預(yù)測盈利同比增長12-22%

匯川技術(shù)發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告：2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.9-15億元，同比增長25-35%，歸母凈利潤3.69-4.03億元，同比增長12-22%，基本符合預(yù)期。

關(guān)注要點(diǎn)

新能源車電機(jī)控制器重拾高增長。受新能源車騙補(bǔ)影響，2016年1Q，新能源車電機(jī)控制器僅實(shí)現(xiàn)收入0.71億元，同比下降約8%；16年2Q新能源車逐步走出騙補(bǔ)影響，行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長，而龍頭企業(yè)增速更快，公司最主要客戶宇通客車，1-5月份新能源車產(chǎn)量達(dá)到4829輛，其中4、5月份呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，公司受益宇通客車新能源車的爆發(fā)，在二季度新能源車電機(jī)控制器也是大幅增長，2016年1H，預(yù)計(jì)收入達(dá)到2.8億，同比增長達(dá)到70%多，成為上半年增長最快的業(yè)務(wù)。近期新能源車騙補(bǔ)即將塵埃落定，預(yù)計(jì)對(duì)新能源車龍頭企業(yè)影響較小，以宇通客車為代表的新能源車龍頭企業(yè)份額有望進(jìn)一步提升，保持較快增長，公司將受益，增長有保障；同時(shí)未來新能源物流車補(bǔ)貼政策出臺(tái)，新能源物流車有望爆發(fā)，將成為電機(jī)控制器板塊最主要增長點(diǎn)。

智能裝備&機(jī)器人業(yè)務(wù)保持較快增長。16年1H，通用伺服業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長約40%，源于鋰電設(shè)備、3C生產(chǎn)制造、LED設(shè)備等領(lǐng)域需求保持較快增長；專用伺服預(yù)計(jì)增長15%以上，源于份額提升以及新產(chǎn)品應(yīng)用增加；通用變頻業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長15%以上，源于整體解決方案需求增加以及新市場拓展現(xiàn)成效；電梯一體機(jī)實(shí)現(xiàn)10%以上增長，源于份額提升、產(chǎn)品供應(yīng)增加及新客戶拓展。

軌道交通業(yè)務(wù)開始并表，貢獻(xiàn)新的增量。16年1H，軌道交通業(yè)務(wù)并表收入達(dá)到5000萬以上，接近15年全年收入水平，目前在手訂單超過7億，未來幾年增長無憂，為業(yè)績增長貢獻(xiàn)新的增量。

增資前海中歐基金3.6億元，加大海外投資并購力度。公司于16年1月份設(shè)立前海中歐基金，主要目的是投資于歐洲特別是德語區(qū)的新能源車、工業(yè)自動(dòng)化、精密儀器及關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)，此次增資完成后，預(yù)計(jì)公司將加快海外并購步伐，提升公司核心競爭力。

估值與建議

維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)16-17年EPS為0.65、0.80元，P/E分別為29x和24x。目前估值處于歷史估值較低水平，維持推薦評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)為23.28元，對(duì)應(yīng)16年P(guān)/E為36x。

風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑；新產(chǎn)品市場開拓不利。

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