【高通收購(gòu)NXP失敗并不是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，垂直整合仍將是未來(lái)趨勢(shì)】2016年，高通和NXP宣布合并交易，轟動(dòng)了全球半導(dǎo)體業(yè)界。近日，高通收購(gòu)NXP的交易在經(jīng)過(guò)兩年艱苦的談判后最終沒(méi)能完成。加上上一次博通收購(gòu)高通未成，高通在短短半年內(nèi)已經(jīng)兩次歷經(jīng)失敗的大型并購(gòu)交易。

高通收購(gòu)NXP失敗的復(fù)盤(pán)與啟示

為什么高通收購(gòu)NXP最終失?。吭谶@背后有兩股力量，分別是政府和投資者——政府的反壟斷檢查成為收購(gòu)失敗的根本原因，而投資者對(duì)于這樁收購(gòu)前景的懷疑態(tài)度則加速了失敗。

首先，政府的反壟斷審查是高通收購(gòu)失敗的根本原因，而且可以說(shuō)高通之前低估了反壟斷審查的力度。

目前，高通的業(yè)務(wù)大致可以分成兩大塊，即芯片業(yè)務(wù)和授權(quán)業(yè)務(wù)。芯片業(yè)務(wù)顧名思義就是設(shè)計(jì)芯片，主要面向手機(jī)等應(yīng)用，而授權(quán)業(yè)務(wù)則是通過(guò)高通在CDMA等核心通信技術(shù)的壟斷地位向全球幾乎所有的手機(jī)制造商收取授權(quán)費(fèi)。高通的芯片走的是高端路線，需要大量的研發(fā)費(fèi)用，但是一旦把芯片定價(jià)過(guò)高則會(huì)導(dǎo)致手機(jī)銷量下降間接影響高通芯片的收入，因此高通的策略是把手機(jī)芯片的利潤(rùn)率做低以統(tǒng)治市場(chǎng)，同時(shí)靠高利潤(rùn)率的專利授權(quán)業(yè)務(wù)來(lái)填補(bǔ)芯片業(yè)務(wù)的研發(fā)成本。

高通的授權(quán)模式是按照手機(jī)整機(jī)售價(jià)收費(fèi)，在全球手機(jī)廠商看來(lái)簡(jiǎn)直是雁過(guò)拔毛，因此也被稱為“高通稅”。不少?gòu)S商對(duì)于“高通稅”深惡痛絕，蘋(píng)果甚至一怒之下將高通告上法庭。除了廠商之外，包括歐洲、中國(guó)的政府對(duì)于高通的壟斷行為事實(shí)上也在嚴(yán)加控制。

高通在中國(guó)經(jīng)歷過(guò)一次反壟斷調(diào)查，雖然最后以和解告終但是也說(shuō)明了中國(guó)政府的態(tài)度。本次高通與NXP的合并也經(jīng)歷了歐洲和中國(guó)政府的嚴(yán)格反壟斷審查。雖然最后有人把交易最終失敗歸因于中美貿(mào)易戰(zhàn)，但是事實(shí)上在中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開(kāi)始之前（2017年年底），高通與NXP的交易在中國(guó)的審查也長(zhǎng)達(dá)一年多而沒(méi)有通過(guò)，因此可以說(shuō)高通和NXP方案對(duì)于中國(guó)政府的審查力度有所低估導(dǎo)致交易審查拖延最后遇到了貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

除了對(duì)于政府審查力度的低估以外，另一個(gè)影響高通和NXP合并的事件是投資者的態(tài)度。事實(shí)上，許多投資者對(duì)于高通能否成功整合NXP的業(yè)務(wù)抱有懷疑態(tài)度。除此之外，高通近幾年的股價(jià)一直不溫不火，不少激進(jìn)投資者甚至提出要將芯片和授權(quán)業(yè)務(wù)完全剝離——換句話說(shuō)，投資者希望高通作出大動(dòng)作改變來(lái)提振股價(jià)，而收購(gòu)NXP在投資者眼中并不算一個(gè)很大的利好消息。在投資者的步步緊逼下，高通最終設(shè)置了上個(gè)月月底為交易的最后期限，最終導(dǎo)致交易失敗。之后，當(dāng)高通宣布放棄收購(gòu)轉(zhuǎn)而用收購(gòu)款項(xiàng)來(lái)回購(gòu)股票時(shí)，反倒是受到了大多數(shù)投資者的歡迎。

