自動力電池行業(yè)迎來新一輪的投資熱潮起，鋰電行業(yè)并購高燒不退。據(jù)統(tǒng)計，2017年鋰電行業(yè)發(fā)生了大大小小的并購案至少30起，其中不乏數(shù)以億計的巨額交易，詳情可查看《年終盤點：2017年度鋰電十大巨額并購案》。在這三十幾起的并購案中，并非都能修得正果，有人歡喜自然就會有人憂。下面小編盤點了鋰電并購失敗的十大案例，并適當分析其背后失敗的原因。

1、兆新股份終止收購惠強新材、阿李股份

2017年8月14日，兆新股份宣布終止收購阿李股份的交易。對于放棄阿李股份的原因，兆新股份稱，由于公司與阿李股份主要股東在定價、估值等事項上存在較大分歧，且阿李股份相關(guān)方對該公司對接資本市場的條件和方式產(chǎn)生了不同意見，致使雙方未能達成一致。并于8月11日簽訂了解除協(xié)議書。

在終止收購阿李股份后的10月31日，兆新股份宣布擬2億增資錦泰鉀肥，1.25億增資上海中鋰。

2017年11月6日，兆新股份發(fā)布公告稱，公司原擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買惠強新材100%股權(quán)，但由于交易雙方利益訴求不盡相同，核心條款未能達成一致。交易雙方經(jīng)協(xié)商一致，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項。這正式宣告兆新股份收購惠強新材的計劃失敗了。

【視角】

2017年兆新股份的收購案可謂是一波三折。先是終止收購阿李股份的交易，后擬2億增資錦泰鉀肥，1.25億增資上海中鋰，而后終止收購惠強新材的計劃。從公告內(nèi)容來看，雖然兆新股份將終止收購原因簡單歸結(jié)為雙方在收購價格和交易條件上未能達成一致。但其背后原因的或是雙方利益訴求出現(xiàn)了較大偏差吧。

2、賢豐控股終止收購慧通天下、妙盛動力

10月20日，賢豐控股股份有限公司稱，終止對深圳市慧通天下科技股份有限公司、妙盛動力科技有限公司收購。賢豐控股原本打算以發(fā)行股份購買資產(chǎn)、現(xiàn)金收購或增資等方式分別收購兩家公司不少于51%的股權(quán)，并于此前與交易對手方簽署了股權(quán)收購的框架協(xié)議。

不過，賢豐控股稱，由于公司與交易對方最終未能就交易方案的核心條款（交易價格和交易條件等）達成一致意見，經(jīng)過與交易對方充分溝通協(xié)商，最終決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。

據(jù)了解，深圳市慧通天下科技股份有限公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池及電芯的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。妙盛動力科技有限公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池相關(guān)產(chǎn)品以及啟動電源的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。賢豐控股從今年5月初開始停牌，籌劃購買兩家公司股權(quán)事項。不過5個多月以后，該計劃最終落空。

賢豐控股表示，本次終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項是公司審慎研究，并與相關(guān)各方充分協(xié)商的結(jié)果，不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響，也不會影響公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

【視角】

從當前鋰電行業(yè)企業(yè)兼并購熱潮來看，動力電池企業(yè)已經(jīng)成為了上市公司跨界鋰電行業(yè)兼并購的重要標的。但從此次賢豐控股終止收購慧通天下、妙盛動力失敗來看，上市公司并購動力電池企業(yè)并非一帆風順，存在較多的不確定性。

3、奧特佳收購海四達電源

2017年1月，汽車空調(diào)壓縮機龍頭企業(yè)奧特佳披露重大資產(chǎn)重組方案，擬以發(fā)行股份的方式支付25億元收購動力電池制造商江蘇海四達電源股份有限公司100%的股權(quán)。同時奧特佳將采取非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過15.5億元，用于支持標的公司動力電池產(chǎn)能擴充、建立研發(fā)中心及支付中介機構(gòu)費用等。

此外，奧特佳還與標的公司簽訂了《業(yè)績承諾補償協(xié)議》，業(yè)績承諾方海四達集團、沈濤等承諾標的公司2017年、2018年和2019年的凈利潤數(shù)分別不低于1.67億元、2億元和2.4億元。

2017年7月31日，奧特佳與主要交易對方協(xié)商，一致同意終止購買江蘇海四達電源股份有限公司100%的股權(quán)并募集配套資金。

對于終止的重大資產(chǎn)重組的主要原因，奧特佳表示，近期資本市場、政策及環(huán)境的出現(xiàn)變化，若繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組，難以達到各方原有的預(yù)期。

