【國(guó)產(chǎn)機(jī)器人標(biāo)桿企業(yè) 掌握核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)】埃斯頓創(chuàng)建于1993年，成立初期主營(yíng)金屬成型機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)，受益于國(guó)家改革開放的發(fā)展機(jī)遇以及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)20多年的努力奮斗，逐漸成為國(guó)內(nèi)高端智能裝備核心控制功能部件領(lǐng)軍企業(yè)之一。

此外，公司在利用自身核心零部件優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，2010年開始研發(fā)工業(yè)機(jī)器人，2011年成立了專門研發(fā)和生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人的控股子公司埃斯頓機(jī)器人公司，多年來保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，成為中國(guó)少有的具有自主技術(shù)和核心零部件的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人標(biāo)桿企業(yè)。

2015年3月20日，埃斯頓自動(dòng)化在深圳證券交易所正式掛牌上市。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，核心團(tuán)隊(duì)持股。董事長(zhǎng)吳波通過持有派雷斯特96.89%股權(quán)、埃斯頓控股100%股權(quán)、埃斯頓投資32%股權(quán)而間接持有公司股份，為公司實(shí)際控制人。公司高管團(tuán)隊(duì)通過持有埃斯頓投資68%的股權(quán)而間接持有公司股份。

結(jié)合埃斯頓近期發(fā)布的中報(bào)來看，今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入7.25億元，同比增長(zhǎng)72.87%；歸母凈利潤(rùn)5631萬元，同比增長(zhǎng)40.37%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4624萬元，同比增長(zhǎng)51.64%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年1-9月歸母凈利潤(rùn)6480.08萬元至9425.57萬元，同比增長(zhǎng)10%-60%。

分業(yè)務(wù)看，上半年工業(yè)機(jī)器人板塊收入3.54億元，同比增長(zhǎng)110.2%，其中本體銷售與集成業(yè)務(wù)仍保持1:1比例。同期，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23.9%，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)在50%以上。根據(jù)我們調(diào)研了解，在行業(yè)普遍降價(jià)的環(huán)境下，公司產(chǎn)品價(jià)格依然堅(jiān)挺，出貨量持續(xù)翻倍增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，品牌和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯。

上半年，埃斯頓核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)收入3.7億元，該業(yè)務(wù)主要分為機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)和運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)兩塊。其中數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入超過2億元，增長(zhǎng)20%左右；運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)主要包括控制器和伺服系統(tǒng)，收入約1.6億元，同比增長(zhǎng)85.3%，增速超預(yù)期。在TRIO控制器+埃斯頓交流伺服系統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)下，公司的定位逐漸從之前的核心部件生產(chǎn)商向高端運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商轉(zhuǎn)化，具備提供復(fù)雜運(yùn)動(dòng)控制解決方案的能力及高附加值的產(chǎn)品。

埃斯頓上半年綜合毛利率36.15%，同比提升2.37個(gè)百分點(diǎn)；其中核心部件板塊毛利率39.1%，與去年同期基本持平；機(jī)器人板塊毛利率33.1%，較去年同期上升7個(gè)百分點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，這主要得益于：1、銷售規(guī)?？焖偬岣邘淼囊?guī)模效應(yīng)；2、掌握核心零部件技術(shù)，自主化率80%，能有效控制成本；3、公司的產(chǎn)品認(rèn)可度高，具有較強(qiáng)議價(jià)能力。

此外，公司海外布局成績(jī)顯著，上半年公司海外收入1.25億元，同比增長(zhǎng)近291%。同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具有自主技術(shù)(控制器、伺服系統(tǒng)、機(jī)器人本體、減速裝置、視覺系統(tǒng)、核心算法等機(jī)器人核心部件)的機(jī)器人企業(yè)之一，核心零部件自主化率高達(dá)80%。在核心零部件+工業(yè)機(jī)器人雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)下，公司有望長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年-2020年公司凈利潤(rùn)分別為1.55億元、2.62億元和4.31億元，對(duì)應(yīng)PE分別為67倍、40倍和24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。