在美國(guó)印刷包裝行業(yè)并購(gòu)整合持續(xù)升溫的當(dāng)下，印刷人對(duì)并購(gòu)整合的關(guān)注度也越來(lái)越高。近日，美國(guó)《印刷印象》雜志社主辦的網(wǎng)上并購(gòu)整合圓桌論壇吸引了過(guò)萬(wàn)名印刷包裝從業(yè)者參與，數(shù)名大型印企負(fù)責(zé)人就買(mǎi)方與賣(mài)方出發(fā)，闡釋在延續(xù)企業(yè)良好發(fā)展局面的前提下，并購(gòu)時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方在交割、過(guò)渡、整合過(guò)程中應(yīng)盡的責(zé)任與義務(wù)。本文摘取論壇中企業(yè)管理者提出的重要觀(guān)點(diǎn)以饗讀者。

賣(mài)方：做好退出計(jì)劃

準(zhǔn)確定位價(jià)格

每一個(gè)選擇并購(gòu)的企業(yè)都走到了一個(gè)岔路口，在這里，他們選擇擴(kuò)張或者退出，如果企業(yè)看不到公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)的可能性，或者在經(jīng)歷多個(gè)周期的轉(zhuǎn)型與不斷重塑業(yè)務(wù)后仍無(wú)法緊跟行業(yè)變革的腳步，這個(gè)時(shí)候就需要企業(yè)清算無(wú)法贏利的業(yè)務(wù)并為其尋找買(mǎi)家。

美國(guó)印刷工業(yè)協(xié)會(huì)中部地區(qū)分會(huì)主席喬·波蘭克表示，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程一般約為8個(gè)月至1年，對(duì)于賣(mài)家來(lái)說(shuō)，必須提前做好退出計(jì)劃，以期實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。企業(yè)出售相關(guān)業(yè)務(wù)往往不能一蹴而就，如果拖延到最后，對(duì)賣(mài)家造成的不利因素會(huì)越來(lái)越多。

金融機(jī)構(gòu)高級(jí)主管湯姆·威廉姆斯在會(huì)上說(shuō)：“作為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的中間方，我們往往會(huì)遇到這樣的情況：買(mǎi)方已經(jīng)確定業(yè)務(wù)拓展的方向計(jì)劃收購(gòu)，賣(mài)方的相關(guān)業(yè)務(wù)也已經(jīng)掛牌待售多年，但當(dāng)買(mǎi)方提出一個(gè)在我們看來(lái)合理的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方往往卻認(rèn)為價(jià)格太低?！彼J(rèn)為這種情況多是因?yàn)橘u(mài)家的心理價(jià)位比市場(chǎng)價(jià)值高出20%—30%。

湯姆·威廉姆斯提出，在特定的時(shí)間段內(nèi)，出售企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的價(jià)格取決于當(dāng)下的市場(chǎng)價(jià)值，而不是賣(mài)方整個(gè)生命周期的累積價(jià)值，待價(jià)而沽的做法常得不到預(yù)期回報(bào)。隨著時(shí)間的推移與市場(chǎng)風(fēng)向的變化，當(dāng)時(shí)被買(mǎi)方搶購(gòu)的企業(yè)可能對(duì)投資者的吸引力大大減弱，市場(chǎng)周期性的變化更可能拉低賣(mài)方的銷(xiāo)售價(jià)格。如果買(mǎi)方的定價(jià)低于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，賣(mài)方需要仔細(xì)評(píng)估買(mǎi)方是否可以作為生意伙伴長(zhǎng)期合作，并把這次業(yè)務(wù)出售當(dāng)作是推動(dòng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的一次獲利機(jī)會(huì)，抓住并購(gòu)的機(jī)遇。

買(mǎi)方：進(jìn)行盡職調(diào)查

承擔(dān)后續(xù)工作

相較于其他行業(yè)，美國(guó)大部分印刷企業(yè)多由私人持有，財(cái)務(wù)信息的私密性往往會(huì)導(dǎo)致買(mǎi)方對(duì)交易企業(yè)了解不夠深入。國(guó)際印刷集團(tuán)主席阿爾伯特·瑞吉莫建議，在并購(gòu)前，買(mǎi)方需要根據(jù)法律要求盡可能獲得收購(gòu)企業(yè)的所有相關(guān)信息，對(duì)企業(yè)進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查，買(mǎi)方也需要保證所有有關(guān)信息高度透明，以幫助買(mǎi)方了解企業(yè)收益情況與負(fù)債情況，排除潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。盡職調(diào)查時(shí)，買(mǎi)方需要全面調(diào)查企業(yè)商業(yè)實(shí)踐活動(dòng)的四大方面：顧客、競(jìng)爭(zhēng)者、成本與能力。如果是與規(guī)模較小的企業(yè)進(jìn)行交易，調(diào)查可能會(huì)在幾周結(jié)束，企業(yè)規(guī)模越大，盡職調(diào)查的時(shí)間越長(zhǎng)。

另一方面，阿爾伯特·瑞吉莫提出，在并購(gòu)中，買(mǎi)方也可進(jìn)行一次逆向盡職調(diào)查，對(duì)自己的公司進(jìn)行審查，是否合適進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)交易，是否符合企業(yè)戰(zhàn)略方向。此外，這個(gè)過(guò)程也可確定買(mǎi)賣(mài)雙方談判時(shí)買(mǎi)家原意支付的價(jià)格，并確定交易方式，如分期付款、全額付款或是融資收購(gòu)等。

安柏出版印刷公司首席執(zhí)行官詹姆斯·羅塞爾表示，在企業(yè)并購(gòu)整合后，建議賣(mài)方能夠繼續(xù)擔(dān)任重要角色直至新公司正常運(yùn)營(yíng)。在并購(gòu)中，買(mǎi)方也經(jīng)常要求賣(mài)方提供整合與運(yùn)營(yíng)上的幫助，并盡可能地保留原有的業(yè)務(wù)銷(xiāo)售關(guān)系，留住原有重要崗位的關(guān)鍵人員。在并購(gòu)整合后，賣(mài)方應(yīng)深入?yún)⑴c銷(xiāo)售與客戶(hù)關(guān)系維系6個(gè)月以上，如果買(mǎi)方是沒(méi)有印刷業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的私募股權(quán)投資者，公司在轉(zhuǎn)型期間，賣(mài)方仍會(huì)擔(dān)任公司實(shí)質(zhì)意義上的業(yè)務(wù)領(lǐng)袖，甚至?xí)邮苄鹿镜母嗦氊?zé)。而只有在賣(mài)方支持新公司的管理團(tuán)隊(duì)，持續(xù)參與后續(xù)整合的基礎(chǔ)上，企業(yè)并購(gòu)交易才能有序進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)且富有成效的過(guò)渡。

此外，詹姆斯·羅塞爾提出，在并購(gòu)交易期間，買(mǎi)方需要尊重賣(mài)方的職業(yè)規(guī)劃與選擇。“以安柏出版印刷公司為例，我們最近收購(gòu)了一家企業(yè)，該企業(yè)負(fù)責(zé)人并不想繼續(xù)承擔(dān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的工作，公司管理層按照他的意愿讓他成為公司銷(xiāo)售部的負(fù)責(zé)人，其在該部門(mén)發(fā)揮了舉足輕重的作用”。