【掃地機(jī)機(jī)器人第一股漲停隱憂：三分之一收入來自代工，研發(fā)投入力度低于同行】

科沃斯想要變得新潮時(shí)髦，可幾十年的歷史包袱不是說丟就丟。

20周年慶典上，60歲的科沃斯創(chuàng)始人錢東奇身著黑色皮夾克和藍(lán)色牛仔褲登臺(tái)，分別用普通話和粵語與樂隊(duì)表演了《飛得更高》和《光榮歲月》。開唱前，一位樂隊(duì)成員幫他整理吉他帶子，帶子上印著花哨的英國米字旗以及密密的字母。錢東奇沒有搖滾歌手們的聒噪，但唱到副歌時(shí)，也會(huì)五官用力，向上舉起一只手指說“一起來”。

這是一個(gè)極具象征意義的場(chǎng)景。

過去三十年，錢東奇身上刻著深深的弄潮兒印記：海南淘金，深圳搞進(jìn)出口，創(chuàng)業(yè)，財(cái)富自由。在他的帶領(lǐng)下，科沃斯在每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都交出了漂亮成績(jī)單：大品牌代工，轉(zhuǎn)型自主品牌，制造電商爆款，奔赴人工智能。

5月28日，科沃斯登陸A股，截至6月8日，股票連續(xù)10天漲停，股價(jià)已經(jīng)是發(fā)行價(jià)的3.4倍，市值272億元，資本市場(chǎng)對(duì)這支“掃地機(jī)器人第一股”的期待可見一斑，但是，三分之一收入來自代工，研發(fā)投入力度低于同行，科沃斯能否實(shí)現(xiàn)投資人的夢(mèng)想還不是那么容易下定論。

代工大王

1987年，剛從南京大學(xué)畢業(yè)的哲學(xué)系研究生錢東奇離開了短暫任教的汕頭大學(xué)，奔赴海南，當(dāng)時(shí)海島正如火如荼展開對(duì)外開放大業(yè)，次年4月被正式確立為第五個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)。他幾十年的外貿(mào)生涯由此展開。

錢東奇分別在海南和深圳的兩家進(jìn)出口公司工作，后來自主創(chuàng)業(yè)。1995年，錢東奇在香港注冊(cè)了一家名叫TEK的公司；三年后，TEK注資120萬美元成立泰怡凱蘇州，即科沃斯的前身，時(shí)年錢東奇40歲。

江浙一帶是除珠三角外國內(nèi)的清潔類小家電制造商主要分布地，大多通過OEM或ODM為國外知名企業(yè)進(jìn)行代工生產(chǎn)。所謂清潔類小家電主要指吸塵器，后者在歐美國家的普及率達(dá)到90%。2017年中國吸塵器出口額接近40億美元，科沃斯所在的蘇州，在2015-2016年清潔類小家電出口額前十名中包攬了四個(gè)位置。

科沃斯不在前十之列，但也為飛利浦、松下、伊萊克斯等國際品牌代工生產(chǎn)吸塵器，2016年在吸塵器出口領(lǐng)域的市占率為4.47%，第一名萊克電氣當(dāng)時(shí)大約為10%。

當(dāng)然，吸塵器代工勞動(dòng)密集，門檻低，利薄。同類商品代工的吸金能力遠(yuǎn)不如自有品牌，OEM/ODM清潔類小家電毛利率剛剛超過10%，而賣給電商平臺(tái)的自有品牌小家電則至少可以達(dá)到33%。

科沃斯朝著自有品牌方向努力，特別是2009年公司推出第一款自有品牌掃地機(jī)器人地寶，此后持續(xù)發(fā)力，相繼推出了系列家庭服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品線，包括空氣凈化器、擦窗機(jī)器人等等。

雖然代工占比逐步下滑，但從披露出來的數(shù)據(jù)看，科沃斯還沒有脫掉代工這頂帽子。2014年代工對(duì)營收的貢獻(xiàn)度過半，2017也超過32%，主要面向優(yōu)羅普洛、創(chuàng)科實(shí)業(yè)等國內(nèi)外知名廠商。

大概也是因?yàn)槌隹诘谋尘?，即便改行做掃地機(jī)器人，錢東奇依然很重視國際市場(chǎng)，讓加拿大留學(xué)歸來的兒子錢程一手抓。2016年8月在亞馬遜美國正式上線，科沃斯在2016年亞馬遜黑色星期五購物季中，就獲得了掃地機(jī)器人品類的第一名，廚房家具品類第四名的成績(jī)。上市后，科沃斯還將投入1.4億元到國際市場(chǎng)營銷上。

爆款機(jī)器人

很多國人想到科沃斯就是掃地機(jī)器人。

國內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)上科沃斯可謂一騎絕塵，根據(jù)來自中怡康的數(shù)據(jù)，科沃斯在線上和線下都占據(jù)快一半的市場(chǎng)份額，而第二名的洋品牌iRobot只剛過10%。

從2009年推出第一款自有品牌掃地機(jī)器人至今，從前的出口公司科沃斯在國內(nèi)確立了江湖地位。掃地機(jī)器人是一個(gè)新興細(xì)分市場(chǎng)，一度不被國內(nèi)大品牌看重，而國外品牌質(zhì)高價(jià)貴。市場(chǎng)雖小，但增速迅猛。根據(jù)中怡康的測(cè)算，2014年機(jī)器人吸塵器零售量剛破百萬臺(tái)，2017年達(dá)到406萬臺(tái),年銷售額56億元，而2017年到2020年整個(gè)市場(chǎng)零售額有望保持20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。

