近日，紫光國芯公告稱終止對長江存儲股權(quán)收購計劃。這是紫光國芯繼2015年800億定增失利、收購臺灣力成與南茂部分股權(quán)計劃接連折戟后，首次轉(zhuǎn)向內(nèi)部整合后的又一次失利。

但據(jù)券商分析師分析，主要在于長江存儲短期內(nèi)無法產(chǎn)生收益。對于投資周期長的存儲器生產(chǎn)項目，即便是國家大力扶持存儲器的背景下，收購者也不能放棄對投資回報的考量?！白瞎庀怠眱?nèi)部整合后的再次失利，背后是國家扶持和市場化思維的不斷磨合，暫時終止收購體現(xiàn)了紫光國芯的市場化經(jīng)營路徑。

2014年，在工信部、財政部的指導(dǎo)下，千億級別的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正式成立。長江存儲作為國家存儲器基地項目實施主體公司，于2016年7月以386億人民幣在武漢市注冊成立，據(jù)紫光集團所發(fā)聲明稱，目前紫光控股及其他股東的總計386億股本金全部到位。

自2016年12月公司的存儲器IC基地開工以來，長江存儲作為新進入者，打破了三星、SK海力士、美光科技為代表的世界存儲器寡頭格局，該項目總投資達(dá)240億美元。

但紫光國芯公告中稱，該項目目前尚處于建設(shè)初期,短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入。這意味著一旦作為收購資產(chǎn)并入報表，將會影響紫光國芯未來的經(jīng)營業(yè)績。公司認(rèn)為收購長江存儲股權(quán)的條件尚不夠成熟，雙方協(xié)商同意終止本次股權(quán)收購。

上述分析師認(rèn)為，三星、海力士、美光科技長期占據(jù)寡頭地位的市場格局下，長江存儲器在技術(shù)上處于追趕階段，即便技術(shù)水平達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，也要接受來自國際市場玩家以低價策略等方式的市場擠壓，而這也是長江存儲必然經(jīng)歷的一個過程。而在這個過程中，需要國有資本扶持，但更需要融入市場化的競爭，以市場化思維看待。

紫光發(fā)公告終止收購不影響長江存儲運營

7月16日晚間，紫光集團旗下上市公司紫光國芯公告稱，決定終止籌劃重大資產(chǎn)重組。

紫光國芯表示，主要是因為本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)長江存儲的存儲器芯片工廠項目投資規(guī)模較大，目前尚處于建設(shè)初期，短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入，公司認(rèn)為收購長江存儲股權(quán)的條件尚不夠成熟，同意終止本次股權(quán)收購。此外，公司與擬新增資產(chǎn)交易的標(biāo)的談判，在目前仍沒有達(dá)成最終意向，且預(yù)期難以在較短時間內(nèi)形成確實可行的方案。因此，公司也決定同時終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項。

對于此次終止收購，紫光集團昨日（7月17日）還發(fā)布官方聲明稱，為避免誤讀，特澄清有關(guān)情況。

紫光集團在聲明中稱，紫光國芯終止收購，對長江存儲的建設(shè)、運營、發(fā)展沒有任何影響。紫光控股及其他股東計劃注資長江控股的386億元已全部到位。自2016年12月30日開工以來，長江存儲承擔(dān)的國家存儲器項目正在按計劃實施，進展順利。紫光集團將繼續(xù)實施“從芯到云”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)對長江存儲的投資，切實完成國家存儲器基地建設(shè)任務(wù)。

再度重組仍存可能

據(jù)2016年12月份公布的計劃，紫光集團旗下紫光控股將與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、湖北國芯投資和湖北省科投共同出資設(shè)立長江控股。長江控股注冊資本386億元，其中紫光控股擬出資197億元，占股約51%。長江存儲是長江控股全資子公司，這意味著紫光集團實現(xiàn)了對長江存儲的控制。

長江存儲是國家存儲器基地項目實施主體公司。而國家存儲基地項目被業(yè)內(nèi)冠以“將填補我國主流存儲器領(lǐng)域空白、擺脫芯片受制于人”的評價。項目建設(shè)內(nèi)容包括芯片制造、產(chǎn)業(yè)鏈配套等，計劃5年投資約1600億元，到2020年實現(xiàn)月產(chǎn)能30萬片，2030年實現(xiàn)月產(chǎn)能100萬片。半導(dǎo)體行業(yè)人士認(rèn)為，長江存儲的成立將為后續(xù)中國布局自主性存儲器產(chǎn)業(yè)帶來進展，利于整合國家資源，提高項目成功率。

對于為什么長江存儲不是由被當(dāng)做半導(dǎo)體上市平臺的紫光國芯投資成立，紫光國芯曾在2016年12月22日的公告中表示，由于投資金額巨大、時間有限，而紫光國芯資金有限且需要通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式進行投資，要面臨周期較長的審核，無法在預(yù)定時間內(nèi)完成，所以投資由紫光控股進行。

不過，計劃中曾明確標(biāo)注，為促進上市公司的產(chǎn)業(yè)整合，紫光國芯擁有收購長江存儲股權(quán)的權(quán)利。

而且，長江存儲若不由紫光國芯完成重組，還將會變成紫光國芯的潛在競爭者。因為長江存儲旗下武漢新芯主業(yè)也為存儲器芯片、感光芯片的生產(chǎn)制造，與紫光國芯未來擬規(guī)劃投資進入的存儲器芯片制造領(lǐng)域“不謀而合”。

