2017年6月1日，根據(jù)Bloomberg（彭博社）和CNBC報(bào)道稱，有消息人士透露，包括ElliottManagement在內(nèi)的股東正對(duì)恩智浦半導(dǎo)體董事會(huì)施壓，要求與高通重新談判，將每股110美元的邀約收購(gòu)價(jià)格提高。

那么恩智浦股東為什么在交易等待期已經(jīng)期滿之后再次提出提高收購(gòu)價(jià)格呢？在半導(dǎo)體行業(yè)觀察小編看來，這主要有以下幾方面原因。

首先，恩智浦重回高速增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)超出預(yù)期。

縱觀恩智浦近幾年來的財(cái)報(bào)，2015年第四季度，隨著恩智浦與飛思卡爾收購(gòu)的完成，營(yíng)收為16億美元，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。2015年全年總營(yíng)收61億美元，比2014年增長(zhǎng)8%。同時(shí)收購(gòu)也確立了恩智浦在汽車半導(dǎo)體、微控制器、安全連結(jié)解決方案領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。從很大程度上來說，這也是高通收購(gòu)恩智浦的主要原因。

到了2016年第四季度，也就是高通宣布收購(gòu)恩智浦的當(dāng)季度，恩智浦的業(yè)績(jī)表現(xiàn)創(chuàng)同期歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.4億美元，同比增長(zhǎng)52%，環(huán)比下降1%。2016年全年?duì)I業(yè)收入95億美元，比2015年的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)了56%。

到了2017年第一季度，恩智浦營(yíng)業(yè)額達(dá)到22.1億美元，由于公司二月初成功剝離標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，故其同比下降1%，環(huán)比下降9%。

恩智浦首席執(zhí)行官理查德·科雷鳴（RichardClemmer）表示：“2017年第一季度業(yè)績(jī)反映了公司正回歸逐年增長(zhǎng)的軌道。由于公司二月初成功剝離標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，故其同比下降1%，環(huán)比下降9%。2017年第一季度業(yè)績(jī)反映了公司正回歸逐年增長(zhǎng)的軌道。第一季度公司高功率混合信號(hào)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收20.1億美元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比下降2%。標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收1.18億美元，約合完成剝離前一個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)總收入?！?/p>

其次，恩智浦市場(chǎng)地位躥升，位居全球榜首。

恩智浦在2015年12月完成以120億收購(gòu)飛思爾半導(dǎo)體后，其于2016年的MCU銷售額成長(zhǎng)了116%，達(dá)到29.1億美元，約占整個(gè)市場(chǎng)的19%。更有甚者，在2016年的MCU銷售排行位居全球首位。

恩智浦在2016年MCU的排名竄升，使得多年來穩(wěn)居市場(chǎng)第一的日本瑞薩電子被擠下龍頭寶座。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)ICInsights的最新報(bào)告指出，物聯(lián)網(wǎng)(IoT)應(yīng)用的強(qiáng)勁成長(zhǎng)以及整并風(fēng)潮，使得2016年微控制器(MCU)市場(chǎng)的廠商排名出現(xiàn)不少變化。以出貨金額來看，全球前三大MCU供應(yīng)商依序?yàn)镹XP、Microchip以及Cypress，都是因?yàn)槭召?gòu)案而擴(kuò)大了營(yíng)收規(guī)模(下圖)；反觀那些并沒有進(jìn)行收購(gòu)的MCU廠商，2016年?duì)I收僅呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)字成長(zhǎng)甚至衰退。

第三，高通收購(gòu)價(jià)格已與恩智浦股價(jià)持平

2016年10月底，高通宣布將以380億美元（包括債務(wù)在內(nèi)，企業(yè)價(jià)值470億美元）的價(jià)格收購(gòu)NXP，約合每股110美元，溢價(jià)11.5%。

市場(chǎng)預(yù)期，收購(gòu)NXP之后，將使得高通成為汽車物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的領(lǐng)先芯片制造商。而若此項(xiàng)交易最后完成，將是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有史以來最大的一筆交易案。

當(dāng)時(shí)，有華爾街分析認(rèn)為，由于芯片市場(chǎng)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓縮了整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)收益率，這很可能會(huì)損害高通公司的未來。高通給恩智浦開出的價(jià)格太高了，這不僅將拉低高通的估值，同時(shí)也使得他們的業(yè)務(wù)面臨更多的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而可能會(huì)進(jìn)一步限制其估值。高通股價(jià)并未因收購(gòu)NXP而上漲，反而出現(xiàn)大幅下跌。

