作為“中國制造2025”深入實(shí)施的關(guān)鍵年，在中央提出的去庫存、去產(chǎn)能、供給側(cè)改革中，中國制造業(yè)每一次出招都是一枚重磅炸彈。在2016年中國制造業(yè)年度大事件中，有2件格外矚目：跨國跨界并購方面，中國美的并購德國機(jī)器人大咖庫卡；國內(nèi)同行并購方面，武鋼寶鋼合并重組。

稍早前，中國傳動(dòng)網(wǎng)編者以《寶鋼武鋼合并重組，“中國神鋼”或?qū)M空出世！》為題，披露了鋼鐵界的“航空母艦”、“中國神鋼”或?qū)M空出世的消息。年已過半，備受國內(nèi)制造業(yè)關(guān)注的寶鋼、武鋼并購案進(jìn)展如何？中國傳動(dòng)網(wǎng)編者繼續(xù)為您跟蹤報(bào)道。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)1】寶鋼+武鋼=“中國神鋼”，鋼企如何并購重組？

8月最后一個(gè)星期，國務(wù)院國資委通過了寶武重組方案，并于9月初上報(bào)國務(wù)院。在經(jīng)過三個(gè)月漫長的拉鋸戰(zhàn)后，寶鋼吸并武鋼的方案終于塵埃落定，此前傳言多時(shí)的“雙鋼聯(lián)姻”終于跨出了實(shí)質(zhì)性的一步。

9月23日，據(jù)中國之聲《央廣新聞》報(bào)道，國務(wù)院國資委22日發(fā)布消息稱，批準(zhǔn)寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，組建“中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司”，寶鋼集團(tuán)及武鋼集團(tuán)旗下上市公司寶鋼股份及武鋼股份也將通過寶鋼股份換股吸收合并武鋼股份的方式實(shí)施聯(lián)合重組。

根據(jù)重組方案，寶鋼股份將向武鋼股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并武鋼股份；合并完成后，寶鋼股份作為此次合并的合并方暨存續(xù)方，依然存續(xù)，而武鋼股份作為被合并方將不復(fù)存在。

此次換股價(jià)格以雙方董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的股票交易均價(jià)為市場參考價(jià)，并以不低于市場參考價(jià)的90%作為定價(jià)原則，并由此確定換股比例。

根據(jù)停牌前雙方二級(jí)市場股價(jià)，寶鋼股份的換股價(jià)格確定為4.60元/股，武鋼股份換股價(jià)格確定為2.58元/股。由此也可計(jì)算出，武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。

截至此次重組停牌前，寶鋼股份總股本為1646692.72萬股，如果再加上此次向武鋼股份全體股東發(fā)行的5652516701股的吸收股份，則合并后的寶鋼股東將增加至221.19億股。如果按照此次重組停牌前寶鋼股份4.90元的收盤價(jià)，則吸收合并武鋼股份后的新寶鋼股份總市值將達(dá)到1083.85億元。

武鋼股份目前總股本為1009377.98萬股，按照1股武鋼股份置換成0.56股寶鋼股份，則全部武鋼股份將置換成5652516701股寶鋼股份。也就是說，在此次換股合并中，寶鋼股份向武鋼股份全體股東發(fā)行5652516701股的股份數(shù)量。

需要強(qiáng)調(diào)的是，根據(jù)披露的雙方交易對(duì)價(jià)，此次合并雙方資產(chǎn)對(duì)價(jià)均低于各自的凈資產(chǎn)。其中，武鋼股份的每股凈資產(chǎn)為2.84元，而此次2.58元的對(duì)價(jià)為每股凈資產(chǎn)的90.85%；寶鋼股份的每股凈資產(chǎn)為7.02元，而此次4.60元的對(duì)價(jià)更是低至每股凈資產(chǎn)的65.53%。

這意味著，以1:0.56的比例換股后，兩大央企將合體晉升為產(chǎn)能規(guī)模中國第一、世界第二的鋼鐵業(yè)巨無霸。新的寶鋼股份將成為國內(nèi)資本市場上市值超1000億元的55家上市公司之一。在當(dāng)前國內(nèi)資本市場市值規(guī)模排名中，則僅次于市值規(guī)模1085.65億元的華夏銀行而位居第45位。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)2】這次重組與以往有什么不同？

公司治理和協(xié)調(diào)效應(yīng)將超過以往。近年來，鋼鐵行業(yè)的兼并重組都不是很成功，這其中不成功的主要原因是復(fù)雜的人事安排、管理難以理順。但寶鋼和武鋼的合并則不一樣：武鋼集團(tuán)現(xiàn)任董事長馬國強(qiáng)1995年加入寶鋼，2013年7月起任職武鋼，因此寶武合并在人事方面較此前的諸多重組有著顯著的優(yōu)勢。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)3】寶鋼武鋼合并，給中國制造業(yè)帶來了什么？

“整體來看，寶鋼和武鋼的重組，符合國家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展趨勢?！碧m格鋼鐵研究中心主任王國清表示，目前我國鋼鐵工業(yè)集中度較低，2015年僅為34.2%。這對(duì)于整體行業(yè)形成了很大的不利影響，包括無序競爭、整體盈利能力下降。

