空調(diào)行業(yè)周期回暖,全年業(yè)績(jī)值得期待。受空調(diào)行業(yè)低迷影響,2015年公司空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)下滑15.1%。由于房地產(chǎn)去庫(kù)存和夏季高溫,2016年上半年空調(diào)行業(yè)持續(xù)回暖,帶動(dòng)對(duì)公司空調(diào)電機(jī)產(chǎn)品的需求,上半年公司空調(diào)電機(jī)營(yíng)收、毛利率均呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì),三季度空調(diào)電機(jī)銷量繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)空調(diào)電機(jī)行業(yè)景氣有望保持,公司空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)16年全年有望實(shí)現(xiàn)9%以上的增長(zhǎng),其他電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約15%。

動(dòng)力總成持續(xù)增長(zhǎng),受政策影響放量推遲到四季度。上海電驅(qū)動(dòng)今年1月份開(kāi)始并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),引領(lǐng)動(dòng)力總成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。由于新能源汽車騙補(bǔ)調(diào)查與補(bǔ)貼調(diào)整落地延遲,動(dòng)力總成業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)略低于預(yù)期,但三季度訂單回暖跡象已現(xiàn),四季度隨著新能源汽車相關(guān)補(bǔ)貼政策進(jìn)一步明確,行業(yè)大概率進(jìn)入放量階段,驅(qū)動(dòng)動(dòng)力總成業(yè)務(wù)重回高速增長(zhǎng)。

燃料電池項(xiàng)目動(dòng)作不斷,新能源運(yùn)營(yíng)“中山模式”推向全國(guó)。公司7月27日公告認(rèn)購(gòu)加拿大燃料電池制造龍頭巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)9.9%股權(quán),并將在電堆國(guó)產(chǎn)化、燃料電池汽車動(dòng)力總成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面開(kāi)展全面合作。8月18日,公司簽訂武漢臨空港新能源汽車產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資書(shū),計(jì)劃投資38億元建設(shè)包括氫能源科技產(chǎn)業(yè)化在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目。9月1日,公司與巴拉德和上海重塑簽訂備忘錄,促進(jìn)氫能技術(shù)在中國(guó)的快速落地。明年有望成為燃料電池行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化元年,公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前正逐步推廣新能源汽車運(yùn)營(yíng)的“中山模式”,先后控股堅(jiān)信運(yùn)輸、宏昌運(yùn)輸、中山利澳、順祥汽車等客運(yùn)企業(yè),在北京、武漢等地設(shè)立運(yùn)營(yíng)公司,綜合性運(yùn)營(yíng)平臺(tái)初具規(guī)模,未來(lái)有望在全國(guó)推廣燃料電池汽車。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí):受政策影響三季度新能車產(chǎn)銷不及預(yù)期,公司動(dòng)力總成業(yè)務(wù)放量推遲到四季度,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),下調(diào)后我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I收分別為76.69、93.70、123.84億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.87、6.67、7.94億元,全面攤薄后每股收益分別為0.21、0.28、0.34元(下調(diào)前分別為0.24、0.30、0.36元),對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為49倍、37倍、30倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。