【中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng) 展會(huì)新聞】 作為中國(guó)包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，合興在2017-2018年的表現(xiàn)可謂冠絕同行。特別是2018年上半年，合興營(yíng)收與股市雙雙開(kāi)掛，引發(fā)行業(yè)一片驚呼。不過(guò)，盡管合興爆發(fā)力驚人，但高增長(zhǎng)也會(huì)帶來(lái)應(yīng)收帳款大增，現(xiàn)金流減少等壓力，并可能影響該企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)方向與收購(gòu)決策。

合興的現(xiàn)狀究竟如何？不妨看一下這些大數(shù)據(jù)分析：

一、2017-2018營(yíng)收暴漲

2017年，營(yíng)收暴漲78.51%，由35.42億元增至63.23億元，2018年上半年，合興顯然延續(xù)了2017年的“開(kāi)掛模式”。2018年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.20億元，較上年同期增長(zhǎng)89.53%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.1億元，較上年同期增長(zhǎng)476.37%。

以印刷圈的整體態(tài)勢(shì)為參照，合興這等表現(xiàn)堪稱“驚艷”?？蔀閷?duì)比的是：2007-2016年，全國(guó)的印刷總產(chǎn)值由4600多億元增長(zhǎng)至1.15萬(wàn)億元，大致增長(zhǎng)了1.5倍。合興的營(yíng)收卻增長(zhǎng)了約6.6倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均增速。

二、股市開(kāi)掛，半年漲113%

今年2月7日合興股價(jià)大跌到3.46元/股，創(chuàng)下近年新低之后，受到公司營(yíng)收及贏利暴漲的利好，股價(jià)開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈！至10月9日，合興股價(jià)甚至摸高到7.39，半年時(shí)間飆升113%。由于下值中國(guó)大力推廣企業(yè)債務(wù)支杠桿和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，三大指數(shù)大幅調(diào)整，個(gè)股也紛紛破位，合興的這一表現(xiàn)令人刮目。不過(guò)，近日合興股票突然跳水，過(guò)去累積的增長(zhǎng)幾乎消失殆盡，合興不幸被貼上了妖股的標(biāo)簽。

三、應(yīng)收帳款成隱患，負(fù)債吞沒(méi)利潤(rùn)

而通過(guò)其資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，其應(yīng)收賬款高達(dá)27億，超過(guò)營(yíng)業(yè)收入48億的一半。短期借款13億，相比去年同期增加5億，長(zhǎng)期借款3.5億（去年同期沒(méi)有）。從利息支出這一項(xiàng)來(lái)看，已經(jīng)增加到3300萬(wàn)，接近50%，而本報(bào)告期扣非實(shí)際利潤(rùn)才9500萬(wàn)，利息支出已經(jīng)超過(guò)利潤(rùn)的三分之一。

四、現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳

從2014年至2017年，合興包裝實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.25億元、2.01億元和0.61億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.60億元、3.91億元、-2.75億元和-1.93億元。現(xiàn)金流連續(xù)兩年處于凈流出，合計(jì)流出現(xiàn)金高達(dá)5億，這顯然不是一家實(shí)實(shí)在在創(chuàng)造現(xiàn)金流的企業(yè)。

五、三次募資均靠成功

根據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)，合興包裝自上市以來(lái)累計(jì)增發(fā)3次，其中成功3次，失敗0次，進(jìn)行中0次，累計(jì)實(shí)際募資凈額為12.91億元，就在2017年11月，公司非公開(kāi)增發(fā)1.27億，發(fā)行價(jià)4.37元，募集資金5.5億。

六、收購(gòu)合眾亞業(yè)績(jī)耀眼

合興包裝在2016年初設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金“架橋合興”，以6.25億元人民幣收購(gòu)國(guó)際紙業(yè)公司在中國(guó)及東南亞地區(qū)的18家瓦楞紙箱工廠，同時(shí)償還所欠國(guó)際紙業(yè)的3億元人民幣借款。根據(jù)公告，公司擬收購(gòu)的合眾創(chuàng)亞包裝服務(wù)（亞洲）有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表非常耀眼，最近兩年及一期，標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入分別為166,346.43萬(wàn)元、217,182.13萬(wàn)元和117,031.89萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2,174.01萬(wàn)元、8,228.07萬(wàn)元和4,392.88萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為1,535.67萬(wàn)元、6,473.11萬(wàn)元和3,390.95萬(wàn)元。在合興包裝的參股的架橋合興的高超運(yùn)作下，利潤(rùn)一年就翻三倍多，因而公司估值大幅提升4億。

合興2018年?duì)I收突破百億，離首家百億營(yíng)收撞線的包裝印刷企業(yè)近在咫尺。但受到全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的影響，合興在未來(lái)的發(fā)展進(jìn)程中仍然面臨一系列挑戰(zhàn)。