金融危機(jī)造成石油企業(yè)資金緊張，兼并收購在國際化經(jīng)營中又十分復(fù)雜，中國石油大學(xué)工商管理學(xué)院院長王震表示——兼并收購應(yīng)謹(jǐn)慎 目前金融風(fēng)暴席卷全球，國內(nèi)石油石化行業(yè)遭受嚴(yán)重影響。金融危機(jī)到底對(duì)油價(jià)有何影響？跨國石油公司、中國企業(yè)如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)？記者就此采訪了中國石油大學(xué)工商管理學(xué)院院長王震博士。 從中長期來看，油價(jià)必然上漲 記者：目前國際原油價(jià)格不斷下跌，您認(rèn)為未來油價(jià)將朝何種方向發(fā)展？ 王震：石油作為一種金融資產(chǎn)，在短期內(nèi)，投機(jī)炒作和美元利率都會(huì)導(dǎo)致國際油價(jià)波動(dòng)；但從中長期看，國際原油價(jià)格是由其基本面決定： 第一是新增產(chǎn)能的邊際成本。這是指油田的平均規(guī)模、每桶原油產(chǎn)量平均占用的資本成本等因素。原油價(jià)格由其新增產(chǎn)能成本決定，而不像煉油產(chǎn)業(yè)，煉油成本由平均成本決定。上游石油勘探開發(fā)是典型的高風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，認(rèn)為原油價(jià)格由平均成本決定的觀點(diǎn)源于對(duì)這一產(chǎn)業(yè)鏈的不完整認(rèn)識(shí)。 第二是供需變化。反映油價(jià)的供需因素，供需的不平衡或庫存的變化，都會(huì)導(dǎo)致油價(jià)變化。由于歷史上發(fā)生的幾次世界石油危機(jī)都是石油供給在短時(shí)期內(nèi)大規(guī)模減少造成的，因此從表面上看，石油供給量的變化是主導(dǎo)國際油價(jià)變動(dòng)的力量。但實(shí)際上從中長期來看，需求比供給更占主導(dǎo)地位，需求成為油價(jià)的決定性因素。 分析從1965年到2006年共42年的數(shù)據(jù)，會(huì)得出統(tǒng)一的結(jié)論：在過去40多年里，國際石油市場變動(dòng)的主導(dǎo)因素是需求量。 第三是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是由于供給中斷或者產(chǎn)能增長滯后、需求增長過快等引起的油價(jià)短期變化。 因此，從中長期來看，石油公司更應(yīng)關(guān)注邊際成本和供需變化這兩個(gè)中長期因素；從中長期來看，原油價(jià)格有一個(gè)均衡油價(jià)。 未來的原油均衡價(jià)格受很多因素影響，但我個(gè)人認(rèn)為，應(yīng)該看兩個(gè)因素。從供給面來看，一個(gè)是新增油田邊際成本，另一個(gè)是歐佩克產(chǎn)油國財(cái)政預(yù)算的平衡油價(jià)；從需求面來看，是生物燃料等石油替代產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)替代油價(jià)，在過去幾年新能源和再生能源投資非常大，替代產(chǎn)品的價(jià)格非常重要，它們能夠支撐的油價(jià)是多少，這之間的平衡是中長期的。 我個(gè)人認(rèn)為，油價(jià)暫時(shí)會(huì)繼續(xù)下降，但從中長期來看，必然會(huì)上升。因?yàn)橛蛢r(jià)下跌是全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的需求減少，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然會(huì)促使油價(jià)上漲，金融危機(jī)并不是全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，新興國家依然會(huì)保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長和對(duì)石油消費(fèi)的需求，即使消費(fèi)需求減少，石油輸出國也會(huì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。 