高通收購(gòu)案對(duì)于我們最大的啟示，或者說(shuō)對(duì)于近期半導(dǎo)體業(yè)界并購(gòu)的影響就是近期內(nèi)大樁并購(gòu)行為將會(huì)變得謹(jǐn)慎。在過(guò)去幾年，半導(dǎo)體業(yè)界并購(gòu)成風(fēng)，并購(gòu)數(shù)額越來(lái)越大，如2015年的英特爾并購(gòu)Altera，安華高收購(gòu)博通，2016年Linear和AnalogDevices并購(gòu)等等，數(shù)額都在100億美元以上，安華高并購(gòu)博通的金額甚至高達(dá)370億美元。

今年博通收購(gòu)高通失敗和高通并購(gòu)NXP失敗可以說(shuō)是半導(dǎo)體業(yè)界并購(gòu)走向暫時(shí)休整的標(biāo)志性事件，因?yàn)殡S著歐洲和中國(guó)對(duì)于壟斷審查加強(qiáng)，同時(shí)美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義流行，大型并購(gòu)遇到的政策性風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，因此大公司之間盡管有并購(gòu)意向行事也會(huì)更加謹(jǐn)慎，所以近期內(nèi)我們可能不太會(huì)看到“火星撞地球”式的半導(dǎo)體并購(gòu)。

垂直整合仍將是未來(lái)半導(dǎo)體業(yè)界的趨勢(shì)

雖然半導(dǎo)體領(lǐng)域火星撞地球式的大型合并將會(huì)變得更謹(jǐn)慎，但是半導(dǎo)體業(yè)界合并的風(fēng)潮卻不會(huì)停下。我們預(yù)期半導(dǎo)體合并將更多出現(xiàn)在上下游整合。

半導(dǎo)體公司合并的背后的原因是半導(dǎo)體行業(yè)步入成熟，芯片本身無(wú)法再像多年之前那樣帶來(lái)高額的利潤(rùn)。主要的原因是隨著摩爾定律接近瓶頸，先進(jìn)芯片工藝的掩膜制作成本飛速提升，這就使得芯片設(shè)計(jì)的一次性成本大大提升。

除此之外，芯片越來(lái)越復(fù)雜，集成的晶體管數(shù)量越來(lái)越多，但是設(shè)計(jì)流程卻沒(méi)有本質(zhì)提升，這就意味著今天和十年前設(shè)計(jì)同樣芯片面積的芯片，今天的芯片上的晶體管數(shù)量要多數(shù)十倍，也就需要數(shù)十倍的研發(fā)人力成本才能完成芯片設(shè)計(jì)。然而，同樣芯片的單價(jià)相比十年前卻沒(méi)有明顯提升。因此，隨著摩爾定律的發(fā)展，事實(shí)上芯片的設(shè)計(jì)成本是大大提升的。

為了減小高額研發(fā)費(fèi)用帶來(lái)的芯片公司成本上升，半導(dǎo)體公司之間的合并事實(shí)上是一種很常規(guī)的方法。合并基本可以分為兩種基本形式：水平整合與垂直整合。水平整合指的是同一個(gè)市場(chǎng)里的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手化干戈為玉帛抱團(tuán)取暖，合并成一個(gè)更強(qiáng)的公司。這樣兩家競(jìng)爭(zhēng)公司合并意味著可以更舒服地占領(lǐng)市場(chǎng)，省下了從對(duì)方手里爭(zhēng)奪市場(chǎng)的成本，從而節(jié)約開(kāi)支。典型的例子如2016年的模擬芯片兩大公司ADI和Linear的并購(gòu)案。然而，隨著全球各大政府對(duì)于反壟斷審查越來(lái)越仔細(xì)，這樣的合并容易遇到政府審查風(fēng)險(xiǎn)。