【視角】

從《業(yè)績承諾補償協(xié)議》來看，業(yè)績對賭失敗風險高。在目前補貼退坡動力電池價格和毛利下滑、而電池原材料漲價的情況下，海四達電源要完成3年超6億元的凈利潤承諾壓力非常大，存在業(yè)績對賭失敗風險，從長遠來看，對雙方不利。

此外，海四達電源的初步估值為25.1億元，交易價格為25億元，這個估值在當前行業(yè)和海四達電源看來或價格偏低，雙方在最終的收購價格中或未能談攏最終選擇放棄。

4、長信科技收購比克電池

2017年8月8日，長信科技發(fā)布公告稱，經(jīng)與交易對方協(xié)商一致后，企業(yè)決定終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買深圳市比克動力電池有限公司75%股份。這也意味著從2016年9月開始，長達11個月的長信科技收購比克電池股權(quán)事宜正式宣告失敗。

但是，如果你認為此事就此完結(jié)，那你就錯了。據(jù)悉，長信科技擬通過自有或自籌資金購買比克電池不超過20%股份，購買完成后，上市公司將持有不超過29%的比克電池股份。長信科技此舉有望于日后重啟收購事宜。

比克電池2015年率先推動智能制造升級，進行動力電池智能生產(chǎn)制造體系建設(shè)，實現(xiàn)生產(chǎn)過程管理的平臺化、服務(wù)化、智能化。在鄭州比克基地，基于人工智能技術(shù)，目前搭建了自動化和智能化的無人車間，生產(chǎn)線與技術(shù)均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。更多比克電池的介紹，請查看《年終盤點:2017十大明星鋰電企業(yè)》。

【視角】

這次并購失敗或許與奧特佳收購海四達電源失敗原因一致。在此次交易中，雙方簽署的業(yè)績對賭協(xié)議，比克動力2017、2018和2019年度的凈利潤將分別不低于7億、12億和12.5億元。而比克電池2014、2015和2016年，分別實現(xiàn)凈利潤-1880萬元、2632萬元和4.51億元。在目前補貼退坡動力電池價格和毛利下滑、而電池原材料漲價的情況下，比克電池要完成3年巨額的凈利潤承諾壓力非常大，業(yè)績對賭風險過高。

5、群興玩具收購時空能源失敗

根據(jù)3月份披露的重大資產(chǎn)重組預(yù)案，群興玩具擬通過發(fā)行股份的方式以29億元的價格收購時空能源100%股權(quán)，并擬募集配套資金不超過10億元，用于年產(chǎn)3GWH電動車用動力電池組建設(shè)項目和伊卡新能源電動車用動力電池組研發(fā)中心項目。

在重組預(yù)案中，群興玩具曾宣稱，公司將以此快速切入新能源汽車鋰離子動力電池系統(tǒng)領(lǐng)域，從而形成公司在新能源汽車核心零部件板塊的業(yè)務(wù)布局；同時，通過雙主業(yè)模式齊頭并進分散經(jīng)營風險，也可進一步提升公司未來的持續(xù)盈利能力及整體價值。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。

2017年9月26日，被市場戲稱為“重組專業(yè)戶”的群興玩具發(fā)布公告宣布終止重大資產(chǎn)重組。這也是群興玩具自2014年以來的第三次重組失敗。

在此次終止重組的公告中，群興玩具披露稱，標的公司控股股東提出若按原方案推進，則對標的公司股東不利。后經(jīng)溝通，雙方無法就重組的發(fā)行價格等核心條款達成一致意見。

【視角】

作為“重組專業(yè)戶”，群興玩具再次重組失敗不禁讓人感慨，其對新能源汽車鋰離子動力電池系統(tǒng)領(lǐng)域想快速切入的迫切心態(tài)。從群興玩具的案例上，讓人看到資本市場對新能源汽車鋰離子動力電池系統(tǒng)領(lǐng)域的高度關(guān)注，另一方面，則是隔膜企業(yè)對于資本導(dǎo)入的急迫。

6、圣陽股份收購實聯(lián)淮安、實聯(lián)鹽城失敗

2017年8月21日，圣陽股份發(fā)布公告，公司原擬通過旗下的產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金，8.5億元投資鋰離子電池公司實聯(lián)淮安和實聯(lián)鹽城。但由于目標公司所在行業(yè)的國家政策發(fā)生重大變化，兩個標的公司不滿足此前雙方簽訂的《股權(quán)投資框架協(xié)議》約定的本次投資的前提條件，公司決定終止此次投資。歷時將近一年，這家國內(nèi)鉛酸電池巨頭在轉(zhuǎn)型發(fā)展鋰電方面的一個關(guān)鍵布局還是失敗了。