“寶鋼和武鋼如果推進(jìn)重組，是在資本運(yùn)營下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了國有產(chǎn)業(yè)區(qū)域性的優(yōu)化?！眹倚姓W(xué)院研究員張春曉則把兩家企業(yè)的重組放在了區(qū)域發(fā)展的層面上考慮。他認(rèn)為，兩家企業(yè)是主動(dòng)而非被動(dòng)式的重組，而且是跨區(qū)域的國有資本優(yōu)化配置，能進(jìn)一步優(yōu)化地方國有企業(yè)，甚至是地方民營企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化。

寶鋼官方用了“協(xié)同效應(yīng)”來點(diǎn)題兩者合并的意義。寶鋼的說法是：“兩者合并后會(huì)優(yōu)化兩家鋼鐵上市公司資源配置，推動(dòng)合并后上市公司提質(zhì)增效。二者在區(qū)位、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷、產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)文化等方面都將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)”。

事實(shí)上目前業(yè)界的普遍說法是，兩者合并對(duì)長江中下游的局部市場形成相對(duì)的話語權(quán)與影響力的提升，是肯定的。

寶武合并的第一個(gè)作用，幾乎可以總結(jié)為將雙方原有的交叉重疊產(chǎn)能得到削減。往高一點(diǎn)的層級(jí)說，這是在踐行供給側(cè)改革。那么這里自然就引出了一個(gè)問題，兩大鋼企合并會(huì)形成壟斷嗎？有業(yè)內(nèi)人士指出，兩家鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能加起來不到1億噸，只占我國整個(gè)鋼鐵行業(yè)的約10%，并不足以形成壟斷。

寶武合并的第二個(gè)作用，也很好理解，就是將兩者形成合力，擴(kuò)大我國鋼企在世界上的市場占有率和話語權(quán)。

此外，寶鋼武鋼合并，也將拉動(dòng)中國其他制造業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，兩者均以冷軋板為主，且均為汽車板第一陣營供應(yīng)商，寶鋼在汽車板的市場占有率為50%，且在主要汽車制造生產(chǎn)地布局有加工中心；其次，武鋼是取向硅鋼龍頭企業(yè)，已具備192萬噸的冷軋硅鋼生產(chǎn)能力。寶鋼吸并武鋼后，將進(jìn)一步強(qiáng)化其在汽車板和冷軋板取向硅鋼市場的地位。

【傳動(dòng)焦點(diǎn)4】武鋼寶鋼并購為何備受國內(nèi)制造業(yè)關(guān)注？

寶鋼集團(tuán)是中國鋼鐵業(yè)的“帶頭大哥”，擁有超過5400億元的總資產(chǎn)，年銷售額超過2400億元，員工12.4萬人，2016年在世界500強(qiáng)排名第275位。武鋼集團(tuán)是建國以來的首家鋼鐵企業(yè)，被稱為鋼鐵業(yè)的“共和國長子”，目前總資產(chǎn)2200多億元，產(chǎn)能1800多萬噸。兩家合并之后，產(chǎn)能規(guī)模僅次于歐洲鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾（年產(chǎn)能約1億噸），在全球鋼鐵業(yè)中排名第二。

作為產(chǎn)能過剩行業(yè)國有資本的存量調(diào)整樣板，寶鋼、武鋼的整合太過抓人眼球。尤其一個(gè)無法忽略的背景是：

由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家鋼鐵上市公司2015年財(cái)報(bào)都出現(xiàn)巨虧。2015年，武鋼股份虧損75億元，而被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的寶鋼股份，雖然全年凈利10.13億元，但是卻創(chuàng)下了18年來的新低，同比上一年大幅下降82.51%。

此次合并的主體的主體是基本面更為良好的寶鋼。公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，武鋼旗下的鋼鐵上市公司武鋼股份全年虧損高達(dá)75億元，而寶鋼旗下的寶鋼股份去年卻實(shí)現(xiàn)了10.12億的凈利潤。今年上半年，寶鋼股份凈利潤34.68億元，領(lǐng)跑全行業(yè)，而武鋼股份凈利潤僅2.7億元。

根據(jù)雙方發(fā)布的半年報(bào)，寶鋼股份毛利率在今年上半年達(dá)到14.00%，而武鋼股份在今年上半年度終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，毛利率也僅有7.64%，差距顯而易見?！皩氫摰拿收呶滗?倍，同是做鋼鐵的，寶鋼成本控制好，還能以更便宜的價(jià)格賣出去?！?/p>

寶鋼股份與中石油、中石化、一汽及上汽集團(tuán)(21.530,-0.05,-0.23%)等國內(nèi)外大型企業(yè)均有合作，并與大眾、通用、福特、菲亞特、現(xiàn)代重工等國際知名企業(yè)建立了長期業(yè)務(wù)合作關(guān)系。對(duì)比之下，武鋼股份的客戶主要是三一重工(5.620,0.02,0.36%)股份有限公司、東風(fēng)商用車有限公司等國內(nèi)企業(yè)。

【傳動(dòng)聲音】

寶鋼股份為本次合并的合并方暨存續(xù)方。合并后的上市公司將成為全球鋼鐵上市公司中粗鋼產(chǎn)量排名第三的“巨無霸”。寶鋼與武鋼重組這是數(shù)年來中國鋼鐵行業(yè)最大規(guī)模的重組事件。寶鋼武鋼合并為寶武鋼鐵，挺進(jìn)全球粗鋼前三強(qiáng)，通過聯(lián)姻拿下一個(gè)又—王勛，下一個(gè)又會(huì)是哪一個(gè)呢？

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