這家工業(yè)4.0板塊中的龍頭上市公司——匯川技術(shù)，2010年上市以來(lái)慷慨分紅，累計(jì)16.7億元。

大手筆分紅，大股東無(wú)疑分得口袋鼓鼓，但還是不滿足，又通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)大幅減持套現(xiàn)，套現(xiàn)金額近12億元。工業(yè)4.0這么前沿這么好的公司，大股東怎么舍得減持股份呢？

說(shuō)到工業(yè)4.0，這是德國(guó)政府提出的一個(gè)高科技戰(zhàn)略計(jì)劃。2014年11月李克強(qiáng)總理訪問(wèn)德國(guó)期間，中德雙方發(fā)表了《中德合作行動(dòng)綱要：共塑創(chuàng)新》，宣布兩國(guó)將開(kāi)展工業(yè)4.0合作。通過(guò)借鑒德國(guó)工業(yè)4.0計(jì)劃，我國(guó)提出“中國(guó)制造2025”的既定方略。作為龍頭股的匯川技術(shù)從2014年11月到2015年6月，短短半年多時(shí)間，股價(jià)上漲2倍有余。

有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，匯川技術(shù)自從2010年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，大股東沒(méi)有增持過(guò)自家股份，哪怕去年股災(zāi)的時(shí)候都沒(méi)有出手救市。與之形成鮮明對(duì)比的是，公司眾高管從2011年到2016年紛紛減持自家股份。

上周，就有投資者通過(guò)互動(dòng)易就此事詢問(wèn)了董秘：

對(duì)于董秘沒(méi)能回答的問(wèn)題，這里做個(gè)統(tǒng)計(jì)：截至目前（2016年11月16日），匯川技術(shù)大股東共通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持自家股份4318.57萬(wàn)股，合計(jì)減持套現(xiàn)金額高達(dá)近11.73億元。其中，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱興明一人減持套現(xiàn)金額就達(dá)到近5.43億元。乍一看，高管減持金額還沒(méi)有歷史分紅高。但是，大股東減持獲得的收益卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)投資者所獲得的分紅利潤(rùn)。

從走勢(shì)圖來(lái)看，目前已經(jīng)站上所有均線，短期有向上突破小平臺(tái)的趨勢(shì)，究竟目前價(jià)格值得價(jià)值投資還是順從趨勢(shì)短炒一把？我們就來(lái)討論匯川技術(shù)股價(jià)背后的一些關(guān)鍵因素。

【財(cái)務(wù)分析】

毛利率：長(zhǎng)期保持50%左右毛利，但有小幅度下滑趨勢(shì)

公式：毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入*100%

只有具備某種可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才能在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)中一直盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我們應(yīng)該查找過(guò)去幾年的年毛利率，以確保是否具有“持續(xù)性”。

從最近六年的毛利率指標(biāo)來(lái)分析，公司一直保持在50%上下的水平，雖然僅今年有小幅度下滑趨勢(shì)，但還是高于40%的達(dá)標(biāo)線，說(shuō)明公司很可能具有某種可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

費(fèi)用控制分析：管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，成本管理需要嚴(yán)控

公式：費(fèi)用控制比例=（銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用）/（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）*100%

銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用越少越好，其占銷(xiāo)售毛利的比例保持在30%以下最好。

從最近六年的此項(xiàng)指標(biāo)來(lái)分析，公司該指標(biāo)始終維持在50%附近，高于30%的底線值。其中銷(xiāo)售費(fèi)用控制還算得當(dāng)，與毛利潤(rùn)基本保持相同比例增長(zhǎng)，但是管理費(fèi)用出現(xiàn)大幅度增加，說(shuō)明公司在管理費(fèi)用控制方面存在一點(diǎn)點(diǎn)小問(wèn)題，只有解決了這個(gè)問(wèn)題，才能給股東帶來(lái)更多回報(bào)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用分析：財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，現(xiàn)金比較充沛

財(cái)務(wù)費(fèi)用可在公司的利潤(rùn)表中查詢到，并且是直接顯示，不需要公式計(jì)算。

具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司幾乎不需要支付利息，甚至沒(méi)有任何利息支出。在任何行業(yè)領(lǐng)域，那些財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例最低的公司，往往是最有可能具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，經(jīng)驗(yàn)值一般為15%。