圣陽股份表示，截至目前公司并未實際出資，并將會持續(xù)實施新能源領(lǐng)域發(fā)展布局。

新能源汽車市場快速增長對動力電池產(chǎn)生了強勁需求，在此背景之下，國內(nèi)鉛酸電池巨頭紛紛加速轉(zhuǎn)型布局鋰電。但與超威、天能、南都、雙登等企業(yè)通過大規(guī)模自建動力電池企業(yè)的切入方式不同，圣陽股份卻選擇與投資機構(gòu)成立并購基金間接入股動力電池企業(yè)的方式切入鋰電行業(yè)。

與前者相比，后者切入的方式明顯可以更快一些，但實際情況卻并非如此。

2016年10月12日，圣陽股份發(fā)布公告稱，擬通過旗下的產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金為主體，對實聯(lián)長宜淮安科技有限公司、實聯(lián)長宜鹽城科技有限公司進行投資。投資金額合計人民幣8.5億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后產(chǎn)業(yè)基金最終取得實聯(lián)淮安、實聯(lián)鹽城各57.24%的股權(quán)。

【視角】

對于此次并購失敗的原因，可能是與實聯(lián)長宜的發(fā)展有關(guān)。根據(jù)雙方協(xié)議，兩家公司于2017年-2020年業(yè)績承諾期內(nèi)的承諾凈利潤分別不低于人民幣1.6億元、2億元、3億元、3.8億元。但在并購期間，實聯(lián)長宜處在創(chuàng)業(yè)初期，業(yè)務(wù)尚未完全定型，盈利能力較差，未來經(jīng)營也存在較大不確定性風險，如果直接投資并購，短期內(nèi)可能會對圣陽股份的持續(xù)盈利能力造成不利影響。

而在終止此次投資以后，圣陽股份布局鋰電行業(yè)的發(fā)展步伐也將受阻。在優(yōu)質(zhì)標的稀缺、市場競爭加劇的情形之下，圣陽股份想再次通過兼并購的方式切入鋰電行業(yè)也將變得更加困難。

7、金冠電氣收購中鋰新材

2017年5月16日，金冠電氣曾公告稱，擬同時收購鴻圖隔膜和中鋰新材，進軍鋰電隔膜領(lǐng)域。

2017年6月22日，金冠電氣發(fā)布公告稱，協(xié)議雙方反復(fù)磋商談判未能就收購方案達成一致，公司董事會審議通過《關(guān)于簽署吉林省金冠電氣股份有限公司與湖南中鋰新材料有限公司合作框架協(xié)議及其補充協(xié)議之終止協(xié)議的議案》。

就當業(yè)內(nèi)關(guān)另外一個標的中鋰新材的走向時，金冠電氣給出了答案：并沒有在同時選擇兩家標的企業(yè)，而選擇了鴻圖隔膜而放棄了中鋰新材。

而此次放棄并購一定程度上也促成了長園集團的并購成功。詳情在姊妹篇《年終盤點：2017年度鋰電十大巨額并購案》已介紹，這里不贅述。

【視角】

2017年，資本市場在隔膜領(lǐng)域的兼并購此起彼伏。原因是鋰電隔膜毛利率在鋰電池四大關(guān)鍵材料中一直處于高位，企業(yè)盈利增長穩(wěn)定。對于優(yōu)質(zhì)標的企業(yè)中鋰新材，其實不差市場資本的追逐。對于金冠電氣而言，也有鴻圖隔膜收入囊中。在眾多失敗的并購案中，算是難得的好結(jié)果了。

8、雪萊特收購深圳斯諾失敗

2017年3月，雪萊特停牌籌劃重組，擬購買主營鋰電負極材料相關(guān)業(yè)務(wù)的深圳斯諾100%股權(quán)，但雪萊特在7月8日發(fā)布臨時公告，擬收購另一動力電池企業(yè)卓譽自動化100%股權(quán)，由此其重組標的由一家變成了兩家。

2017年9月2日，雪萊特又突然公告稱因公司與深圳斯諾主要股東就交易價格等核心方面未能達成一致意見，故決定終止收購深圳斯諾。雪萊特在9月14日披露其重組計劃方案，此次重組標的公司最終塵埃落定，從兩家變成了一家。上演了一出重組標的“一家變兩家、兩家又變一家”的劇情。

【視角】

從雪萊特并購案上演的這出重組標的“一家變兩家、兩家又變一家”的劇情?？梢钥闯觯瑢π屡d的新能源市場來說，最不缺的應(yīng)該就是資本了，最缺的是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。從并購熱潮的密集程度看來，當前鋰電已經(jīng)是“狼多肉少”，所以企業(yè)并購價格也是越來越高，一定程度上加劇了資本的恐慌心理。

9、德爾未來收購河南義騰新能源失敗

德爾未來2016年6月打算收購義騰新能源85.38%股權(quán)。加上公司原本持有義騰新能源14.62％股權(quán)，若此次收購成功，德爾未來將持有義騰新能源100%股權(quán)。義騰新能源承諾2016年度、2017年度、2018年度分別實現(xiàn)凈利潤不低于2億元、2.6億元、3.4億元。