但是我們?cè)敿?xì)分析恩智浦的股價(jià)不難發(fā)現(xiàn)，在高通宣布收購(gòu)恩智浦的消息之后，恩智浦的股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，并保持著穩(wěn)定的上升態(tài)勢(shì)。

恩智浦股價(jià)走勢(shì)圖

高通宣布收購(gòu)恩智浦的消息為去年十月底，當(dāng)時(shí)恩智浦的估計(jì)不足100美元。高通報(bào)價(jià)110美元，收購(gòu)溢價(jià)達(dá)到了11.5%。對(duì)于當(dāng)時(shí)恩智浦的股東來說，在業(yè)績(jī)發(fā)展前景并不明顯的情況下，如此高的溢價(jià)可以說是收獲頗豐。

但是在經(jīng)過交易等待期的半年發(fā)展之后，根據(jù)2017年5月31日最新的股票顯示，恩智浦的股價(jià)已經(jīng)上漲到了109.9美元，如果這時(shí)候高通依舊以110美元的價(jià)格收購(gòu)恩智浦，幾乎可以說是毫無溢價(jià)可言。

更有甚至，按照目前恩智浦的發(fā)展情況來看，在本項(xiàng)交易完整的2017年年底，恩智浦的股價(jià)有極大可能超過110美元。有投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，恩智浦股價(jià)將上升至每股125美元。

那么對(duì)于恩智浦的股東來說，這將是一場(chǎng)穩(wěn)虧不賺的買賣。

另一方面，高通還曾要求全面收購(gòu)恩智浦的流通股，股價(jià)的上漲將會(huì)極大的損害中小股東的利益。

所以，恩智浦股權(quán)中只有百分之十四同意高通收購(gòu)，以ElliottManagement為代表的投資集團(tuán)認(rèn)為，市場(chǎng)嚴(yán)重低估了恩智浦的價(jià)值，將尋求重新協(xié)議交易條款，高通宣布，邀約交易延遲到6月28日。

最后，恩智浦在此時(shí)提高收購(gòu)價(jià)格可以說也是考慮到了高通的收購(gòu)決心。

眾所周知，高通一直FABLESS龍頭，依靠手機(jī)芯片和專利授權(quán)擁有超過300億美元現(xiàn)金與短期、長(zhǎng)期投資，也能輕易從銀行與投資者取得額外資金；換句話說，高通收購(gòu)恩智浦所需的財(cái)力毋庸置疑。

此外，高通表示，收購(gòu)恩智浦能夠幫助高通在移動(dòng)、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、安全、射頻、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

為了達(dá)成此項(xiàng)收購(gòu)，上個(gè)月，高通剛剛發(fā)債籌資110億美元，資所得將用來支應(yīng)并購(gòu)恩智浦所需?？磥韺?duì)恩智浦志在必得。

價(jià)格提高是一把雙刃劍

隨著恩智浦股東提出提高收購(gòu)價(jià)格的要求，高通收購(gòu)恩智浦的事項(xiàng)變得更加撲朔迷離。

微控制器的整體增長(zhǎng)在過去幾年中已經(jīng)搖擺不定，但是在物聯(lián)網(wǎng)，汽車，機(jī)器人，嵌入式應(yīng)用和其他新興系統(tǒng)方面仍然處于巨大增長(zhǎng)的中心。所以，恩智浦作為市場(chǎng)的領(lǐng)先者，在未來的成長(zhǎng)空間還是非常巨大的，恩智浦的股東認(rèn)為市場(chǎng)和高通低估了恩智浦的價(jià)值也是很有根據(jù)的。

另一方面，雖然在過去的一年中，尤其是近半年來，恩智浦的股價(jià)出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的原因并不完全是恩智浦業(yè)務(wù)的快速發(fā)展?？梢哉f，企業(yè)的股票價(jià)格在很大程度上已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)已公布事項(xiàng)的態(tài)度，也就是說，恩智浦股價(jià)的上漲因素中，已經(jīng)包含了高通收購(gòu)恩智浦的刺激因素。

那么隨著恩智浦提高價(jià)格，高通延遲交易，如果今后高通對(duì)于價(jià)格的提高反映不那么明朗，從而影響交易的態(tài)度，不排除在未來恩智浦股價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的可能。

所以說，恩智浦此次提出提高收購(gòu)價(jià)格，可以說是一把雙刃劍，利害與否，完全取決于高通收購(gòu)恩智浦的決心。