今年塑料前四個月走勢和去年很類似，去年塑料從1月初的8000點上漲到4月底10400點，今年則從1月初的7500點上漲到4月底的9000點左右，究其原因主要都是原油反彈和需求旺季帶動，另外還有檢修因素，去年上半年塑料上游進行大規(guī)模檢修，今年上半年檢修依然存在，只是相比去年有所減少。塑料去年4月底沖到年內(nèi)高點后開始震蕩下行，今年很可能會重蹈覆轍，預計5月做空窗口將來臨。

供應依然充足

最近幾年市場上都有一種論調(diào)認為隨著煤化工的大量投產(chǎn)塑料出現(xiàn)了供應過剩，事實上根據(jù)我們調(diào)研得知塑料行業(yè)目前還遠未達到供應過剩程度，可從以下三點看出：一是上游企業(yè)始終保持高利潤，目前油制、煤制聚乙烯利潤都達到3000多元/噸，對于一個過剩的行業(yè)很難維持高利潤。二是行業(yè)一直維持高開工率，除了檢修企業(yè)一般滿負荷生產(chǎn)。通常我們判斷一個行業(yè)是否過剩70%是分界線，開工率低于70%通常意味著這個行情供應過剩，比如最近幾年的PTA行業(yè)，而塑料行業(yè)最近幾年大部分時間維持90%多的高開工率。第三是塑料行業(yè)進口一直占有很大比例，目前PE40%左右依然需要進口，PP20%左右依賴進口，對于一個供應過剩的行業(yè)不會大量依靠進口。事實上，市場最近幾年炒作的主要是庫存博弈，新增產(chǎn)能和階段性檢修之間帶來的供需失衡。截至2015年年底，我國國內(nèi)PE生產(chǎn)產(chǎn)能在1528.8萬噸，2016年國內(nèi)預計新增產(chǎn)能172萬噸，若裝置2016年順利投產(chǎn)，我國產(chǎn)能將增加為1700.8萬噸。今年新增產(chǎn)能全部為煤化工企業(yè)，目前煤制聚乙烯產(chǎn)能投放達到246萬噸，在國產(chǎn)聚乙烯中產(chǎn)能占比達到15.7%。年初以來沒有新裝置投產(chǎn)，5月之前新增產(chǎn)能只有中煤蒙大30萬噸裝置，產(chǎn)品五一后將進入市場。神華新疆30萬噸高壓裝置將在5、6月份投產(chǎn)。檢修方面，5月份依然處在檢修旺季，檢修涉及產(chǎn)能191萬噸，較4月份略有減少。總體來看，由于高利潤的維持和新增產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，塑料后市供應依然充足。

國外新裝置投產(chǎn)進口壓力大增

今年國外新投產(chǎn)PE產(chǎn)能總共有817萬噸，新增產(chǎn)能主要集中在下半年。由于北美頁巖氣及中東天然氣制烯烴相比國內(nèi)油制烯烴成本有優(yōu)勢，通用料主要目標亞太市場，今年部分新增產(chǎn)量將進口到國內(nèi)。目前線性進口小幅盈利，預計后期進口將逐漸增加打壓國內(nèi)價格。

下游進入淡季

塑料的下游需求主要是農(nóng)膜和包裝膜，和居民的日常生活息息相關(guān)。宏觀上，中國經(jīng)濟短期企穩(wěn)，中長期遠未見底，今后幾年GDP保持高速增長已不現(xiàn)實。塑料消費一般落后GDP1.5至2年，GDP2013年8、9月份開始下滑，塑料消費則在2015年9、10月份開始下滑。前幾年線性需求非常好，每年有10%多增長。而目前消費方式改變，需求增長存量還在，增量則很難。農(nóng)膜需求旺季4月底結(jié)束，5月開始農(nóng)膜進入淡季，下游廠家的開工將繼續(xù)下滑。包裝膜季節(jié)性需求不明顯，不過隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，包裝膜企業(yè)開工率也將有所降低。而由于前兩年聚烯烴“跌跌不休”的行情，中下游備貨基本虧損，本來6、7月開始的棚膜需求旺季今年可能推后，所以5月是做空塑料的一個關(guān)鍵時點。

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