石油交易機(jī)制不完善，應(yīng)爭取石油定價(jià)話語權(quán) 記者：目前的石油交易機(jī)制是否對(duì)原油價(jià)格有影響？ 王震：我個(gè)人認(rèn)為，要真正理解油價(jià)，一定要了解石油交易機(jī)制。 目前全球有WTI區(qū)域市場、布倫特區(qū)域市場、亞太區(qū)域市場、中東迪拜區(qū)域四個(gè)大的市場。從主要定價(jià)來看，是通過北美的WTI和倫敦的布倫特兩個(gè)品種的期貨交易來定價(jià)的。亞太地區(qū)最有影響力的是普氏報(bào)價(jià)系統(tǒng),這種報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)亞洲市場的影響是非常大的。我們每天看價(jià)格的時(shí)候，更關(guān)注是WTI的價(jià)格或布倫特的價(jià)格， 但WTI價(jià)格在某些時(shí)候并沒有反映全球市場的信息，它有時(shí)候更多只是反映北美的市場信息。 除石油交易機(jī)制外，我們看油價(jià)高低的時(shí)候，基準(zhǔn)油是非常重要的。WTI量比較小，只有2000萬噸產(chǎn)量，油品相對(duì)來說比較輕，但卻決定了全球的主要石油市場價(jià)格，目前的定價(jià)更多反映的是輕質(zhì)油定價(jià)，但新增產(chǎn)能里很重要的一部分是重酸油。像沙特阿拉伯的出口油，出口到美國、歐洲、亞洲都是不同的定價(jià)機(jī)制，它賣給美國用的是WTI價(jià)格作為基準(zhǔn)油，賣給歐洲的是布倫特價(jià)格作為基準(zhǔn)油，而賣給亞洲的是迪拜價(jià)格作為基準(zhǔn)油。前兩者是期貨價(jià)，而后者是現(xiàn)貨價(jià)，也就是普氏價(jià)格。 中國更應(yīng)該爭取石油定價(jià)話語權(quán)，因?yàn)榕c標(biāo)準(zhǔn)的期貨報(bào)價(jià)體系相比，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)體系的權(quán)威性和影響力要小一些。 企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，兼并收購應(yīng)謹(jǐn)慎 記者：金融風(fēng)暴對(duì)跨國石油公司有什么影響？ 王震：首先，在金融風(fēng)暴前跨國石油公司的利潤就已開始下滑，而不是油價(jià)下跌時(shí)利潤才開始下降。 因?yàn)橛蛢r(jià)上漲帶來的利潤并不是只由石油企業(yè)獨(dú)享，而是由整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈分享的，油價(jià)上漲必然帶來上游如油田發(fā)現(xiàn)成本、開發(fā)成本和技術(shù)服務(wù)費(fèi)的大幅度上升。2003年以來，油價(jià)上升推高成本上漲，企業(yè)原油發(fā)現(xiàn)成本漲幅遠(yuǎn)大于油價(jià)的漲幅，擠壓了石油公司的利潤空間。 其次，與2006年相比，2007年石油儲(chǔ)量的“隱含價(jià)格”已呈現(xiàn)下滑趨勢。 再其次，金融危機(jī)影響跨國石油公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。例如BP在2002年時(shí)，主要側(cè)重于加強(qiáng)與資源國政府的合作，同時(shí)注重成熟盆地，但到2007年底，BP開始注重新區(qū)的勘探開發(fā)；中國不但注重與產(chǎn)油國政府的合作，而且重視新區(qū)的開發(fā)勘探；其他石油企業(yè)各有各的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。 記者：現(xiàn)在是否是企業(yè)兼并收購、海外“抄底”的好機(jī)會(huì)？ 王震：油價(jià)下跌為我國石油公司兼并收購帶來很大的機(jī)遇，但并不代表企業(yè)一定要進(jìn)行兼并收購。 一方面，由于油價(jià)下跌會(huì)使某些石油公司的資金緊張；另一方面，兼并收購在國際化經(jīng)營中是十分復(fù)雜的，在高油價(jià)下，一些兼并收購決策仍可能是正確的，而在低油價(jià)下，企業(yè)的兼并收購仍需格外謹(jǐn)慎。