【科大訊飛上半年凈利潤(rùn)同比下降74.39%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)？】在經(jīng)歷了3月份股價(jià)的大幅跳水之后，8月14日，科大訊飛（002230.SZ）交出了中報(bào)成績(jī)單：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32億元，同比增長(zhǎng)52.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)21.74%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2020萬(wàn)元，同比下降74.39%。

對(duì)于頭頂國(guó)內(nèi)“人工智能第一股”光環(huán)的科大訊飛來說，這樣的成績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要的質(zhì)疑還是來自于大量投入和產(chǎn)出效益的不成正比。

對(duì)于營(yíng)收與凈利潤(rùn)呈現(xiàn)的剪刀差，科大訊飛在半年報(bào)中解釋，主要是研發(fā)投入以及重點(diǎn)賽道布局的投入。相應(yīng)地，公司上半年員工規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)近3500人，直接導(dǎo)致上半年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)下滑較多。

不過，與大規(guī)模投入相對(duì)應(yīng)的，是科大訊飛在教育、司法、智能硬件、智慧城市等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展。隨著前期渠道鋪設(shè)逐漸完成，市場(chǎng)也在期待，其業(yè)績(jī)改善的拐點(diǎn)能夠早日到來。

大投入仍在持續(xù)

報(bào)告顯示，科大訊飛上半年實(shí)現(xiàn)毛利16億元，但扣非凈利潤(rùn)僅為2020萬(wàn)元。錢都花在哪里？

從具體投入來看，2018年上半年科大訊飛研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)5.87億元，較上年同期增長(zhǎng)63.84%；銷售費(fèi)用總額達(dá)7.33億元，較上年同期增長(zhǎng)77.10%；管理費(fèi)用8.2億元，較上年同期增長(zhǎng)65.55%。

對(duì)上述費(fèi)用的增長(zhǎng)，報(bào)告解釋稱，當(dāng)前正值人工智能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的關(guān)鍵窗口期，公司持續(xù)加大人工智能相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)投入、生態(tài)體系構(gòu)建的投入以及在教育、政法、醫(yī)療、智慧城市等重點(diǎn)賽道的市場(chǎng)布局投入。

8月14日，科大訊飛公司副總裁、董事會(huì)秘書江濤在業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上進(jìn)一步表示，“科大訊飛目前幾個(gè)主賽道的建設(shè)都需要渠道下沉，下沉到學(xué)校、社區(qū)、醫(yī)院、基層法院等，這就需要很多貼身服務(wù)的工作。這個(gè)階段是一個(gè)比較艱苦的階段，在產(chǎn)品成熟度不夠高的情況，人員投入增長(zhǎng)較快，形成的產(chǎn)出需要一定周期?！?/p>

相應(yīng)地，新增人員帶來當(dāng)期薪酬、費(fèi)用的增加，直接導(dǎo)致上半年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)下滑較多。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年科大訊飛員工規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)近3500人。

一方面，投資者抱怨科大訊飛研發(fā)投入高企未帶來相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)出；另一方面，認(rèn)為其靠政府補(bǔ)助提升凈利潤(rùn)的質(zhì)疑聲也不絕于耳。

半年報(bào)顯示，上半年公司非經(jīng)常性損益金額為1.1億元，較上年同期增長(zhǎng)288.52%。

主要原因是科大訊飛在國(guó)家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)的建設(shè)，以及安徽省、工信部圍繞科大訊飛要打造中國(guó)聲谷。上述政策支持正以政府補(bǔ)助等多種形式逐步落地。

具體來看，其上半年政府補(bǔ)助達(dá)到4442萬(wàn)元。這筆補(bǔ)助是科大訊飛上半年扣非凈利潤(rùn)的兩倍。

但是，華安證券袁曉雨認(rèn)為，不能以此說明科大訊飛的凈利潤(rùn)依賴政府補(bǔ)助。“無論從占營(yíng)收的比重，還是占毛利的比重，這都是比較少的一部分?？拼笥嶏w本身還是有業(yè)務(wù)支撐的，只能說收入端和投入端都增長(zhǎng)很快?！?/p>

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)？

科大訊飛32億元的營(yíng)收離不開“平臺(tái)+賽道”的戰(zhàn)略推進(jìn)。從報(bào)告來看，平臺(tái)的規(guī)模正在快速增長(zhǎng)，各賽道也在持續(xù)發(fā)力。

上半年，科大訊飛開放平臺(tái)已開放近百項(xiàng)AI能力和場(chǎng)景方案，開發(fā)者數(shù)量達(dá)80萬(wàn)，同比增長(zhǎng)114%；日均服務(wù)次數(shù)達(dá)46億次，同比增長(zhǎng)53%；AI大學(xué)已承載23萬(wàn)學(xué)員的在線學(xué)習(xí)需求。

教育、司法、智能硬件領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，成為科大訊飛盈利的重要支撐。上半年，前述業(yè)務(wù)的毛利率分別達(dá)到了61%、68%和49%。

其中，教育是科大訊飛的一大重要板塊。財(cái)報(bào)顯示，2018上半年教育營(yíng)收6.58億，同比增長(zhǎng)16.35%。其教育營(yíng)收呈現(xiàn)逐年上漲態(tài)勢(shì)，且增速均維持在20%以上。2017年科大訊飛教育營(yíng)收占比超60%。

不過，科大訊飛今年上半年教育業(yè)務(wù)的增速較往年有所放緩。

江濤解釋稱，很大的原因是4月份互聯(lián)網(wǎng)教育信息化規(guī)范2.0版本的推出。規(guī)范推出后，系統(tǒng)進(jìn)行了調(diào)整，導(dǎo)致原本可以簽約的訂單交付有所延遲。

總的來看，上半年科大訊飛的ToC業(yè)務(wù)也在呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，ToC業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.84億，同比增長(zhǎng)129.69%；實(shí)現(xiàn)毛利5.98億，同比增長(zhǎng)86.79%；ToC業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中占比達(dá)33.76%，毛利占比達(dá)37.32%。

有了上述業(yè)務(wù)的支撐，對(duì)于科大訊飛下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，分析人士普遍持看好態(tài)度。

國(guó)泰君安在點(diǎn)評(píng)中表示，預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)C端和重要賽道B端雙輪驅(qū)動(dòng)，推進(jìn)公司收入持續(xù)高增?！袄麧?rùn)將于下半年迎來拐點(diǎn)。”

袁曉雨也認(rèn)為，“科大訊飛的渠道鋪設(shè)在2015年開始，3年差不多鋪設(shè)完畢，之后銷售的渠道費(fèi)用應(yīng)該能降到比較低，而研發(fā)增速也在下降。目前來看，各個(gè)賽道增長(zhǎng)都很快，加上下半年不會(huì)有大規(guī)模人員流入，費(fèi)用的拐點(diǎn)有望來到?！?/p>

科大訊飛也在分析中稱，上半年度毛利增幅超過營(yíng)業(yè)收入的增幅，而且從歷史上公司業(yè)務(wù)收入的季度分布特點(diǎn)來看，大部分收入主要在下半年，2017年上半年和下半年的收入比例為1：1.6。

在半年報(bào)中，公司對(duì)前三季度業(yè)績(jī)的預(yù)告為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為0-50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.7億元-2.5億元。

但就在科大訊飛半年報(bào)發(fā)布之際，股價(jià)卻在下跌。8月14日，科大訊飛股價(jià)報(bào)收30.12元，下跌2.02%。