日前，招商證券發(fā)布了《新能源汽車將迎全球放量，上游供需持續(xù)吃緊》的研究報(bào)告，在報(bào)告中稱：2025年目標(biāo)滲透率15-25%，十大集團(tuán)才是新能源汽車的主角；十大集團(tuán)新能源汽車銷量彈性測(cè)算：2025年總量或達(dá)1650萬輛。

2025年目標(biāo)滲透率15-25%，十大集團(tuán)才是新能源汽車的主角

世界十大整車廠商銷量目標(biāo)與產(chǎn)品布局一覽

未來的新能源汽車已不單是中國(guó)市場(chǎng)，而是全球汽車巨頭的繽紛演繹。自2011年開始，中國(guó)新能源汽車開始快速起步，2011至2016年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到129%，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2016年中國(guó)新能源汽車銷量51.9萬輛，同比增速56.8%，規(guī)劃2020年目標(biāo)產(chǎn)銷200萬輛。隨著中國(guó)新能源汽車的快速放量和汽車新銳特斯拉model系列快速投產(chǎn)的催化作用，全球各大汽車巨頭紛紛開始布局新能源汽車，特別是德系新能源汽車的大規(guī)模投放，大大加速全球電動(dòng)化趨勢(shì)。

招商證券認(rèn)為，目前新能源汽車市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“從0到1”的突破，未來產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯也不單單是特斯拉，而是全球汽車巨頭的繽紛演繹。

目標(biāo)2025年滲透率15-25%，十大汽車集團(tuán)是未來新能源汽車放量的關(guān)鍵。自2016年下半年以來，全球汽車巨頭開始加速布局新能源汽車，并制定了一系列發(fā)展戰(zhàn)略和銷量目標(biāo)。我們統(tǒng)計(jì)了全球十大汽車廠商的目標(biāo)后發(fā)現(xiàn)，除通用和本田未提出明確新能源汽車銷量目標(biāo)外（通用：2020年前推出10款，本田：2020年推出PHEV車型），其他集團(tuán)規(guī)劃目標(biāo)都為2025年新能源汽車銷量占比15至25%，預(yù)計(jì)第一批新能源車型將在2018至2019年集中釋放。招商證券認(rèn)為，未來新能源汽車大規(guī)模放量的核心在于全球汽車巨頭，相對(duì)于特斯拉從“零”做起的方式，傳統(tǒng)汽車巨頭具有上游成熟供應(yīng)鏈體系到下游穩(wěn)定渠道和客戶的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，疊加自身的品牌效應(yīng)，2025年達(dá)到新能源汽車滲透率15至25%相對(duì)合理。

各大集團(tuán)已發(fā)售新能源汽車車型信息一覽（僅算EV、PHEV）

德系先行，十大廠商新能源汽車將在2018至2019年開始大規(guī)模放量。截至2016年底，全球前10大廠商共計(jì)發(fā)售新能源車型約42款（僅含EV、PHEV），其中德系車22款，占比超過50%。而根據(jù)各大廠商規(guī)劃車型來看，目前已披露正在研發(fā)車型共計(jì)51款，其中德系29款，日系12款，韓系7款，美系3款，德系品牌（奔馳、寶馬、大眾）仍占主導(dǎo)。其中在17年上市的有18款，2018至2020年上市32款。預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷2017年多款新能源車型上市的鋪墊后，十大集團(tuán)新能源汽車將從18-19年開始大規(guī)模上量。

十大集團(tuán)新能源汽車銷量彈性測(cè)算：2025總量或達(dá)1650萬

十大集團(tuán)新能源汽車滲透率0.6%，未來增長(zhǎng)空間巨大。十大汽車集團(tuán)2016年汽車總銷量6129萬輛，而2016年新能源汽車銷量為30.7萬輛，總體新能源汽車滲透率僅為0.6%。相對(duì)于2025年15-25%的目標(biāo)有巨大增長(zhǎng)空間。分集團(tuán)來看，新能源汽車滲透率前三的企業(yè)分別為寶馬（2.6%）、雷諾-日產(chǎn)（1.3%）、奔馳（1.2%），其中德系品牌占兩家，且大眾滲透率為0.6%，德系整體滲透率最高，德系仍為先行者。而從增長(zhǎng)空間來看，即使按照2016年十大集團(tuán)汽車總銷量6129萬輛，按照新能源汽車滲透率15%至25%來計(jì)算，新能源汽車空間為900-1500萬輛（2020年中型預(yù)期達(dá)到800萬輛），遠(yuǎn)超特斯拉100萬和中國(guó)新能源汽車200萬的目標(biāo)（為2020年目標(biāo)），故十大汽車集團(tuán)將貢獻(xiàn)未來新能源汽車的核心增量。

