投資拉動效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度大幅下滑趨勢將緩解。2008年行業(yè)景氣度逐漸下降。1-11月行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長41.35%，和去年同期增幅相當，但行業(yè)利潤總額負增長7.64%，遠遠落后于上年同期141.56%的增幅。進入2009年，我們認為，行業(yè)告別景氣高點的下滑趨勢依然成立，但隨著國務(wù)院擴內(nèi)需保增長的十條措施不斷落實和推進，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策主導(dǎo)下的投資拉動效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度下滑的速度將減緩，全年出現(xiàn)負增長的可能性較小，甚至有望維持兩位數(shù)增長。不過，受到潛在產(chǎn)能釋放的影響，行業(yè)仍然可能出現(xiàn)增收不增利，甚至增收減利的局面。 2009年行業(yè)需求增速回落，仍將保持兩位數(shù)增長。行業(yè)未來三年的需求增長分別為10.48%，9.53%和15.13%。行業(yè)需求以內(nèi)需為主，內(nèi)需主要受工業(yè)投資、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域的建筑安裝工程投資拉動，綜合考慮市場逐利性投資的下降和國家主導(dǎo)的刺激經(jīng)濟計劃，我們測算出的2009-2011年建筑安裝工程增長率較快回落，行業(yè)的內(nèi)需因此難以維持此前的高增長水平。出口方面，隨著主要出口目的地經(jīng)濟的進一步放緩，2009年起海外市場對我國出口產(chǎn)品的需求將有所下降。綜合來看，行業(yè)需求增速大幅回落，但國家加大基建投資計劃以及帶動的社會投資將緩解增速下降的速度，行業(yè)還將維持兩位數(shù)的規(guī)模增長。 2009年行業(yè)存在產(chǎn)能過剩壓力。我們將財務(wù)分析中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)概念用于分析行業(yè)的產(chǎn)能，定量測算出2009-2010年專用設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能增長率分別為40%和39%?？紤]到工程機械持續(xù)三年的高景氣表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)企業(yè)對于固定資產(chǎn)的投資熱度不應(yīng)當?shù)陀趯Ｓ迷O(shè)備全行業(yè)。同時，我們通過對工程機械各主要子行業(yè)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)進行分析，自下而上地驗證了2009年行業(yè)存在著較大的產(chǎn)能過剩壓力的結(jié)論。 上調(diào)行業(yè)評級為看好。我們上調(diào)行業(yè)評級為看好，依據(jù)在于：其一，盡管國家主導(dǎo)的基建投資以及其帶動的社會投資不能改變行業(yè)景氣下降的趨勢，但有助于減緩景氣下降的速度，行業(yè)很可能實現(xiàn)一二季度的環(huán)比增長以及全年的正增長。其二，由于工程機械行業(yè)直接受益于國家加大基建投資措施，今年各項刺激政策的落實出臺，重大項目的立項或開工，業(yè)內(nèi)并購重組等事項，都可能給行業(yè)帶來題材刺激的交易性機會。其三，作為高.值的行業(yè)，目前行業(yè)估值處于歷史較低位，行業(yè)存在估值階段性大幅超跌后，受市場流動性增強推動強勁反彈的可能。 投資機會主要來自國家加大基建投資刺激的題材性機會和行業(yè)估值的階段性大幅偏離后的超跌反彈。建議關(guān)注工程機械企業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工、山推股份、徐工科技、山河智能、柳工、安徽合力、廈工股份等基本面良好，受益于國家基建投資的行業(yè)龍頭企業(yè)。