從臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)來看,去產(chǎn)能并不能帶來持續(xù)性行情,以臺(tái)泥為例看,臺(tái)泥在去產(chǎn)能過程中及之后的20年里,股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于大盤指數(shù);2003-2007年伴隨著全球大宗商品的上漲以及臺(tái)泥在大陸的迅速擴(kuò)張,其股價(jià)上漲了5倍,跑贏大盤,充分顯現(xiàn)出周期品特性。
首先,大陸與臺(tái)灣(1980年代)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況具有可比性具有可比性,表現(xiàn)在:一、產(chǎn)能過剩均發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增速7%-8%、人均GDP突破7000-8000美元、城鎮(zhèn)化加速發(fā)展的歷史階段;二、均經(jīng)歷了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施(投資)項(xiàng)目集中上馬、都伴隨著一波房地產(chǎn)投資熱潮;三、行業(yè)集中度均偏低,產(chǎn)能利用率也均在70%-75%水平。
自1990年代中期以后,臺(tái)灣先后密集出臺(tái)了十余部政策法規(guī),通過筑高資源環(huán)境保護(hù)門檻、提高生產(chǎn)工藝水平要求等手段,引導(dǎo)島內(nèi)水泥行業(yè)加速出清過剩產(chǎn)能,但去產(chǎn)能的過程并未給整個(gè)行業(yè)注入活力,行業(yè)龍頭股價(jià)亦未能迎來持續(xù)性的上漲,具體來說:
1、產(chǎn)業(yè)整合主要是通過中小廠商關(guān)停倒閉、轉(zhuǎn)戰(zhàn)中下游退出市場的方式而被動(dòng)的提高了整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度,這并未給整個(gè)水泥行業(yè)注入活力。
2、產(chǎn)品出口作為調(diào)節(jié)島內(nèi)供需缺口的階段性措施,只是暫時(shí)消化過剩產(chǎn)能的權(quán)宜之計(jì),亦未能扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢。
3、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了島內(nèi)過剩產(chǎn)能長效出清,并在國際大宗商品周期性上漲的推動(dòng)下,臺(tái)泥迎來了兩波階段性上漲行情。
總體來說,在去產(chǎn)能之前,臺(tái)泥的股價(jià)表現(xiàn)與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)高度契合、顯著正相關(guān),是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的“積極因素”,與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本面及資本市場同步反應(yīng);在去產(chǎn)能過程中及之后的20年里,臺(tái)泥的股價(jià)表現(xiàn)顯著弱于臺(tái)灣大盤走勢,并在與整個(gè)經(jīng)濟(jì)和資本市場的正相關(guān)程度亦在逐步減弱,說明水泥行業(yè)已經(jīng)成為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的“遲鈍因素”,去產(chǎn)能難以挽回行業(yè)頹勢。
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