近日，數(shù)家光伏龍頭公司對(duì)2018第四季度和2019年的市場(chǎng)進(jìn)行了展望：

晶科能源（JKS.N）在三季報(bào)電話會(huì)議里稱：“18年四季度需求旺盛，可能供不應(yīng)求，公司19年訂單情況非常好”。

中環(huán)股份（002129.SZ）董事長(zhǎng)沈浩平在接受證券時(shí)報(bào)專訪時(shí)透露：“12月份會(huì)將2019年90%的產(chǎn)能簽掉”。

隆基股份（601012.SH）董事長(zhǎng)李振國(guó)在接受PV-tech媒體采訪時(shí)稱：“我們對(duì)市場(chǎng)有信心，對(duì)自身競(jìng)爭(zhēng)能力也有信心，我們幾乎沒有無效資產(chǎn)和無效產(chǎn)能，現(xiàn)在11月產(chǎn)能利用率很高，隨著政策調(diào)整及市場(chǎng)回暖，2019年訂單充裕，不擴(kuò)產(chǎn)將無法滿足市場(chǎng)需求”。

此外，近期光伏概念股在資本市場(chǎng)上也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，龍頭股11月單月漲幅超過30%的比比皆是。

國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)明確提出，光伏最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，并自11月初起連續(xù)推出多篇報(bào)告，記錄了“光伏行業(yè)重見光明的150天”。

01光伏的至暗時(shí)刻

光伏企業(yè)并不是天生的樂觀者。

五個(gè)月前，光伏產(chǎn)業(yè)沒能度過一個(gè)快樂的兒童節(jié)：發(fā)改委、財(cái)政部、能源局等三部委出臺(tái)《2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從規(guī)模和電價(jià)雙管齊下，直接扼住了行業(yè)的咽喉。

規(guī)模方面的政策有限制類——暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模、分布式今年安排10GW的規(guī)模；支持類——支持光伏扶貧，及時(shí)下達(dá)“十三五”第二批光伏扶貧計(jì)劃、有序推動(dòng)領(lǐng)跑者基地建設(shè)、鼓勵(lì)不需要補(bǔ)貼的光伏。

電價(jià)方面的政策則包括兩下調(diào)一不變——標(biāo)桿電價(jià)和分布式統(tǒng)一調(diào)降5分錢，村級(jí)扶貧電站電價(jià)不變。

同時(shí)《通知》還規(guī)定，所有普通光伏項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)確定業(yè)主，推動(dòng)分布式光伏資源配置市場(chǎng)化。

對(duì)于成本尚高于現(xiàn)有能源，需要依賴政策來實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的光伏產(chǎn)業(yè)來說，瞬間烏云籠罩。從過去的數(shù)個(gè)產(chǎn)業(yè)周期來看，政策的變動(dòng)對(duì)行業(yè)的整體盈利水平都有很大影響。

根據(jù)國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)第一時(shí)間的研究分析，此次《通知》從規(guī)模和電價(jià)兩方面都將對(duì)行業(yè)的整體銷量和盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。

①?gòu)囊?guī)模來看，考慮分布式整體僅安排10GW的規(guī)模，假設(shè)2018年不再下發(fā)普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量預(yù)計(jì)需要下修至30GW左右，同比2017年銳減42%。

②從盈利來看，電價(jià)下調(diào)則會(huì)降低新建項(xiàng)目的收益率水平，倒逼行業(yè)裝機(jī)成本繼續(xù)下移，整體裝機(jī)成本需要下降0.4元/W來對(duì)沖5分錢/kWh的標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)。

③綜合裝機(jī)需求和產(chǎn)能，由于2018年海外需求增長(zhǎng)較為顯著，假設(shè)海外需求同比增長(zhǎng)20%達(dá)到60GW，疊加國(guó)內(nèi)30GW，全球總裝機(jī)量在90GW，同比下滑12%，這也是歷史上首次光伏裝機(jī)量負(fù)增長(zhǎng)。

