稱霸業(yè)界百年的GE在過去18年緩慢衰敗，原因肯定是多樣的。如果要列數(shù)，薄弱的公司治理、過于自信的霸道總裁和多元化企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不透明這三項(xiàng)應(yīng)是最主要的。多元化企業(yè)集團(tuán)的一個(gè)“便利”是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不透明，便于總部在不同業(yè)務(wù)部門之間財(cái)務(wù)大挪移。

《華爾街日?qǐng)?bào)》上月14日以“通用電氣為美國世紀(jì)提供動(dòng)力——然后它被燒毀了”為題刊登了長(zhǎng)篇報(bào)道，深入分析美國工業(yè)巨頭、曾經(jīng)的“多元化巨無霸”通用電氣公司（GE）的衰敗。

通用電氣公司的歷史可追溯到托馬斯·愛迪生和摩根財(cái)團(tuán)。1892年，愛迪生通用電氣公司和湯姆森-休斯頓電氣公司合并成了GE。1896年GE成為道指原始成員（當(dāng)時(shí)成分股只有12只股票），自1907年11月以來一直是道指成員。但是，去年6月26日GE被剔除出了道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)。這個(gè)在2000年市值曾高達(dá)6000億美元的公司，在2018年底市值只剩下600億美元。

真是驚人的逆轉(zhuǎn)。一個(gè)百年工業(yè)巨人在過去18年緩慢衰敗，原因肯定是多樣的。如果要列數(shù)，薄弱的公司治理、過于自信的霸道總裁和多元化企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不透明這三項(xiàng)應(yīng)是最主要的。

在2001年4月至2017年10月期間，GE只有兩位CEO：杰克·韋爾奇及其指定的接班人杰夫·伊梅爾特。在任總裁期間，兩人又都兼任公司董事會(huì)主席，董事們?cè)谥飨瘞ьI(lǐng)下都很“懂事”。在韋爾奇時(shí)代，一位新任獨(dú)立董事對(duì)董事會(huì)缺乏有效辯論感到很不解，于是問一位老資格董事：“GE董事會(huì)成員扮演的角色是什么？”“鼓掌?！蹦觊L(zhǎng)的董事回答。伊梅爾特在董事會(huì)上絕對(duì)聽不得反對(duì)聲音。就因?yàn)榕c伊梅爾特在CEO傳承想法上不一致，摩根大通前CEO，擔(dān)任GE董事24年之久的桑迪·華納在2016年被掃地出局。

對(duì)明星獨(dú)立董事尚如此專橫，對(duì)公司內(nèi)部人員更是說一不二。2014年2月，伊梅爾特受瀕臨破產(chǎn)的法國工業(yè)集團(tuán)阿爾斯通總裁克朗之邀商談并購事宜。GE并購團(tuán)隊(duì)在隨后的盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，阿爾斯通需要的“續(xù)命”現(xiàn)金流要比市場(chǎng)估計(jì)的要多，而且法國的法律會(huì)使裁員和出售資產(chǎn)異常困難。在4月的股東大會(huì)期間，伊梅爾特和克朗進(jìn)行了一對(duì)一的會(huì)談。結(jié)果是GE同意以每股34歐元的價(jià)格，總價(jià)170億美元收購阿爾斯通。而之前GE的收購報(bào)價(jià)是每股30歐元。即使如此，GE交易團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為出價(jià)過高了。但兩位總裁已拍板決定了。不久，由于法、美兩國政府的限制和阻撓，GE不得不同意剝離阿爾斯通的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，致使阿爾斯通成了雞肋。

大量研究表明，過去20多年，多元化企業(yè)的價(jià)值相對(duì)于其分拆價(jià)值而言是低的。這種現(xiàn)象在學(xué)術(shù)上被稱為“多元化折扣”。三位歐洲學(xué)者估算，在1998年至2005年期間，美國非金融多元化企業(yè)集團(tuán)相對(duì)于其分拆價(jià)值要低5%至21%。

