【匯川技術:工控+新能源車電控引領業(yè)績高增速】公司發(fā)布2018年中報業(yè)績預告，預計實現(xiàn)營收23.24-26.19億元，同比增加20-35%;預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.71-5.14億元，同比增加10-20%。公司收入快速增長的原因是新能源汽車電機控制器、通用自動化產品的收入增長較快。

簡評

預計扣非歸母同比增速19%-31%，收入與增值稅退款維持高增速2018H1非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約3800萬元，去年同期6436.52萬元，減少了2600萬元(主要是2017H1寧波伊士通業(yè)績補償(1453.29萬元)、政府拆遷補償(約1000萬))，扣除后，扣非歸母凈利潤為4.34-4.76億元，同比增長19%-31%，收入與扣非歸母凈利潤增速保持一致。經計算，2018H1收到計入其他的軟件退稅累計為1.13億，低于2017H1(1.28億)，2017H2(1.46億)，占收入比重由2017H1的6.6%降低至4.6%。我們認為，在營收增速穩(wěn)步提高的同時，增值稅退稅金額減少，或存在延遲確認的原因，若正常確認，公司歸母凈利潤或將進一步增厚。

工控業(yè)務:維持高增速，工業(yè)機器人、工業(yè)云多點開花6月中國官方制造業(yè)PMI為51.5%，已連續(xù)23個月位于榮枯線之上。一季度工控市場規(guī)模增長12%，全年有望保持10%增速。公司通用自動化業(yè)務上半年訂單增長40%以上，其中通用伺服和PLC的增長快于平均，通用變頻的訂單增長略慢于平均，收入確認上預計通用自動化增長在30-40%之間。工業(yè)機器人業(yè)務，匯川精準定位泛3C+SCARA，全年出貨有望達4000-5000臺。工業(yè)云方面，當前已進入平臺階段，從工控到智能制造繼續(xù)延展。

電控業(yè)務:客車搶裝帶動H1高增速，下半年物流車市場發(fā)力上半年以宇通為代表的新能源大巴車搶裝影響，新能源電機控制器一季度收入增速約90%。上半年汽車電子業(yè)務訂單增長超過50%，收入預計增長70-80%，主要來自于客車，毛利率有所下降。公司新能源客車電控與宇通始終深度綁定，2017H1、2017H2、2018H1宇通電動客車銷量分別為2818、21707、9184輛，2018H1同比增長226%，2018年宇通銷售目標為2.7萬輛，下半年客車電控訂單量將維持。電控價格下降10-20%左右。物流車電控方面，公司去年市占率20%，下半年隨著公司新產品的推出和戰(zhàn)略化推進，將彌補大巴車搶裝后的空缺，為新能源電機控制器增長提供持續(xù)的動力。新能源電控業(yè)務全年有望實現(xiàn)40%左右的增長。

通用自動化:電梯一體機、注塑機伺服持續(xù)穩(wěn)健增長

電梯一體機業(yè)務上半年預計收入增長7%左右，國內品牌業(yè)務基本持平，外資品牌增長有望突破50%，整體業(yè)務全年增速預計穩(wěn)定在7%左右。電液伺服方面，公司積極布局電壓等領域，預計上半年增速20-30%，全年預計增速30%左右。

軌交:下半年軌交新訂單可期

軌交方面，一季度公司新增訂單1.36億，期末存量訂單6.36億，二季度簽訂蘇州5號線4.19億訂單。由于軌交業(yè)務訂單周期較長，2017H1軌交業(yè)務收入預計同比回落，明后年將是軌交業(yè)務收入確認的高峰期。同時，根據(jù)莊仲生的承諾，18年有望再獲至少一條非蘇州深圳的完整訂單，未來幾年軌交業(yè)績高速增長可期。

預計18-20年凈利潤分別為13.1、17.0、22.0億，對應EPS分別為0.79、1.02、1.32元，PE分別為39、30、23倍，目標價41.82元，維持"買入"評級。