技術(shù)路徑存分化，但殊途同歸。將十大集團(tuán)2016年新能源汽車銷量拆分，得到EV和PHEV比例和單車搭載電池容量。分車型來看，目前十大集團(tuán)EV:PHEV為43%：57%，平均單車搭載電池量為EV：29.3kWh，PHEV：9.2kWh。分集團(tuán)來看，日系、韓系由于鋰離子電池技術(shù)領(lǐng)先，優(yōu)先選擇EV作為發(fā)展路徑，而美系、德系則更傾向于優(yōu)先選擇PHEV路徑發(fā)展。而從各大廠商的規(guī)劃來看，絕大部分未來發(fā)展路徑為先以PHEV為側(cè)重點(diǎn)，而后向EV轉(zhuǎn)移，故純電動(dòng)汽車仍是未來的主流趨勢(shì)。

各大集團(tuán)規(guī)劃新能源汽車車型信息一覽（僅算EV、PHEV）

以十大集團(tuán)2016年銷量為基數(shù)來測(cè)算未來10年新能源汽車總銷量，測(cè)算過程如下：

1.十大集團(tuán)汽車總銷量預(yù)測(cè)：對(duì)每個(gè)集團(tuán)分別選取2013至2016年三年的年化復(fù)合增長(zhǎng)率作為未來每年的增長(zhǎng)率，從而計(jì)算得到各大集團(tuán)2017-2025年歷年總銷量；

2.2025年新能源汽車銷量彈性測(cè)算：選取預(yù)測(cè)的各大集團(tuán)2025年總銷量為基數(shù)，選擇2025新能源滲透率分別為15%、17%、19%、21%、23%、25%進(jìn)行測(cè)算（此外還選擇了增速0彈性15%作為極端情況，即按照2016年總銷量為基數(shù)，彈性15%測(cè)算），得到各大集團(tuán)2025年不同彈性下新能源汽車銷量，加總后得到十大集團(tuán)總銷量；

3.2017至2024年新能源汽車銷量測(cè)算：最后估算各大集團(tuán)2017至2025年歷年新能源汽車銷量，先算出2017至2025復(fù)合增長(zhǎng)率，由于假設(shè)2018至2019開始放量，故假設(shè)1019至2021年維持高增速，即設(shè)置增長(zhǎng)率稍高于復(fù)合增長(zhǎng)率，而后增長(zhǎng)率平滑降低，最后加總得到2017至2025年新能源汽車銷量彈性測(cè)算結(jié)果；

4.EV、PHEV比例測(cè)算：分別以16年各大集團(tuán)EV、PHEV的比例為基礎(chǔ)，最終假設(shè)2025年EV：PHEV為80:20，假設(shè)EV每年呈線性增長(zhǎng)，即可拆分得到各大集團(tuán)EV、PHEV的歷年銷量，加總得到EV、PHEV總量。

從測(cè)算結(jié)果來看，根據(jù)2025年彈性15%-25%，分別對(duì)應(yīng)新能源汽車總銷量1246至2076萬輛，取滲透率20%，對(duì)應(yīng)2025年新能源汽車總銷量約1650萬輛，遠(yuǎn)高于中國(guó)新能源汽車預(yù)期總量和特斯拉等公司總量。我們認(rèn)為，隨著全球十大汽車集團(tuán)加速布局新能源汽車市場(chǎng)，未來將成為新能源崛起的中堅(jiān)力量，對(duì)中上游產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)將起到?jīng)Q定性作用。

對(duì)于招商證券的預(yù)判，業(yè)內(nèi)人士分析道：這樣的估算有其道理，未來很可能全球十大汽車企業(yè)就是這樣的一個(gè)發(fā)展步伐，另外，從渠道成熟性上和專業(yè)的銷售面上，傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)都有無比的優(yōu)勢(shì)。那么，我們國(guó)家的新能源汽車將在未來市場(chǎng)中扮演什么樣的角色。有專家認(rèn)為，如果全球新能源汽車技術(shù)沒有什么差別，特別是在電池技術(shù)上同步的時(shí)候，我們國(guó)家只有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，沒有什么技術(shù)優(yōu)勢(shì)。如今，我們國(guó)家已經(jīng)是全球電動(dòng)車第一大市場(chǎng)，無論是產(chǎn)量還是銷量都居第一。如果考慮到新能源汽車的智能駕駛技術(shù)，我國(guó)在研發(fā)上還有一定的差距。從一個(gè)方面來說，招商證券的這個(gè)預(yù)測(cè)還相對(duì)具有一定的合理性。

各大集團(tuán)歷年汽車銷量及新能源車規(guī)劃（萬輛）

各大集團(tuán)集團(tuán)歷年新能源乘用車銷量（輛，僅含EV、PHEV）