【中國傳動網(wǎng) 企業(yè)動態(tài)】 公布2018年三季報:報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.53億元，同比增長12.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.88億元，同比增長0.87%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤5.53億元，同比下滑-2.74%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.71億元，同比增長146.26%，主要系銷售規(guī)模增長回款增加及票據(jù)托收增長所致。

詳細分析

業(yè)績環(huán)比改善，凈利率有所回升：2018年H1，公司實現(xiàn)營收33.55億元，同比增速為10.8%；歸母凈利潤3.67億元，同比下滑9%；扣非歸母凈利3.44億元，同比-13.73%。三季度公司營收、歸母凈利、扣非歸母凈利的同比增速均較半年度均有所提升。較半年度，公司銷售毛利率由38.2%提升至38.94%，銷售凈利率由14.92%提升至15.81%，公司盈利能力有所提升。同時，由于受益匯率波動匯兌收益增加，公司財務(wù)費用為-184.75億元，同比下降-103.98%，財務(wù)費用得到顯著改善。

高壓直流繼電器快速增長，傳統(tǒng)汽車繼電器開始回暖：公司積極開展業(yè)務(wù)工作，充分把握國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，全力推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極開拓多元市場：電力繼電器方面，保持全球第一，1-9月份預(yù)計出貨9.1億元，國內(nèi)市場預(yù)計2019年起持續(xù)復(fù)蘇，公司電力繼電器市場地位將更加穩(wěn)固，明年起將逐步走出低谷，恢復(fù)穩(wěn)定增長；傳統(tǒng)汽車繼電器方面，與日本住友、矢崎繼續(xù)保持合作關(guān)系，預(yù)計1-9月份出貨7億元左右，與去年同期基本持平，Q4為車市傳統(tǒng)旺季，公司訂單整體需求明顯回升，預(yù)計全年汽車業(yè)務(wù)將同比實現(xiàn)小幅增長；高壓繼電器方面，公司高壓直流繼電器經(jīng)過客戶嚴格認證，順利步入新能源汽車市場，先后獲得特斯拉、BYD、上汽、奇瑞、CATL、保時捷、奧迪、路虎、大眾、奔馳等品牌的認可，預(yù)計1-9月份出貨28億元左右，隨著眾多新能源汽車的集中上量，公司高壓直流繼電器收入及市場份額將持續(xù)快速提升；通用繼電器方面，公司1-9月份通用繼電器預(yù)計出貨224億元，隨著國內(nèi)家電市場趨勢變化，公司通用繼電器增長整體放緩，特別是中低端市場回歸較為明顯；低壓繼電器方面，公司低壓電器打入能源、房地產(chǎn)、工控及新能源領(lǐng)域，1-9月份出貨預(yù)計4.13億元左右，主要受益于歐洲重點客戶新項目出口的快速增長。同時，公司多頭并進，持續(xù)加大多元業(yè)務(wù)投入，促進相關(guān)產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，實現(xiàn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。

三大基地建設(shè)順利，謀求海外并購整合：公司在國內(nèi)廈門及周邊、四川中江、浙江舟山“三大基地”建設(shè)順利，目前已有新增低壓電器廠房、海滄工業(yè)園、西安宏發(fā)、漳州宏發(fā)生產(chǎn)基地的投入使用，緩解了公司未來發(fā)展的主要瓶頸，為公司未來持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。另外，公司產(chǎn)品出口的占比較高，積累了長期的海外管理經(jīng)驗，公司將積極穩(wěn)步推進全球化發(fā)展，甚至謀求海外并購整合，加速提升公司主要產(chǎn)品在歐美市場的份額。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價26.50元。我們預(yù)計公司2018年-2020年的營收同比增速分別為12.0%、14.9%、23.4%，歸母凈利潤同比增速分別為5.0%、16.5%、25.46%。不考慮股本轉(zhuǎn)增攤薄的情況下，EPS分別為0.97、1.13、1.42，維持買入-A的投資評級。綜合考慮公司在繼電器行業(yè)的龍頭地位，給予公司未來6個月目標價26.50元。

風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，產(chǎn)品競爭加劇。

財務(wù)預(yù)測表