另一種整合則是垂直整合，即本來(lái)處于兩個(gè)不同市場(chǎng)的公司為了形成合力而進(jìn)行合并。這種合并的動(dòng)力來(lái)源于從垂直角度創(chuàng)造更多價(jià)值，形成1+1>2的效果。

在摩爾定律遇到瓶頸的今天，事實(shí)上處于高科技行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的公司都在嘗試垂直開(kāi)拓。處于較高層的互聯(lián)網(wǎng)公司（如微軟、Google、Amazon、Facebook等）正在積極垂直向下探索，希望能自己做芯片，從而能徹底把握芯片性能，實(shí)現(xiàn)硬件的差異化。

一旦互聯(lián)網(wǎng)巨頭推出的硬件能形成差異化在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地，則會(huì)吸引更多的客戶使用互聯(lián)網(wǎng)巨頭提供的服務(wù)，形成生態(tài)鏈中的重要環(huán)節(jié)。在這個(gè)生態(tài)鏈中，硬件是入口，而盈利則來(lái)自于入口背后的服務(wù)，所以互聯(lián)網(wǎng)公司在做自己的芯片時(shí)可以不計(jì)成本。面對(duì)這樣的壓力，本來(lái)處于較底層的半導(dǎo)體公司當(dāng)然也會(huì)選擇做垂直整合以增加自己產(chǎn)品的價(jià)值。

半導(dǎo)體行業(yè)的垂直整合又可以分為幾種。第一種是同一系統(tǒng)內(nèi)負(fù)責(zé)不同元件的半導(dǎo)體公司互相整合以形成合力。典型的例子如2015年安華高收購(gòu)博通，安華高是手機(jī)和其他智能設(shè)備系統(tǒng)中射頻前端器件（如濾波器等）的提供商，而博通則是WiFi等無(wú)線連接芯片的提供商。兩家在合并之后，系統(tǒng)廠商本來(lái)需要從兩家公司采購(gòu)元件變成了從一家公司采購(gòu)元件，從而增加了合并后公司（新博通）的議價(jià)能力。

安華高收購(gòu)博通是系統(tǒng)內(nèi)不同供應(yīng)商互相整合降低成本提升議價(jià)能力的典型例子

另外一種垂直整合是往系統(tǒng)級(jí)走，以求在不同的維度創(chuàng)造價(jià)值。最近Xilinx收購(gòu)人工智能領(lǐng)域初創(chuàng)公司深鑒就是一個(gè)典型的例子。Xilinx的FPGA雖然處于行業(yè)龍頭老大地位，但是FPGA的常規(guī)應(yīng)用只是做電路設(shè)計(jì)驗(yàn)證，應(yīng)用的局限性很大，這個(gè)方向難以讓公司進(jìn)一步發(fā)展壯大。因此，Xilinx需要一種探索新的應(yīng)用，在這種應(yīng)用中FPGA將會(huì)扮演核心角色，另外Xilinx如果能在這個(gè)應(yīng)用中不只做為元件提供商而是能成為系統(tǒng)提供商，則能獲得更理想的回報(bào)。

現(xiàn)在看來(lái)，Xilinx發(fā)現(xiàn)的新興應(yīng)用就是人工智能應(yīng)用。由于人工智能算法的變化較多，因此能夠靈活配置的FPGA具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。為了能成為人工智能領(lǐng)域的系統(tǒng)提供商，Xilinx必須能提供FPGA以及一整套服務(wù)，包括神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)壓縮、將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型映射到最優(yōu)硬件架構(gòu)上、將FPGA配置成相應(yīng)的硬件架構(gòu)并執(zhí)行神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)算。這一套系統(tǒng)中，Xilinx擅長(zhǎng)的是最后一項(xiàng)，而深鑒則擅長(zhǎng)前兩項(xiàng)。為了能形成一個(gè)完整的系統(tǒng)，Xilinx選擇了收購(gòu)深鑒，可以說(shuō)是一條捷徑。