從最近六年的此項(xiàng)指標(biāo)分析，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用一直為負(fù)，說(shuō)明公司不僅不需要支付任何利息，而且還有盈余，這歸功于賬面近20億元的IPO超募資金。這些資金能給公司帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入，也為凈利潤(rùn)增加了一份貢獻(xiàn)，這種賬面現(xiàn)金較多的公司碰到危機(jī)時(shí)會(huì)有較高的安全性。

凈利潤(rùn)指標(biāo)分析：持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)

公式：凈利潤(rùn)占總收入的比例=凈利潤(rùn)/（營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)業(yè)外收入）*100%

這些數(shù)據(jù)需要長(zhǎng)期觀察：凈利潤(rùn)是否能保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);凈利潤(rùn)占總收入的比例是否明顯高于它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;凈利潤(rùn)是否一直保持在總收入的20%以上。

從最近六年的此項(xiàng)指標(biāo)來(lái)分析，凈利潤(rùn)占總收入的比例始終維持在30%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20%的達(dá)標(biāo)線。說(shuō)明公司在總收入大幅上升的情況下，利潤(rùn)也保持較高增速，未來(lái)可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然存在。

股東權(quán)益報(bào)酬率分析：最近3年表現(xiàn)優(yōu)異且穩(wěn)步上升

公式：股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益*100%

那些受益于某種持續(xù)性或長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司往往有較高的股東權(quán)益報(bào)酬率，此經(jīng)驗(yàn)值一般為15%。

從最近五年的股東權(quán)益報(bào)酬率來(lái)分析，2011年和2012年略低于15%的達(dá)標(biāo)線，隨后3年都達(dá)到了20%左右的ROE。說(shuō)明公司給股東帶來(lái)較高回報(bào)，也體現(xiàn)了公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

綜合以上數(shù)據(jù)分析，公司各種多項(xiàng)指標(biāo)處于優(yōu)良水平，只要公司能再把管理費(fèi)用控制到較低水準(zhǔn)，公司未來(lái)可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)值得期待，值得投資者加入自選股B組（說(shuō)明：A組為優(yōu)秀企業(yè)組，B組為良好企業(yè)組）。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前股價(jià)21.04元，7.62倍市凈率，相對(duì)于熊市低位上漲好幾倍，而利潤(rùn)不足以支撐這么高的股價(jià)，參考公司總市值240億以下才具有初步投資價(jià)值。

【經(jīng)營(yíng)分析】

從匯川技術(shù)經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品有變頻器類(lèi)、新能源&軌交類(lèi)、運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)等。

從最近5年的營(yíng)收以及利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)而凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定波動(dòng)，其中2012年凈利潤(rùn)比2011年有所下滑。營(yíng)業(yè)收入5年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)27%，凈利潤(rùn)5年復(fù)合增長(zhǎng)率也超過(guò)24%的水平。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速幾乎相當(dāng)，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)發(fā)展較好。

從2016年半年度報(bào)告來(lái)看：按行業(yè)分類(lèi)，公司主要為智能裝備和機(jī)器人生產(chǎn)企業(yè)，該類(lèi)利潤(rùn)占比達(dá)到76.97%，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)非常清晰；按產(chǎn)品分類(lèi)，變頻器累產(chǎn)品占利潤(rùn)的50.93%，說(shuō)明公司的首席產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)已經(jīng)占據(jù)半劈江山；按地區(qū)分類(lèi)，華東地區(qū)作為經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)占比達(dá)到48.07%位居第一；同時(shí)海外業(yè)務(wù)也占到利潤(rùn)的3.01%，說(shuō)明公司產(chǎn)品得到國(guó)際認(rèn)可，知名度較高。

匯川技術(shù)屬于深圳地區(qū)的電氣儀表行業(yè)，同屬于創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)公司有萬(wàn)訊自控（300112.SZ）、華測(cè)檢測(cè)（300012.SZ），這兩家股票目前平均市凈率為5.15倍，而匯川技術(shù)當(dāng)前居然高達(dá)7.62倍，不具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

匯川技術(shù)的潛力不用多說(shuō)，不然福布斯也不會(huì)把它選上2012年度最具潛力上市公司第一名，我們最需要觀察的是未來(lái)管理費(fèi)用占比能否下降。