面世十年，iPhone醞釀新變化。在引入OLED面板、3D傳感器、升級雙攝像頭等變革之下，iPhone8引領的“超級周期”近在眼前。

摩根士丹利在最新的研報中指出，iPhone8的超級周期會為上下游的供應商帶來770億美元的總需求，相比iPhone7激增62％。技術升級后，壟斷OLED面板、3D傳感器和雙攝像頭生產(chǎn)的供應商自然是最大贏家，而兩年內(nèi)無法介入OLED面板生產(chǎn)的鴻海和夏普則有可能承壓。

大摩還強調(diào)，華爾街可能忽視了iPhone8潛在的對供應商的風險。對于供應商來說，本輪由iPhone8帶來的超級周期，和上一次iPhone6時代“有很大不同”：售價上行、強勢美元的影響下，iPhone8的出貨量開始面臨壓力；而蘋果不斷引進新的供應商相互制衡，也使得供應商需要面臨激烈的競爭。這其中包括11家中國廠商，其中8家在深交所上市。

大摩同時也表示，部分公司的估值仍然處于華爾街預期的2018年的價格區(qū)間的底部，暗示著這些公司下半年或許會迎來更顯著的股價上漲。

摩根士丹利稱，在供應商對iPhone8“超級周期”的期許中，有六項風險可能被忽視：

●iPhone8技術升級，部分供應商將承壓

●強勢美元和售價抬高，影響銷量

●初始銷量的低迷可能拖累供應商

●供應商競爭激烈，股價面臨下行風險

●iPhone8總銷量疲弱，對供應商的總體利好不如iPhone6

●本輪周期結(jié)束后，加大供應的供應商可能面臨供大于求

一圖看懂iPhone8供應商有哪些

1．iPhone8技術升級，部分供應商承壓

摩根士丹利指出，引入AMOLED面板后，目前其唯一的生產(chǎn)商三星電子無疑成為最大贏家，而下一個供應商可能會是LGD。然而，鴻海和夏普至少要到2019年才有可能介入，意味著在接下來的兩年里，他們都有可能承壓。

類似還有對雙攝像頭的技術升級。消息稱蘋果將在iPhone8的雙攝像頭中加入3D傳感器，并讓兩個鏡頭都具有光學防抖功能。而撤除Home鍵就會是更大的動作，整個PCB／FPC模塊都會洗牌。

2．強勢美元影響銷量

強勢美元或許會使得蘋果銷量受到影響，尤其是對價格更為敏感的非美地區(qū)（如中國）。而在引入了昂貴的OLED屏幕后，iPhone8的定價更是撲朔迷離。

3．技術變革的邊際風險或被忽視

摩根士丹利認為，在iPhone7周期中，供求在2017年一季度才達到平衡。而對于技術上升級了的iPhone8，潛在的挑戰(zhàn)比往年更大，主要是剛開始銷售時的低銷量有可能拖累供應商。

多家媒體報道指出，iPhone8的變革在于AMOLED面板、無線充電、雙鏡頭光學防抖、3D傳感器等。我們同時還留意到，可能移除Home鍵意味著整個PCB到FPC模塊的洗牌重整。這都使得潛在的挑戰(zhàn)比往年更大。不過我們并不認為蘋果會延遲交貨。

iPhone仍然是下半年可見的訂單表現(xiàn)最佳的手機之一。三季度的表現(xiàn)或低于預期，但隨后會在四季度回升，推動股價上漲，一如之前的iPhone周期。然而最初的低收益可能會拖累供應商的收益率和售價。

4．供應商持續(xù)多元化，股價面臨下行風險

美元走強的背景下，蘋果持續(xù)引進不同的元件供應商相互制衡，大摩指出，這會對供應商帶來價格壓力。

壟斷蘋果某一元件的供應商非常有限，目前只有三星電子生產(chǎn)的AMOLED面板，臺灣大立光科技（Largan）生產(chǎn)的雙攝像頭，以及索尼的感光元件。

鴻海曾經(jīng)壟斷了蘋果幾乎所有的組裝業(yè)務，然而iPhone5金屬外殼出現(xiàn)擦痕良品率下降，加上富士康飽受爭議的工作模式，蘋果開始逐漸將代工業(yè)務分配至報價更低的和碩（Pegatron）。今年蘋果更是再度引入第三家臺灣制造商創(chuàng)資通（Wistron），負責印度地區(qū)的組裝。

值得注意的是，蘋果還在引入更多的中國供應商，包括在天線領域替代Amphenol的信維通信（Sunway），從索尼處接手前置攝像頭生產(chǎn)的歐菲光（O－film），還有加入JAE和Molex一起生產(chǎn)連接器（connector）的立訊精密（Luxshare）。大摩稱，這顯示出中國供應商的供貨質(zhì)量正在跟上美國、日本的標準。

這些中國供應商包括在深交所上市的歐菲光、立訊精密、信維通信（Sunway）、藍思科技（Lens）、歌爾聲學（GoerTek）、金龍機電（Jinlong）、欣旺達（Sunwoda）、德賽集團（Desay），在港交所上市的瑞聲科技（AAC），以及未上市的香港伯恩光學（BielCrystal）和蘇州維信電子（M－flex）。

5．iPhone8的總銷量或許已經(jīng)比不上iPhone6時代，因此該輪周期對供應商的總體利好不如兩年前

大摩指出，如圖所示，iPhone8的出貨量可能已經(jīng)不能再現(xiàn)2014年的風光，反而在售價抬升的情況下有下行壓力。

6．轟轟烈烈的周期結(jié)束后，沾光了的供應商可能面臨供大于求

摩根士丹利在研報中指出，蘋果已經(jīng)向供應商提出以2017年下半年將有30％同比增長的預期來擴大產(chǎn)量。而一旦iPhone8這班順風車已經(jīng)開到終點，這些供應商們可能面臨著供大于求的風險。

對于那些半數(shù)以上利潤依賴蘋果的公司，這一風險顯得更加嚴峻——英國最大的半導體廠商ImaginationTechnologies就是活生生的例子。4月2日，蘋果公司宣布未來兩年內(nèi)將隨時停用該公司的圖形芯片，并終止專利費的支付。該公司股價瞬間暴跌七成，創(chuàng)下8年新低。

數(shù)據(jù)分析軟件Statistica最新的研究顯示，半導體供應商Dialog有74％的銷量源自蘋果，而著名的“代工之王”臺灣鴻海（富士康），則有54％的業(yè)務依賴蘋果。

以下是大摩對蘋果主要相關供應商的評價。其指部分公司（Samsung，Sony，Largan，LGInnotek，及Alps）的估值仍然處于華爾街預期的2018年的價格區(qū)間的底部，暗示著這些公司下半年或許會迎來更顯著的股價上漲。