著固定資產(chǎn)投資迅速提高，2006年～2007 年新建產(chǎn)能釋放。2005 年以來(lái)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局樣本的同比原煤增長(zhǎng)基本保持在15%左右的高速增長(zhǎng)。根據(jù) 2006 年新增 1.17 億噸推算，2006 年底產(chǎn)能為 23.8 億噸，與原煤的生產(chǎn)總量預(yù)測(cè)持平。2006 年煤炭行業(yè)進(jìn)本處于平衡階段。 從2007及2008年來(lái)看，雖然，煤炭行業(yè)供需緊張形勢(shì)得到遏制，但是煤炭行業(yè)較高毛利率仍然刺激煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)。不僅由于國(guó)際石油和天然氣價(jià)格高企，也由于各國(guó)對(duì)石油燃料和傳統(tǒng)燃煤發(fā)電帶來(lái)的環(huán)境問(wèn)題有所擔(dān)憂，促使全球煤化工熱的興起。我國(guó)政府制定了新的能源發(fā)展目標(biāo)，和能源政策調(diào)整，這將影響煤炭行業(yè)景氣走向。但是，在現(xiàn)實(shí)毛利基礎(chǔ)，和煤化工預(yù)期憧憬下，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍然保持較快增長(zhǎng)。 三. 煤炭板塊公司股價(jià)走向 煤炭行業(yè)前期價(jià)格調(diào)整較為充分行業(yè)平均市盈率13.6倍。重點(diǎn)煤炭公司市盈率在9.61倍～13.64 倍之間，作為我國(guó)基礎(chǔ)能源的煤炭行業(yè)市盈率水平處于歷史低位。在鋼鐵等前期較低市盈率開(kāi)始回升態(tài)勢(shì)下，煤炭行業(yè)整體估值開(kāi)始逐漸體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。 在 2007 年需要關(guān)注資源儲(chǔ)備較高，未來(lái)有產(chǎn)能擴(kuò)張，動(dòng)態(tài)市盈率率水平，具有逆周期優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。另外需要特別注意，國(guó)家煤化工方面政策變動(dòng)加劇煤化工產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，對(duì)公司基本面帶來(lái)的變化。