究竟哪些原因?qū)е铝硕嘣劭郏勘∪醯墓局卫硎侵匾蛑?。四位歐美學(xué)者收集了15項(xiàng)有關(guān)公司治理的數(shù)據(jù)，包括CEO持股比例，CEO是否同時(shí)兼任董事會(huì)主席，董事會(huì)大小，獨(dú)立董事是否很忙（同時(shí)在三個(gè)或三個(gè)以上公司任獨(dú)董）等?，F(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，一般來說，CEO持有相對(duì)較高比例的股權(quán)，CEO不兼任董事會(huì)主席，較小的董事會(huì)，獨(dú)立董事不能太繁忙等情形，更符合有效的公司治理。如果按照這些標(biāo)準(zhǔn)，GE公司治理結(jié)構(gòu)是不理想的。

GE的管理層向來都很自信。他們相信只要他們?cè)敢?，就可進(jìn)入任何行業(yè)、任何市場(chǎng)并能快速占據(jù)主導(dǎo)地位。在他們看來，GE成功的基石不是產(chǎn)品，而是公司培養(yǎng)的各類人才。為了不斷為企業(yè)成長(zhǎng)提供新鮮血液，韋爾奇提出了著名的“排名和淘汰”的晉升機(jī)制，堅(jiān)決要求各部門管理者每年解雇那些未能進(jìn)步的排名最末10%的員工?？焖俚臉I(yè)務(wù)擴(kuò)張與發(fā)展，使GE成為企業(yè)效仿的榜樣。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，GE成為培養(yǎng)首席執(zhí)行官的搖籃，很多GE高管成為美國財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)掌舵人。僅2001年，就有16位韋爾奇曾經(jīng)的手下在上市公司任CEO，包括3M,HomeDepot和Conseco這些大型上市公司。

多元化企業(yè)集團(tuán)的一個(gè)“便利”是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不透明，便于總部在不同業(yè)務(wù)部門之間財(cái)務(wù)大挪移。GE財(cái)務(wù)信息體系和組織結(jié)構(gòu)的透明度都相當(dāng)?shù)?。過去40年，GE最大利潤來源有多年不是來自實(shí)體業(yè)務(wù)，而來自金融業(yè)務(wù)—GE資本。如按資本體量計(jì)，在2015年伊梅爾特決定售賣GE資本絕大部分資產(chǎn)前，GE資本相當(dāng)于美國第7大銀行。也正因?yàn)檫@個(gè)GE資本，2008年的金融海嘯差點(diǎn)將GE公司拖垮。

GE資本的存在為公司的財(cái)務(wù)主管們合法“管理”利潤提供了便利。例如，為了“平滑”GE動(dòng)力(GE銷售額最大的業(yè)務(wù)部門)的季度收入，公司會(huì)在季末向GE資本出售一個(gè)發(fā)電廠的部分權(quán)益，然后在下季度再購買回來。GE動(dòng)力還會(huì)將其應(yīng)收賬款出售給GE資本以產(chǎn)生短期現(xiàn)金流。為了達(dá)到高管不切實(shí)際的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期，GE動(dòng)力的主管們會(huì)設(shè)法改變現(xiàn)有合同的相關(guān)假設(shè)，如發(fā)電機(jī)組的大修頻率，以提高短期利潤率。

利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給予公司自由發(fā)揮的空間，倚仗不透明的財(cái)務(wù)體系和組織構(gòu)架，將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在不同業(yè)務(wù)、不同時(shí)間挪移，雖然是便利，但因此得來的利潤更多是紙上談兵。眼下，美國聯(lián)邦刑事和民事調(diào)查人員正審查GE動(dòng)力修改服務(wù)合同以增加短期利潤的方式是否合法。

2017年8月，約翰·弗蘭納里接替伊梅爾特成為GE新一任CEO。可惜，弗蘭納里掌舵才一年多就在2018年10月被董事會(huì)突然撤下，現(xiàn)任CEO拉里·卡爾普從未在GE工作過。他是GE126年歷史上第一位外部聘請(qǐng)而不是內(nèi)部提拔的CEO。曾是培養(yǎng)高級(jí)總裁的搖籃，如今要由外來和尚來念經(jīng)了。

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