針對這個問題，紫光集團曾發(fā)布公告稱，未來規(guī)劃發(fā)展存儲器芯片制造業(yè)務(wù)時，在滿足條件的情況下，紫光國芯有權(quán)通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式對長江存儲進行產(chǎn)業(yè)整合；若紫光國芯不再規(guī)劃發(fā)展存儲器芯片制造業(yè)務(wù)，則紫光國芯與長江存儲的潛在同業(yè)競爭自然消除。

而從紫光集團董事長趙偉國昨日對媒體的表示來看，今后紫光國芯重組長江存儲仍有可能。趙偉國稱，紫光本身是長江存儲的控股股東，此次停止收購的原因是時機不成熟。

在《證券日報》記者采訪過程中，不少通信業(yè)分析師和芯片產(chǎn)業(yè)研究員表示，紫光國芯還有可能再度收購長江存儲。

收購項目屢屢落空

不過，紫光國芯收購項目屢屢落空，是事實。

紫光國芯在2015年推出人民幣800億元定額增資計劃，擬將投向存儲芯片工廠、收購臺灣力成25%股權(quán)、以及對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購這三個項目。其中，600億元擬投入存儲芯片工廠，37.9億元擬收購臺灣力成25%股權(quán)成為第一大股東，162億元擬投入對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司收購。

016年1月份和2月份，紫光國芯分別與臺灣力成科技、南茂科技簽訂《認(rèn)股協(xié)議書》，按照當(dāng)時的匯率，擬以共計約61.5億元分別收購力成科技、南茂科技25%的股權(quán)，成為力成科技第一大股東、南茂科技第二大股東。據(jù)紫光國芯此前披露的信息，力成科技在全球半導(dǎo)體的封裝測試（半導(dǎo)體生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)）服務(wù)廠商中居于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，是全球最大內(nèi)存封測廠，為全球排名第五名的外包封裝測試服務(wù)廠商，而南茂科技2014年度營業(yè)收入居臺灣封測行業(yè)第四名。

然而，這兩個項目在短短一年時間里相繼“流產(chǎn)”。2016年12月1日，紫光國芯宣布終止與南茂科技簽署的《認(rèn)股協(xié)議書》。僅僅過了一個月，又發(fā)布公告稱，與力成科技的重組項目終止。

重組失敗后，公司股價出現(xiàn)下跌，與當(dāng)時宣布800億元定增投資者的熱情截然不同。

此后，紫光集團遂將整合力道逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)部，但此次重組長江存儲也再度折戟。紫光國芯股價也在昨日復(fù)牌后跌停。

不要過分解讀紫光國芯停止收購長江存儲，紫光已發(fā)布官方聲明

繼7月16日紫光國芯公告，同意終止對長江存儲的股權(quán)收購后，今天就這一公告發(fā)表聲明，具體內(nèi)容如下：

紫光集團控股的紫光國芯7月16日晚發(fā)布“關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組暨股票復(fù)牌”公告，決定終止籌劃重大資產(chǎn)重組。為避免部分投資者和媒體的誤讀，現(xiàn)將有關(guān)情況澄清聲明如下：

1.長江存儲是國家存儲器基地項目實施主體公司，由紫光集團控股子公司紫光國器聯(lián)合國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司、湖北國芯產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和湖北省科技投資集團有限公司共同出資。其中紫光國器出資197億元人民幣，占51.04%，從而對長江存儲形成控股。紫光國器及其他股東的總計386億元股本金已經(jīng)全部到位。

2.自2016年12月30日開工以來，長江存儲承擔(dān)的國家存儲器基地項目建設(shè)工程正在按計劃實施，進展順利。

3.本次紫光國芯終止收購長江存儲全部或部分股權(quán)，主要是由于長江存儲的國家存儲器基地項目前期投資規(guī)模較大，目前尚處于建設(shè)初期，短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入。紫光國芯認(rèn)為收購長江存儲股權(quán)的條件尚不夠成熟，故終止本次重大資產(chǎn)重組。

4.紫光國芯終止重大資產(chǎn)重組事項對長江存儲建設(shè)、運營、發(fā)展沒有任何影響。紫光集團將繼續(xù)實施“從芯到云”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)對長江存儲的投資，切實完成國家存儲器基地建設(shè)任務(wù)。

紫光集團有限公司

2017年7月17日

分析師點評

對此，《電子工程專輯》主分析師MikeZhang認(rèn)為，有半導(dǎo)體國家隊之稱的紫光集團本次放棄收購長江存儲，對后者是極大的打擊。目前國內(nèi)扎堆投資存儲芯片，可以預(yù)見該領(lǐng)域未來競爭的激烈程度，對投資者來說超長的回報周期無疑像一個黑洞，如果失去了國家隊的支持，地方政府要保證研發(fā)生產(chǎn)長周期的資金流支持，難。

此外，知名分析師顧文軍也進行了點評。

1：客觀原因為主：證監(jiān)會的新規(guī)導(dǎo)致重組難度加大；監(jiān)管、審批應(yīng)該是此次終止的重要原因；

2：主觀原因為輔：長江存儲還在研發(fā)期，存在很多變數(shù)。未來業(yè)績、盈利、估值等都存在太大變化，也加大了審批通過的難度；

3：對長江存儲沒有太大影響，畢竟現(xiàn)在長江存儲還在產(chǎn)品研發(fā)階段，據(jù)悉目前研發(fā)平穩(wěn)，符合預(yù)期；但在生產(chǎn)上，因為設(shè)備市場發(fā)生了漲價、交貨周期變長等新變化，也希望能盡早做好準(zhǔn)備；

4：短期內(nèi)不去考慮資本運作，踏實做好企業(yè)，是長江存儲的最重要任務(wù)；

5：目前存儲器漲價周期，等到國內(nèi)存儲芯片出來了，價格就會開始大幅度下降了。