“這個(gè)市場(chǎng)實(shí)在細(xì)分得太厲害了，比科沃斯品牌響的產(chǎn)品線沒有科沃斯長(zhǎng)，比科沃斯產(chǎn)品線長(zhǎng)的價(jià)格沒有它優(yōu)惠?！币晃磺皢T工告訴AI財(cái)經(jīng)社。

相比吸塵器代工，掃地機(jī)器人生意顯得不那么費(fèi)力?？莆炙狗?wù)機(jī)器人毛利率逼近50%，遠(yuǎn)高于清潔類小家電的16.5%，科沃斯也在不斷擴(kuò)大機(jī)器人版圖，銷售額占比兩年間增長(zhǎng)20個(gè)百分點(diǎn)。

科沃斯的野心還在更廣闊的服務(wù)機(jī)器人大類上。雖然推出了空氣凈化器、管家機(jī)器人和擦窗機(jī)器人等，不過，到2017年，絕對(duì)主角還是掃地機(jī)器人，出貨321萬臺(tái)，銷售額和銷量都保持著差不多50%的增速。第二名擦窗機(jī)器人量小且前景不明朗，出貨量只有12萬臺(tái)，銷售額增長(zhǎng)16.7%，銷量增長(zhǎng)7%。

值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士也表示，即便量大，但掃地機(jī)器人的門檻較低，入場(chǎng)早的科沃斯沒有建起足夠高的圍墻。小米在2016年8月推出掃地機(jī)器人，2017年就沖進(jìn)線上渠道的第三名，此外美的、海爾也都是潛力股。

科沃斯還有一個(gè)短板，其掃地機(jī)器人銷售極度依賴線上，占比超過70%。2014年到2017年連續(xù)四年蟬聯(lián)天貓的“生活電器類單日全網(wǎng)成交額”冠軍。其掃地機(jī)器人一共有200多種產(chǎn)品，中高低三檔全覆蓋，但為了避免價(jià)格體系沖突，科沃斯在線下渠道銷售差異化產(chǎn)品，且定位更高端一些，這也給其他品牌在實(shí)體零售中留下了機(jī)會(huì)。

不像是一家機(jī)器人公司

上市公司喜歡蹭“人工智能”熱度，搜狗去年在招股說明書中提到“人工智能”90次，科沃斯稍微少一些，總共66次。

從提交上市申請(qǐng)到正式上市，科沃斯只用了15個(gè)月的時(shí)間，相比動(dòng)輒幾年的排隊(duì)可謂神速。業(yè)內(nèi)人士指出，這與反復(fù)提及的“人工智能”不無關(guān)系，戳中了國家著力扶持的四大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造）。

招股說明書顯示，上市后，科沃斯計(jì)劃投入2.7億元建設(shè)機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈項(xiàng)目，包括APP開發(fā)、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、室內(nèi)三維環(huán)境識(shí)別、智能語音、人臉識(shí)別、機(jī)器學(xué)習(xí)等六個(gè)研發(fā)方向。

此前，特別是2015年以來，科沃斯也投資了一些人工智能公司作為補(bǔ)充，包括以語音技術(shù)見長(zhǎng)的竹間科技、搞醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人的鈦米科技等等。

錢東奇近期接受采訪談的基本都是人工智能，為科沃斯制造出高科技企業(yè)的形象。不過，談及真正的落地，傳統(tǒng)制造業(yè)的背景的老江湖顯然比互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)圈的年輕人更謹(jǐn)慎。

“從10年的尺度來看，（人工智能）已經(jīng)是馬蹄聲聲了，從兩年的尺度來看，我覺得為時(shí)過早?！?/p>

他認(rèn)可人工智能是科沃斯的大方向。“絕對(duì)不會(huì)講，我們的機(jī)器里面已經(jīng)有人工智能技術(shù)了。我覺得這個(gè)故事對(duì)于老百姓來說聽著挺酷，但是如果專業(yè)人士一聽就知道你在吹牛?！?/p>

錢東奇說的還算中肯，至少現(xiàn)階段科沃斯看起來不是很“人工智能公司”。科沃斯平均研發(fā)費(fèi)用率3%左右，低于行業(yè)平均水平，其創(chuàng)新能力能否匹配其行業(yè)地位還要打個(gè)問號(hào)。國內(nèi)另一家新三板掛牌的家庭服務(wù)機(jī)器人企業(yè)?，斕卮蠹s4%，國際巨頭iRobot2017年則達(dá)到13%，以吸塵器為主的出口型企業(yè)萊克電器也有4%。

相比之下，科沃斯向營銷投入了更多的真金白銀。雖然代工占比下降，毛利率較高的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品收入占比提升，總體毛利率逐年提升，研發(fā)費(fèi)率也不高，但是，科沃斯的凈利率低得令人發(fā)指，2017年只有8%，主要由較高的銷售費(fèi)用率造成，其達(dá)到了15.97%。公司稱，服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品銷售需要花費(fèi)較多的市場(chǎng)推廣費(fèi)用。