水平方向出現(xiàn)更多細(xì)分領(lǐng)域公司

半導(dǎo)體領(lǐng)域并不只是豪強(qiáng)兼并。隨著新應(yīng)用的出現(xiàn)，各種新的細(xì)分市場(chǎng)正在形成，同時(shí)也出現(xiàn)了一批新的公司，為半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)了新的活力。

在近幾年的半導(dǎo)體行業(yè)，最熱門(mén)的幾個(gè)新細(xì)分市場(chǎng)包括：自動(dòng)駕駛、人工智能以及物聯(lián)網(wǎng)。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，為了能實(shí)現(xiàn)高可靠性，LiDAR幾乎成了必選項(xiàng)，因此如何使用硅光子和MEMS等技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)低成本高良率的LiDAR芯片就成了熱門(mén)方向。Quanergy是這個(gè)領(lǐng)域最熱門(mén)的公司，其基于光相控陣（opticalphasedarray，OPA）技術(shù)的芯片在成本上有著巨大優(yōu)勢(shì)，可望成為L(zhǎng)iDAR普及的關(guān)鍵。

在人工智能領(lǐng)域，目前的關(guān)鍵在于算力。由于目前基于深度學(xué)習(xí)的人工智能的一大特點(diǎn)就是模型計(jì)算量巨大，同時(shí)為了能將人工智能普及到日常的各個(gè)智能設(shè)備，需要人工智能的計(jì)算功耗較小，常規(guī)的處理器無(wú)法勝任此類任務(wù)因此人工智能芯片的概念順應(yīng)而生?，F(xiàn)在的高端手機(jī)SoC中都紛紛加入專門(mén)的人工智能計(jì)算模塊，例如蘋(píng)果A系列SoC中的BionicNeuralEngine，以及華為麒麟970中來(lái)自初創(chuàng)公司寒武紀(jì)的NPU模塊。此外，如前所述，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在進(jìn)入人工智能芯片這個(gè)領(lǐng)域，F(xiàn)acebook、Amazon等都計(jì)劃在自家的智能設(shè)備（入Oculus，Echo）中加入高能效比的人工智能芯片以提升對(duì)于人工智能的支持。

最后，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也是炙手可熱。隨著NB-IoT，LoRA等物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)設(shè)施逐漸成熟，一些以超低功耗IoT芯片為賣(mài)點(diǎn)的初創(chuàng)公司也紛紛建立。無(wú)線連接方面既有使用傳統(tǒng)LPWAN的ASR，也有使用全新反射式無(wú)線連接的Jeeva等；此外在物聯(lián)網(wǎng)將得到大量應(yīng)用的低功耗MCU領(lǐng)域也有Ambiq等新興公司在探索市場(chǎng)。

結(jié)語(yǔ)

高通與NXP的合并案件標(biāo)志著政府審查在半導(dǎo)體行業(yè)的合并中正在起到更關(guān)鍵的作用，因此半導(dǎo)體公司間的合并將會(huì)變得更加謹(jǐn)慎。然而，半導(dǎo)體行業(yè)在成本日漸升高的今天，為了能產(chǎn)生更多價(jià)值，垂直整合還將會(huì)繼續(xù)。最后，我們還看到在半導(dǎo)體領(lǐng)域隨著新應(yīng)用的出現(xiàn)也誕生了許多新的細(xì)分市場(chǎng)（包括自動(dòng)駕駛、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等等），這些新的細(xì)分市場(chǎng)以及其中的新興公司將為半導(dǎo)體行業(yè)源源不斷地植入新的動(dòng)力。