不過，由于義騰新能源的第一大股東蘇州德繼企業(yè)管理中心持有的股權(quán)被司法凍結(jié)，因此收購事宜此后一直被拖延。德爾未來深感此次收購難度巨大，希望渺茫，于是做出了終止收購的決定。

2017年7月4日，德爾未來通過網(wǎng)絡(luò)互動方式召開了投資者說明會，董事長汝繼勇先生及相關(guān)成員就公司終止收購河南義騰新能源科技有限公司的相關(guān)情況與投資者進行了溝通。

德爾未來稱，此次終止收購義騰新能源，是因為交易相關(guān)方之一蘇州德繼企業(yè)管理中心持有的義騰公司股權(quán)被司法凍結(jié)。雖然公司及相關(guān)各方不斷推進解決方案，但涉及的對象較多，解決難度較大，解決的時間不可控，公司認為繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組的條件已不具備，所以決定終止。終止的原因與現(xiàn)金流緊張并無關(guān)系。

雖然此次收購因意外終止，但德爾未來仍然持有義騰新能源14.62%的股權(quán)，即義騰新能源14.62%的利潤歸屬于德爾未來。

【視角】

此次并購失敗與交易相關(guān)方之一義騰公司股權(quán)被司法凍結(jié)有關(guān)。此外，而義騰新能源干法占比仍較大，據(jù)了解，義騰新能源現(xiàn)有干法產(chǎn)線10條，濕法產(chǎn)線1條。從隔膜市場環(huán)境來看，濕法是趨勢，從長遠來看，德爾未來未來要承擔轉(zhuǎn)型的壓力。值得一提的是，義騰新能源2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，實現(xiàn)凈利潤8967.56萬元，與原本承諾的2億元凈利潤相去甚遠;面臨業(yè)績對賭無法實現(xiàn)的風險。

10、西部礦業(yè)終止收購青海鋰業(yè)

2016年，西部礦業(yè)股份有限公司宣布，將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買四川會東大梁礦業(yè)有限公司100%股權(quán)及青海鋰業(yè)有限公司100%股權(quán)。

2017年8月5日，西部礦業(yè)突然宣布，由于原計劃收購的青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司的采礦權(quán)證取得時間存在重大不確定性，而青海鋰業(yè)主要業(yè)務(wù)是為鋰資源公司委托加工碳酸鋰產(chǎn)品，構(gòu)成此次收購事項的實質(zhì)性障礙，公司決定放棄收購青海鋰業(yè)。西部礦業(yè)表示將繼續(xù)推進收購大梁礦業(yè)100%股份的事項，不過收購方式由“通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金”改為了“以自籌資金”購買。

從宣布籌劃資產(chǎn)購買事項申請股票停牌開始到宣布終止計劃，歷經(jīng)近一年半的時間。

不過西部礦業(yè)表示，收購大梁礦業(yè)100%股權(quán)并不受此事影響。為了盡快完成對大梁礦業(yè)的整合工作，加強公司礦產(chǎn)資源儲備，同時基于維護全體股東的利益、提高交易效率的目的，避免內(nèi)部同業(yè)競爭，經(jīng)審慎考慮并與交易對方友好協(xié)商，決定采用自籌現(xiàn)金方式收購大梁礦業(yè)100%股權(quán)。

【視角】

因為一張采礦權(quán)證，西部礦業(yè)繼續(xù)大梁鋰業(yè)的并購，同樣因為一張采礦權(quán)證，西部礦業(yè)終止青海鋰業(yè)的并購。不禁讓人感慨，優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源儲備是確保企業(yè)持續(xù)盈利和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。對任何一家礦業(yè)公司的成功收購，都可提高西部礦業(yè)的金屬資源儲量，從而增強可持續(xù)發(fā)展能力，提高盈利水平。

總結(jié)

2017年，是新能源產(chǎn)業(yè)大變革的一年，陸續(xù)發(fā)布多項新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)政策，國家正在試圖弱化新能源產(chǎn)業(yè)對政策的依賴，促進產(chǎn)業(yè)獨立化、規(guī)范化發(fā)展。鋰電行業(yè)已不復(fù)當年“閉著眼睛都能賺錢”而導(dǎo)致“動力電池饑荒”的行情，在企業(yè)不得不紛紛擴大產(chǎn)能的時期，不僅競爭格局日益激烈，優(yōu)質(zhì)標的快速減少且部分標的企業(yè)估值過高，使得投資風險激增。所以企業(yè)在選擇標的時需具備一雙“火眼金睛”，否則將面臨并購失敗的風險。