考慮行業(yè)整體產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)超過20%以上，將會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面，行業(yè)價(jià)格壓力較大，考慮甩庫(kù)存的情況會(huì)出現(xiàn)，不排除價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)可能低于“產(chǎn)能-成本模型”中需求曲線對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能的現(xiàn)金成本，同時(shí)開工率不足會(huì)導(dǎo)致相關(guān)非硅成本上升，因此綜合來看價(jià)格下跌成本上升，單位盈利水平會(huì)下移。

這場(chǎng)沖擊非常突然。新政出臺(tái)后，光伏股在資本市場(chǎng)被堅(jiān)決拋棄，以龍頭股隆基股份為例，6月單月股價(jià)跌幅超過30%。

光伏行業(yè)，迎來至暗時(shí)刻。

02政策糾偏啟動(dòng)

10月31日，政治局會(huì)議提出經(jīng)濟(jì)下行壓力大，要施行積極財(cái)政政策。

11月1日，在那場(chǎng)著名的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上，通威集團(tuán)劉漢元對(duì)光伏行業(yè)面臨的不利政策進(jìn)行了系統(tǒng)性闡述。

隨后，最高層發(fā)話了：“有些政策制定過程中前期調(diào)研不夠，沒有充分聽取企業(yè)意見，對(duì)政策實(shí)際影響考慮不周，沒有給企業(yè)留出必要的適應(yīng)調(diào)整期......導(dǎo)致一些初衷是好的政策產(chǎn)生了相反的作用”。

11月2日能源局旋即召開關(guān)于太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評(píng)估成果的座談會(huì)，商討“十三五”光伏發(fā)展規(guī)模調(diào)整。

具體細(xì)節(jié)有5點(diǎn)：

①明確2022年前光伏都有補(bǔ)貼，有補(bǔ)貼項(xiàng)目和平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目并行；

②每年規(guī)模要保證，補(bǔ)貼要下降，大幅提高十三五光伏建設(shè)目標(biāo)，認(rèn)為210GW不夠，可以更加積極一些；

③加快速度出臺(tái)明年政策，給市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期；

④認(rèn)可戶用單獨(dú)管理；

⑤未來一個(gè)多月，能源局將重點(diǎn)加速出臺(tái)2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

03為什么2018年三季度是底部？

2018年的531新政導(dǎo)致行業(yè)裝機(jī)下行，產(chǎn)品價(jià)格因供需失衡而大幅下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)基本擠出。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，下降的價(jià)格帶來更大的需求，這從Q4各企業(yè)排產(chǎn)和明年訂單情況就能夠得到驗(yàn)證。

為什么2018Q3是底部呢？因?yàn)?31的沖擊非常突然，531后價(jià)格大幅下降，訂單大量取消，這就導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)庫(kù)存高企，同時(shí)面臨高額的存貨減值。

而這個(gè)高額存貨減值在2019年Q1就不會(huì)再出現(xiàn)了，因?yàn)橄嚓P(guān)企業(yè)目前銷售情況良好，庫(kù)存控制合理，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下行的可能性極其微小了。

042019年光伏行業(yè)會(huì)怎樣？

簡(jiǎn)而言之，量?jī)r(jià)齊增。

目前看，2019年實(shí)現(xiàn)120GW的全球裝機(jī)是一個(gè)較為合理的預(yù)期，同比今年增長(zhǎng)20%，量增必然導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格中樞上行。

其中組件端會(huì)率先受益，并逐漸向上傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞也將上移，受益排序?yàn)楣杵窘M件＞硅料＞電池片。

排序的原因?yàn)楣杵徒M件2019年擴(kuò)產(chǎn)溫和，而硅片行業(yè)集中度高于組件，所以硅片好于組件；考慮PERC產(chǎn)能密集擴(kuò)張、硅料產(chǎn)能密集投放，而硅料環(huán)節(jié)集中度高于電池片，所以硅料好于電池片。

隨著光伏在全球進(jìn)入平價(jià)，需求將保持持續(xù)穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)，行業(yè)底部已經(jīng)過去了，后續(xù)量利齊升可期。

但是，補(bǔ)貼頑疾尚未得到有效解決，因此萬不能極度樂觀，光伏有其自身的發(fā)展規(guī)律，期待財(cái)政更加積極，各級(jí)政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)、電網(wǎng)能夠推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)市場(chǎng)環(huán)境的形成。