業(yè)務:平臺型電力電子部件商,立足核心技術,推動多元布局。公司以平板電視電源為主的家電電控產(chǎn)品起家,之后將經(jīng)驗運用到工業(yè)領域,在此過程中,公司核心技術平臺、多元經(jīng)營理念、B2B客戶拓展模式亦逐步成型。目前,公司以電力電子及工業(yè)控制技術為核心,業(yè)務涵蓋智能家電、工業(yè)自動化、定制電源三大領域,廣泛應用于智能家電、平板顯示、醫(yī)療、通信、電力、軌交、照明、工業(yè)自動化、新能源汽車等行業(yè),并不斷向新領域拓展。

模式:平臺+團隊,高效推動技術孵化。公司采取“平臺+團隊”模式推動業(yè)務發(fā)展。新興產(chǎn)業(yè)領域和新產(chǎn)品,采取“設立子公司+核心團隊參股子公司”模式賦予管理團隊更多自主性。成長期或成熟期產(chǎn)品,切換為“事業(yè)部+核心團隊入股上市公司”,使該業(yè)務板塊得以更穩(wěn)健地成長。公司該模式取得良好的業(yè)務拓展成效,并且新業(yè)務增長點仍在涌現(xiàn),接力推動公司持續(xù)發(fā)展。

成長性:技術多點布局,擁抱新增長點。根據(jù)公司2017年年報披露,公司在研項目涵蓋工業(yè)微波、焊接、智能家電、新能源汽車充電樁等領域,既與現(xiàn)有業(yè)務板塊和產(chǎn)品形成銜接,提升現(xiàn)有產(chǎn)品的技術含量和競爭力,同時又是向新產(chǎn)品、新技術、新領域進行延伸和開拓,探尋新的市場空間和成長點。

細分業(yè)務:智能衛(wèi)浴新貴。國內(nèi)智能坐便器普及率僅約1%,相比于海外市場仍有較大提升空間。智能衛(wèi)浴是公司近年來大力發(fā)展的新增長點,通過持續(xù)收購怡和衛(wèi)浴股權,進行快速布局。在智能坐便部件的基礎上,大力發(fā)展整機,客戶包括小米、惠達、摩恩等。業(yè)務體量、市場競爭力進一步擴張。

細分業(yè)務:工業(yè)自動化產(chǎn)品:綁定優(yōu)質(zhì)客戶,下游拓展?jié)摿Υ?。公司依托自身技術平臺,推出了多類產(chǎn)品。包括電機驅動器、PLC、新能源汽車電機驅動器、數(shù)字化焊機、工業(yè)微波設備等,綁定中聯(lián)重科、比亞迪等優(yōu)質(zhì)客戶。

細分業(yè)務:新能源車:立足核心部件,深入主流車企供應鏈。公司相關產(chǎn)品包括電機驅動器、車載充電機、DCDC模塊、電力電子集成模塊、充電樁模塊等。2017年成為北汽新能源一級供應商,隨著產(chǎn)品進入北汽更多車型以及開拓更多客戶,將為公司快速發(fā)展提供新增長點。

盈利預測及投資評級。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易事項已于7月30日收到證監(jiān)會核準批文,假設公司2018年8月底完成對怡和、深圳驅動、深圳控制的收購,我們預計,公司2018-2020年,歸母凈利潤分別為2.09億元、2.75億元、3.39億元。按增發(fā)完成后總股本31297.21萬股計,對應每股收益0.67元、0.88元、1.08元。給予2018年45-50XPE,對應合理估值區(qū)間為30.15-33.5元。首次覆蓋,給予“優(yōu)于大市”評級。